Q3业绩点评：灵工业务高速增长 数字建设持续推进

公司研究报 告社会服务专业服务 2022-10-28 公司点评报告 买入/维持科锐国际(300662) 目标价：57 昨收盘：31.7 Q3业绩点评：灵工业务高速增长数字建设持续推进 走势比较 15% 21/10/28 21/12/28 22/2/28 22/4/30 22/6/30 22/8/31 太3% 平(9%) 洋(21%) 证(33%) 券(45%) 股科锐国际沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)197/196 公总市值/流通(百万元)6,240/6,210司12个月最高/最低(元)63.60/30.09证相关研究报告： 券科锐国际（300662）《巩固灵工优势研加速海外布局，技术培育助推未来究发展》--2022/09/02 报科锐国际（300662）《中报业绩点评： 告业绩表现强劲，技术培育打造增长 动力》--2022/08/26 证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100003 事件：科锐国际发布2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现营收 68.18亿元/+31.63%，实现归母净利润2.17亿元/+15.54%，实现扣非归母净利润1.92亿元/+14.58%。 2022Q3单季营收24.11亿元/+19.18%，实现归母净利润0.86亿 元/+0.86%，实现扣非归母净利润0.79亿元/-2.00%。 点评： 灵活用工保持高速增长，技术研发类岗位占比过半。2022前三季 度，市场灵工需求较为活跃，科锐国际坚持以技术赋能，转换布局高附加值岗位，外包人员中技术研发类岗位/专业类白领岗位/通用类岗位占比分别为52.70%/38.37%/8.93%，三季度末外包员工数32100余人，虽然数量上仅比2021年末的外包员工数31678人增加400余人，但灵工业务营收同比增长45.75%。国内疫情导致境内中高端人才访寻业务承压，但海外业务表现旺盛趋势，中高端人才访寻业务整体营收逆势增长6.60%。招聘流程外包业务因疫情影响，需求低迷，营收同比下降。此外，公司加强培育线上技术平台，构筑人服生态圈，链接客户22,000余家,技术服务营收同比增长73.44%。 毛利率环比改善，期间费用率下降。公司Q3单季毛利率10.19%， 环比Q1/Q2分别增加0.38pct/0.22pct,预计灵活用工业务布局高附加值赛道，毛利率环比有一定改善。公司持续利用科技赋能降本增效，Q3期间费用率3.91%，环比2022Q2下降0.94pct,其中销售费用率为1.65%，环比减少0.64pct，管理费用率为2.27%，环比减少0.22pct，财务费用率-0.01%，环比坚守0.06pct。 增持Investigo后海外业务继续增长。2022前三季度，公司海外 市场继续活跃，境外营收占比25.70%，环比提高1.2pct。其中，科锐国际于2022上半年增持的Investigo公司表现亮眼，前三季度营收超过16.63亿元/+65.56%，其中中高端人才访寻业务增长40.85%、灵活用工业务增长71.29%、战略及数字化咨询业务增长62.49%。 加强数字建设，提高管理能力。科锐国际继续坚持数字化转型， 加大技术投入，前三季度总体技术投入1.146亿元。技术上，公司建立多云架构，为业务降本提效；产品上，加入数据支持功能，有利于分地区分岗位进行市场决策；内部管理上，上线多业务运营看板，提高跨区管理水平；业务交付上，前三季度CTS运营系统新增职位33,903个/+24%，候选人推荐报告自动化能力进一步加强，提高流程效率。 Q3业绩点评：灵工业务高速增长数字建设持续推进 2 公司点评报告P 客户数目持续增加，国企与民企客户占比提高。2022前三季度，公司服务客户5,730家，同比增加430家，中国区客户中外资、合资企业/民营企业/政府、央国企、事业单位客户占比为29.14%/55.88%/14.98%，民企、国企占比相较去年同期有所增加（2021前三季度三类客户占比为35.3%/50%/14.7%）。 投资建议：看好公司灵工业务与技术服务发展潜力，随海外疫情恢复看好公司海外业务加速发展，公司加大数字技术培育，增加盈利增长点的同时为其他业务赋能，提升管理效率。给予“买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润为3.16亿元/4.30亿元/5.79 亿元，对应的PE分别为19.38/14.26/10.62。考虑到公司现阶段较高的成长性及应对疫情表现出的较强韧性，给予2023年25倍PE的估值，对应股价57元。 风险提示：灵工业务进展不达预期风险，国内外疫情反复风险，技术研发困难风险等。 盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)7,010 10,261 14,714 20,420 （+/-%）78.29% 46.36% 43.40% 38.78% 归母净利(百万元）253 316 430 579 （+/-%）22.38% 24.90% 36.08% 34.65% 摊薄每股收益(元)1.35 1.64 2.22 2.99 市盈率(PE)45.97 19.38 14.26 10.62 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 Q3业绩点评：灵工业务高速增长数字建设持续推进3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 486 1076 2000 2200 2500 营业收入 3932 7010 10261 14714 20420 应收和预付款项 894 1566 2276 3217 4400 营业成本 3398 6203 9128 13109 18207 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 22 42 62 88 123 其他流动资产 71 92 131 166 201 销售费用 99 169 246 352 486 流动资产合计 1451 2735 4408 5584 7101 管理费用 179 216 308 427 572 长期股权投资 110 117 202 292 392 财务费用 -4 11 1 4 5 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 8 11 11 11 11 投资收益 3 3 4 6 8 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 186 197 187 187 187 营业利润 244 351 448 622 853 长期待摊费用 15 14 14 14 14 其他非经营损益 27 37 44 49 52 其他非流动资产 326 315 315 315 315 利润总额 271 388 492 671 905 资产总计 2096 3388 5136 6402 8019 所得税 64 93 123 168 226 短期借款 38 42 1022 1251 1539 净利润 208 295 369 503 678 应付和预收款项 43 79 115 162 219 少数股东损益 21 42 53 73 99 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 186 253 316 430 579 其他负债 831 1053 1436 1948 2569 负债合计 913 1174 2573 3360 4327 预测指标 股本 183 197 197 197 197 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 302 1057 1057 1057 1057 毛利率 13.57% 11.52% 11.04% 10.90% 10.84% 留存收益 605 839 1135 1540 2092 销售净利率 4.74% 3.60% 3.08% 2.93% 2.84% 归母公司股东权益 1038 2051 2346 2752 3303 销售收入增长率 9.65% 78.29% 46.36% 43.40% 38.78% 少数股东权益 145 164 217 290 389 EBIT增长率 3.24% 56.36% 30.43% 39.32% 36.94% 股东权益合计 1183 2214 2563 3042 3692 净利润增长率 22.38% 35.55% 25.00% 36.36% 34.59% 负债和股东权益 2096 3388 5136 6402 8019 ROE 17.94% 12.31% 13.45% 15.64% 17.54% ROA 8.89% 7.45% 6.15% 6.72% 7.22% 现金流量表(百万） ROIC 24.89% 22.56% 22.90% 24.97% 26.67% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 1.04 1.35 1.64 2.22 2.99 经营性现金流 199 -94 6 50 100 PE(X) 52.27 45.97 19.38 14.26 10.62 投资性现金流 -81 -38 -27 -35 -40 PB(X) 9.53 5.97 2.65 2.26 1.88 融资性现金流 -25 672 944 185 240 PS(X) 2.52 1.75 0.60 0.42 0.30 现金增加额 93 540 924 200 300 EV/EBITDA(X) 38.99 30.96 11.82 8.53 6.21 资料来源：WIND，太平洋证券 Q3业绩点评：灵工业务高速增长数字建设持续推进2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 137289