非银金融行业跟踪周报：科创板做市业务启动在即，借券细则完善市场基础制度

非银金融行业跟踪周报（2022.10.24~10.30） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 科创板做市业务启动在即，借券细则完善市场基础制度 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：金融科技：乘借信创东风。“20大”强调完善科技创新体系，坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，金融科技有机结合金融业务与数字化技术，成长空间可观。券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：�流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④ PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创 板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保 2022年10月30日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍非银金融沪深300 数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技，推荐个股组合【东方财富】、【恒生电子】、【同花顺】、【中信证券】、【中国财险】、【远东宏信】，建议关注【指南针】。 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 10,129 +16.30% -7.56% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,040 +44.01% -34.18% 两融余额（亿元） 15,579 +0.14% -16.63% 基金申购赎比 1.17 1.31 1.21 开户平均变化率 14.27% 5.83% 10.76% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）科创板做市业务正式上线，首批做市股票全名单出炉：我们认为，随着相关配套制度的不断完善，科创板做市业务有望拓宽机构业务，对综合金融服务能力较强的券商来说是新的增长 点，同时，在科创板引入做市商制度将有助于提升市场活跃度，切实提高做市标的流动性。2）央行、银保监会、证监会共同发声维护股市、债市、楼市健康发展：我们认为，一行两会秉持坚持资本市场服务实体经济的宗旨，将有助于提高我国金融治理体系和治理能力现代化水平。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2021/11/12022/3/12022/6/292022/10/27 相关研究 《PSL重启释放宽信用信号，两融标的扩容吸引增量资金》 2022-10-23 《上市险企9月保费数据点评暨 2022年三季报前瞻：静待寿险价值拐点，奏响财险业绩强音》 2022-10-20 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.科创板做市业务正式上线，首批做市股票全名单出炉7 2.2.央行、银保监会、证监会共同发声维护股市、债市、楼市健康发展8 3.公司公告及新闻9 3.1.多边央行数字货币桥项目取得积极进展9 3.2.国务院发布全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案9 3.3.上市公司公告10 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/09月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2022/10日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2022.10.27沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.10.28基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2022.10.28预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.10.28证监会核发家数与募集金额7 3/12 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年10月28日，本周（10.14-10.28）上证指数下跌4.05%，金融指数下跌7.49%。非银金融板块下跌5.58%，其中券商板块下跌5.03%，保险板块下跌7.52%。 沪深300指数期货基差：截至2022年10月28日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年10月28日,本周股基日均成交额10129.44亿元，环比+16.30%。年初 至今股基日均成交额10315.00亿元，较去年同期同比-7.56%。2022年09月中国内地股基日均同比-43.53%。 4/12 图2：2021/01~2022/09月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/10日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至10月27日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15579/14526/1053亿元，较月初分别+1.28%/+0.62%/+11.26%，较年初分别-15.10%/-15.50%/-9.08%。 图4：2019.01.02~2022.10.27沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年10月28日，近三月（2022年8月~2022年10月）预估基金平均申赎 比为1.12，基金申赎比的波动幅度达42.32%，市场情绪不稳定。截至2022年10月30日，本周（10.24-10.30）基金申购赎比为1.17，上周为1.31；年初至今平均申购赎比为1.08，2021年同期为1.21。 5/12 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2022.10.28基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年10月28日，近三月（2022年8月~2022年10月）预估开户平均变化 率为10.39%，预估开户变化率的波动率达56.87%，市场情绪不稳定。截至2022年10月23日，本周（10.24-10.30）平均开户变化率为14.27%，上周为5.83%；年初至今平均开户变化率为11.46%，2021年同期为10.76%。 图6：2021.01.04~2022.10.28预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/12 东吴证券研究所 本周（2022.10.24-10.28）IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比+32%/-66%/+38%至86/55/2996亿元；IPO/再融资/债承家数分别为10//4/982家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模5273亿元/5174亿元/181254亿元，同比+26%/-12%/+205%；IPO/再融资/债承家数分别为331/247/50160家。 图7：2021.01.08~2022.10.28证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.科创板做市业务正式上线，首批做市股票全名单出炉 事件：经中国证监会批准，首批科创板做市商将于2022年10月31日正式开展科创板股票做市交易业务。做市商开展做市交易业务的股票信息将刊登于上交所官方网站“科创板做市商信息”栏目，方便投资者查询。 作为配套措施之一，2022年10月28日，上海证券交易所与中国证券金融股份有限公司、中国证券登记结算有限责任公司联合发布《科创板做市借券业务细则》，并自发布之日起施行。科创板做市借券业务旨在促进做市商机制充分发挥市场功能，积极拓展做市业务券源，保障科创板股票做市交易业务顺利开展。 经中国证监会核准，目前已有14家证券公司取得上市证券做市交易业务资格，标志着部分证券公司已具备开展科创板股票做市交易业务的条件。做市商正式开展业务时需要履行双边报价义务，这意味着做市商在正式开展做市业务前需要买入充足的股票，需要为履行报价义务进行准备。因此，在上海证券交易所完成备案向市场公告前，做市商需要逐步买入建仓。结合上海证券交易所制定的做市商报价义务看，为满足全天大部 7/12 东吴证券研究所 分时间参与报价的要求，做市商或需要为做市业务大量备券。 科创板引入做市商机制是持续完善资本市场基础制度、进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措，对于科创板市场建设而言有助于提升股票流动性、释放市场活力、增强市场韧性，对于投资者而言有利于降低投资者交易成本、提升市场定价效率，对于深化改革而言是全面推动科创板高质量发展、建设有中国特色资本市场的又一有益实践。 后续，上交所将在中国证监会的统一指导下，持续做好科创板股票做市交易业务的各项保障工作，坚守科创板“硬科技”定位，完善相关配套机制，更好服务高水平科技自立自强。 点评：随着配套制度的不断完善，科创板做市业务终于正式拉开帷幕，有望协同券 商的投行、场外衍生品、研究所等部门的协同，不断拓宽机构业务的空间，对于综合金融服务能力较强的券商来说或许会是新的增长点。同时，在科创板引入做市商制度有助于提升市场活跃度，助力具有潜力的科技型创新企业成长，满足投资者日益丰富的交投需求，切实提高做市标的流动性。 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）疫情控制不及预期。 2.2.央行、银保监会、证监会共同发声维护股市、债市、楼市健康发展 事件：2022年10月25日，人民银行、外汇局表示当前我国经济的潜在增长率保持在较高水平，构建新发展格局的要素条件较为充足，有效需求的恢复势头日益明显， 物价水平基本稳定，贸易顺差有望保持高位，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。人民银行、外汇局要继续保持货币信贷总量合理增长，加大对科技创新、乡村振兴、区域协调发展、绿色发展等重点领域支持力度，稳定宏观经济大盘。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。落实落细金融服务小微企业、民营企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制，增强微观主体活力。加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展。推进金融市场高水平双向开放，支持香港国