2022年三季报点评：光伏EPC业务短期承压，储能业务提供全新增长动能

事件：公司发布2022年三季报，2022Q1-3实现营业收入36.02亿元，同比-12.65%，实现归母净利润7.34亿元，同比-13.21%；其中，2022Q3实现营业收入12.82亿元，同比-9.41%，实现归母净利润3.24亿元，同比+7.62%。 储能业务全面布局、蓄势待发，将为公司未来发展提供全新增长动能：公司持续完善储能业务布局，深化储能产业链合作，加速储备各类储能项目。在产业链合作方面：与亿纬锂能合资建设年产能10GWh储能磷酸铁锂电池项目，预计22年内建成投产；控股子公司和山东电工时代能源科技有限公司签订战略合作协议。在订单储备方面：公司目前正在江苏、安徽、湖北、内蒙古等地快速有序的推进相关储能项目储备及工作，上半年签署多项储能合作协议，累计储备储能项目资源超4GWh。在商业模式创新方面：公司在行业内率先推广以“集中式共享储能电站”的方式建设新能源配套储能，通过“储能容量租赁+辅助服务收益”的创新商业模式提升新能源发电侧储能的收益。 光伏EPC业务整体承压，组件价格高位为核心掣肘因素：2022Q1-3，光伏组件价格持续高位，公司光伏电站投资收益率短期受到压制，部分光伏项目收益率已不能满足公司内部投资收益率要求，整体开工进度放缓。预计2022年全年，约1.5GW项目不能按期开工建设。若2023年硅料价格下降，组件价格回落到1.8元/W以内，光伏EPC业务有望加速恢复。 电表业务平稳增长,海外市场持续拓展：2022H1，公司在国网2022年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约5.29亿元；在南网2022年计量产品框架招标项目标中，中标金额约1.4亿元。海外市场方面，公司与兰吉尔通过ODM、JDM等方式全面深化合作，实现智能电表销售超75万台；在东亚市场，2022H1智能电表出口超50万台，预计全年达130万台；在东欧市场，在波兰电力局PGE和STONE共中标约人民币2.76亿元智能电表项目。 盈利预测、估值与评级：由于组件价格持续高位，公司光伏EPC业务承压，下调公司22-24年盈利预测至7.97/10.99/14.06亿元（-40%/-36%/-32%），对应PE为19/14/11倍，公司储能业务全面布局、蓄势待发，将为公司未来发展提供全新增长动能，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期。 公司盈利预测与估值简表