2022年三季报点评：业绩符合预期，月饼小年显韧性

业绩符合预期，营收净利保持增长：22年前三季度营收33.4亿，同比增长10.74%，实现归母净利4.7亿，同比增长6%。其中Q3营收19.17亿，同比增长7.42%，归母净利4.16亿，同比增2.37%，业绩符合预期。 前三季度整体毛利率为37.35%，同比减少0.91pct；存货2.96亿，同比减少0.07亿；三费方面，销售费用率9.25%，同比增加0.53pct，主要由于人工成本和市场费用增加所致；管理费用率8.44%，同比减少1.04pct；财务费用率同比下降0.05pct；研发费用率1.84%，同比减少0.02pct。Q3公司整体毛利率为44.57%，同比减少1.95pct；费用方面，销售费用率7.90%，同比增加0.04pct；管理费用率7.25%，同比下降1.61pct；财务费用率为-0.07%。 月饼收入小年仍显韧性，餐饮稳健增长：分产品上看，前三季度月饼系列产品营收13.60亿，同比增长5.6%，今年为月饼小年仍能保持正增长；速冻食品营收7.56亿，同比增加23.53%，Q3营收2.28亿，同比增长10.15%，环比增速有所放缓主要因疫情叠加消费疲软；其他产品营收5.63亿，同比下降3.71%；餐饮业营收6.28亿，同比增加24.8%，主因公司并购海越陶陶居后相应营收纳入公司合并报表所致，Q3营收2.34亿，同比增长16.18%，增长较为稳健。报告期内经销商数量减少8家，其中广东省内净减少22家，广东省外净增加11家，境外净增加3家。 营造“一核三翼”产能布局，跨区域拓店赋能食品业务延申外地：1）公司拥有广东广州、茂名、梅州和湖南湘潭四大食品生产基地，构成“一核三翼”的食品制造产能布局来保障产品供应。2）公司坚定走“餐饮强品牌，食品创规模”的发展战略，积极跨区域开拓门店，旗下“星樾城”首开佛山店； 着力深圳市场，10月26日广州酒家省外首店长沙首店盛大开业，推进跨区域门店发展，并进一步借助“强品牌”使“食品制造”与“餐饮服务”相互联动，助力食品业务实现异地开拓。 盈利预测、估值与评级：我们维持22-24年归母净利润预测为6.2/8/9.5亿，维持“增持”评级。 风险提示：食品安全，原材料上涨，产能投放延期风险。 公司盈利预测与估值简表