单质肥价格下跌拖累复合肥销量,公司在建产能较多,维持“买入”评级 根据公司公告,2022年Q3公司实现营收38.34亿元,同比-4.33%;实现归母净利3.14亿元,同比-16.61%。2022年Q3,单质肥价格环比持续下跌,带动复合肥景气下行,公司复合肥销量下降,拖累公司业绩。我们调降公司2022-2024年盈利预测,预计公司归母净利润分别为17.11(-2.46)、22.09(-0.88)、25.17(-0.38)亿元,EPS分别为1.69(-0.25)、2.19(-0.08)、2.49(-0.04)元/股,当前股价对应PE分别为6.7、5.2、4.6倍,未来公司将在湖北荆州、应城、宜城布局复合肥、磷酸铁新产能,成长性明显。维持“买入”评级。 2022年Q3单质肥价格下跌致公司复合肥产销下降,拖累公司业绩 根据百川盈孚数据,2022年Q3尿素、磷酸一铵的均价和环比变动幅度分别为2,473(-18.96%)、3,473(-15.56%)元/吨。2022年Q3为传统用肥淡季,尿素、磷酸一铵等单质肥价格环比快速下跌。截至11月1日,氯化钾价格由7月初的4,880元/吨下跌至3,880元/吨,复合肥价格由4,150元/吨下跌至3,350元/吨。浓厚的观望情绪下,公司复合肥销量环比下降,进而拖累公司Q3业绩。2022年H1,公司松滋基地30万吨复合肥项目投产,复合肥年产能增至550万吨。随着单质肥价格逐渐企稳,复合肥销量有望恢复,我们预计2022年Q4复合肥销量及盈利有望环比上涨。 公司拟建复合肥、磷酸铁产能2023年或将逐步投产,业绩有望逐季增长 未来公司拟在湖北投资超过142.50亿元,包括湖北荆州:预计投资45.95亿元建设35万吨电池级磷酸铁、60万吨缓控释复合肥等产能;湖北应城:预计投资75亿元新建包括年产100万吨复合肥、70万吨合成氨等产能;湖北宜城:固定资产投资约21.50亿元,将建设年产10万吨电池级磷酸铁项目、80万吨缓控释复合肥项目等。公司将通过定增、产能投放后资金滚动及自有资金等方式建设项目。 随着新项目落地,未来公司业绩有望持续高增,看好公司较大的成长空间。 风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要