事件概述 公司发布2022年三季度报: 2022年前三季度公司收入43.20亿元,同比+43.43%;归母净利润6.77亿元,同比+21.99%;扣非后归母净利润6.01亿元,同比+34.51%。 分季度看,2022Q3公司收入13.85亿元,同比+28.76%;归母净利润2.04亿元,同比+4.86%;扣非后归母净利润1.88亿元,同比+33.64%。公司Q3收入端延续高增长,扣非后归母净利润表现靓丽,淡季环境下经营韧性凸显。 收入端:功能性护肤品持续发力,收入延续高增长 2022Q3单季度公司收入端延续高增长态势(22Q1/Q2/Q3收入分别+35.65%/+65.69%/+28.76%),在行业淡季以及疫情等影响下,公司业绩表现靓丽,主要为公司功能性护肤品快速增长,2022年上半年公司功能性护肤收入同比+77.17pct,其中润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活等四大品牌均实现了高速增长,四大品牌矩阵成 型;原料业务方面,上半年受疫情影响,公司透明质酸销售放缓,Q3以来随着疫情好转且在海外需求持续拉动下,预计收入端增速环比改善;医疗终端业务方面,随着疫情好转以及公司主动优化产品结构,预计持续恢复。 盈利端:毛利率基本平稳,期间费用率管控良好 公司2022年前三季度毛利率、净利率分别为77.23%、15.44%,同比分别-0.56pct、-2.94pct,其中,Q3单季度毛利率、净利率分别为76.80%、14.46%,同比-0.78pct、-3.58pct,毛利率同比略有下滑,净利率下滑幅度相对较大,主要为上年同期公司政府补助较高。期间费用率方面,2022年前三季度公司期间费用率为58.70%,同比-0.84pct,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为46.98%、6.31%、6.42%、-1.00%,同比分别+0.59pct、-0.38pct、+0.04pct、-1.10pct;分季度看,Q3单季度期间费用率为59.66%,同比-1.61pct,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为46.40%、7.07%、7.06%、-0.87%,同比分别-0.13 pct、+0.14pct、-0.87pct、-0.76pct,期间费用端管控能力良好。 投资建议: 持续看好功能性护肤品行业景气发展,以及公司多元化业务布局,业绩有望保持高增长。我们预计公司2022-2024年收入分别为69.00/91.51/117.62亿元,同比分别+39.5%/+32.6%/+28.5%;归母净利润分别为10.34/13.75/17.84亿元,同比分别 +32.1%/+33.1%/+29.7%,对应2022年10月31日市值,PE分别为49/37/29倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 公司研发投入转化不及预期风险;消费需求不及预期风险;医美政策趋严风险;行业竞争加剧风险;疫情对公司业务等影响风险。 盈利预测与估值 附:财务预测摘要 资产负债表 利润表 现金流量表