2022年三季度点评：经营质效稳中有进，呵护实体行稳致远

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 交通银行（601328.SH）2022年三季度点评： 经营质效稳中有进，呵护实体行稳致远 2022年10月31日 事件：10月28日，交通银行发布22Q3财报。22Q1-Q3营收2100.8亿元，YoY+5.1%；归母净利润678.8亿元，YoY+5.5%；不良率1.41%，拨备覆盖率182%。 ➢ 经营能力显韧性，盈利增速稳定。22年前三季度，营收同比增速环比-2.0pct；归母净利润同比增速环比+0.7pct，其中Q3单季归母净利润同比+6.7%，增速环比+3.6pct，或受益于资产质量好转带来的信用成本下行，总体经营能力彰显韧性。 营收分项来看，截至22Q3，生息资产规模上升带动净利息收入持续上升，同比+7.4%，其他非息收入同比+6.1%，二者对营收增长有较好贡献；受资本市场波动、理财产品净值化转型以及主动落实减费让利政策的影响，前三季度中收同比-3.9%。 ➢ 资负规模稳健，信贷投放延续高增速。资产端，截至22Q3, 总资产、贷款总额分别同比+10.6%、+11.6%、增速环比分别+0.4pct、-0.1pct。信贷投放力度稳健，前三季度对公投放超4.6万亿元，较21年末增长11.9%。切实发挥信贷“头雁”效应，持续加强对制造业特别是中长期领域的扶持力度，前三季度制造业贷款较年初+21.8%、制造业中长期贷款+50.7%；区域上，京津冀、长三角、港澳粤大湾区增量贷款占比超60%，积极助力区域协调发展。 负债端，存款拓展构建新增长曲线，截至22Q3存款同比+12.9%、增速环比+0.5pct，为服务实体经济提供稳定资金支持。 ➢ 资产质量夯实，拨备水平充足。22年前三季度，不良率环比再降5BP，较上年末下降7BP，资产质量进一步改善；前瞻性指标来看，关注率环比小幅上涨3BP至1.46%，整体资产质量依然稳健。拨备覆盖率环比+8.4pct，较上年末增长15.0pct，拨备安全垫进一步增厚，风险抵补能力稳健。 ➢ 投资建议：信贷投放稳健，资产质量夯实 22年前三季度归母净利润边际走阔，经营能力彰显韧性；信贷投放力度稳健，强化实体经济支持力度；资产质量夯实，拨备水平充足，风险抵补能力稳健。预计22-24年EPS分别为1.25元、1.32元和1.41元，2022年10月31日收盘价对应0.4倍22年PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 269,390 286,015 310,015 338,163 增长率（%） 9.4 6.2 8.4 9.1 归属母公司股东净利润（百万元） 87,581 92,888 98,085 104,522 增长率（%） 11.9 6.1 5.6 6.6 每股收益（元） 1.18 1.25 1.32 1.41 PE 4 4 3 3 PB 0.4 0.4 0.4 0.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月31日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 4.45元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.交通银行（601328.SH）2022年中报点评：盈利能力稳定，不良认定严格-2022/08/28 交通银行(601328)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：交通银行截至22Q3业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：交通银行截至22Q3业绩同比增速（单季） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：截至22Q3净利息收入及中收同比增速（累计） 图4：截至22Q3其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入净手续费收入-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22 交通银行(601328)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图5：交通银行净利息收入及中收同比增速（单季） 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：交通银行截至22Q3总资产及总贷款同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：交通银行截至22Q3总负债及吸收存款同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 -20%0%20%40%3Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q22净利息收入净手续费收入0%5%10%15%20%20151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22总资产贷款总额0%5%10%15%20%20151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22总负债吸收存款 交通银行(601328)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图8：交通银行截至22Q3不良贷款率 图9：交通银行截至22Q3关注贷款率 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图10：交通银行截至22Q3拨备水平 资料来源：wind，民生证券研究院 1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H221.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%20141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H223Q22100%125%150%175%200%225%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22拨备覆盖率 交通银行(601328)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 收入增长 2021A 2022E 2023E 2024E 净利息收入 1,617 1,681 1,809 1,961 归母净利润增速 11.9% 6.1% 5.6% 6.6% 手续费及佣金 476 504 545 594 拨备前利润增速 9.2% 2.3% 6.1% 7.0% 其他收入 601 675 747 827 税前利润增速 8.7% 3.1% 5.9% 7.0% 营业收入 2,694 2,860 3,100 3,382 营业收入增速 9.4% 6.2% 8.4% 9.1% 营业税及附加 -30 -26 -28 -30 净利息收入增速 5.5% 4.0% 7.6% 8.4% 业务管理费 -745 -820 -886 -956 手续费及佣金增速 5.5% 6.0% 8.0% 9.0% 拨备前利润 1,624 1,662 1,763 1,887 营业费用增速 12.9% 10.0% 8.0% 8.0% 计提拨备 -687 -695 -739 -792 税前利润 940 969 1,027 1,098 规模增长 2021A 2022E 2023E 2024E 所得税 -50 -23 -25 -26 生息资产增速 9.4% 9.9% 10.0% 10.1% 归母净利润 876 929 981 1,045 贷款增速 12.2% 12.0% 12.0% 12.0% 同业资产增速 10.8% 5.0% 5.0% 5.0% 资产负债表（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 证券投资增速 8.8% 8.0% 8.0% 8.0% 贷款总额 65,604 73,476 82,294 92,169 其他资产增速 2.8% 54.3% 15.9% 15.8% 同业资产 6,327 6,643 6,976 7,324 计息负债增速 10.9% 12.0% 10.7% 10.7% 证券投资 35,232 38,051 41,095 44,383 存款增速 6.4% 14.0% 12.0% 12.0% 生息资产 114,378 125,746 138,318 152,228 同业负债增速 22.9% 5.0% 5.0% 5.0% 非生息资产 3,912 6,036 6,994 8,098 股东权益增速 11.2% 6.8% 6.9% 6.9% 总资产 116,658 129,988 143,401 158,281 客户存款 69,562 79,301 88,817 99,475 存款结构 2021A 2022E 2023E 2024E 其他计息负债 30,040 32,239 34,619 37,194 活期 41.9% 41.6% 41.4% 41.4% 非计息负债 7,284 8,012 8,813 9,695 定期 58.1% 58.4% 58.6% 58.6% 总负债 106,885 119,552 132,249 146,363 其他 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 9,772 10,436 11,153 11,918 贷款结构 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标 2021A 2022E 2023E 2024E 企业贷款(不含贴现) 63.08% 63.58% 63.58% 63.58% 每股净利润(元) 1.18 1.25 1.32 1.41 个人贷款 34.83% 34.33% 34.33% 34.33% 每股拨备前利润(元) 2.19 2.24 2.37 2.54 票据贴现 2.08% 2.08% 2.08