22Q3业绩分析系列一：全A业绩磨底，双创单季改善

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师王源 SAC证书编号：S0160522030003 wangyuan01@ctsec.com 联系人任缘 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《北上流出食品饮料超80亿元——全球资金观察系列三十》2022-10-30 证券研究报告 策略专题报告/2022.11.01 全A业绩磨底，双创单季改善 ——22Q3业绩分析系列一 核心观点 2022Q3全A业绩增速保持Q2底部水平，ROE、毛利率、三费均降。1）单季来看，Q3全A/全A非金融/全A双非营收增速分别为7%/8%/7%；归母净利润增速分别为-0.6%/-4%/-5%。2）累计来看，Q3全A/全A非金融/全A双非营收增速分别为8%/9%/7%，保持底部水平；归母净利润增速分别为+1%/-1%/-2%，略有下滑。3）从ROE来看，全A/全A非金融ROE为9.1%/8.5%维持21Q2以来的下行趋势，处于2010年以来的历史中低水平，Q3上市公司ROE、毛利率与三费费率均继续下降。 板块方面，双创营收增速提升8%，创业板归母净利增速一枝独秀，边际增速提升38%，主要为温氏股份贡献。1）营收方面，22Q3主板/创业板/科创板单季增速分别为+6%/+26%/+21%，较Q2分别提升0%/7%/8%。创业板（剔除温氏股份和st公司）、科创板（剔除中芯国际、大全能源和st公司）单季同比增速分别为24%/27%，仍较Q2分别提升5%/11%。2）归母净利方面，22Q3主板/创业板/科创板增速分别为-2%/+36%/-8%，较Q2分别变动-7%/38%/-10%，其中创业板增速领先，Q3单季较Q2提升38%，主要是温氏股份业绩贡献，剔除温氏和st后创业板单季增速仍有11%，位列板块第一。 宽基指数方面，上证50、沪深300营收利润均承压，中证500、1000营收改善中证1000、国证2000利润改善。1）营收方面，宽基指数整体Q3较Q2回落，代表中小盘的中证500/中证1000韧性凸显，22Q3增速提升领先。22Q3上证50/沪深300/中证500/中证1000/国证2000单季增速分别为12%/9%/3%/4%/4%，较Q2分别变动-3%/-1%/2%/3%/0%。2）归母净利方面，上证50、沪深300等大盘增速均边际下滑。22Q3上证50/沪深300/中证500/中证1000/国证2000的Q3单季增速分别为+2%/+4%/-19%/-8%/-9%，较Q2分别变动-18%/-9%/4%/-11%/2%。 农业、美护营收增速连续三个季度提升，地产、电子净利润增速连续三个季度承压。1）营收方面，22Q3营收增速前三名是电力设备、汽车和农林牧渔。22Q3营收增速后三名是建筑材料、钢铁和社会服务。2）净利润方面，地产和电子净利润连续三个季度承压，农林牧渔持续改善。 钢铁、建材毛利率受损严重，期间费用率整体上行。1）毛利率方面，受上游原材料降价影响，钢铁、基础化工和建筑材料毛利率降幅最多，分别为-1.9%/-1.5%/-1.5%。2）期间费用率方面，上市公司整体趋于上行，财务费用率下行。销售费用率提升最大的三个行业为机械设备、商贸零售和家用电器，分别提升0.9/0.8/0.7个百分点。财务费用率下行最大的三个行业为公用事业、电力设备和农林牧渔分别下降0.7/0.4/0.3个百分点。 电新ROE连续三个季度提升，钢铁、建材大幅下滑。1）多数行业ROE下滑净利率下行是主要因素。ROE下行前三名是钢铁、建材和基础化工，分别下行4.1/3.6/1.9个百分点。2）销售净利率方面，上游原材料销售净利率下降拖累行业ROE。下降居前的行业为煤炭和传媒，分别下降5.6和4.7个百分点。3）资产周转率方面，房地产资产周转率下行拉低行业ROE。房地产资产周转率下行55.5个百分点。4）权益乘数方面，上游原材料权益乘数下行。银行权益乘数2022Q3较2022Q2下行21.1个百分点。 风险提示：统计误差；上市公司财务数据对行业基本面解释能力有限。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1整体：Q3全A业绩底部维稳，归母净利增长1%3 2板块&指数维度:双创营收增速较2季度明显提升6 3行业：制造业收入利润边际改善，钢铁建材下行8 3.1农业美护营收增速连续三个季度提升，钢铁建材持续承压8 3.2地产和电子净利润增速连续三个季度承压，农林牧渔持续改善10 3.3钢铁建材毛利率受损严重，期间费用率整体上行11 3.4电新ROE连续三个季度提升，钢铁、建材大幅下滑12 4风险提示14 图表目录 图1.22Q3全A营收累计同比保持22Q2的+8%水平3 图2.22Q3全A归母净利润累计同比保持Q2的+1%水平4 图3.22Q3营收增速处于2010年来较低水平4 图4.22Q3归母净利润增速处于2010年来较低水平5 图5.全A/全A非金融ROE自21Q2起持续下降5 图6.Q3全A毛利率、三费、ROE下滑明显6 图7.营收：板块方面22Q3双创和中小盘增速提升明显7 图8.利润：板块方面创业板边际改善幅度较大，指数方面50和300的Q3单季增速领先8 图9.营收层面2022Q3制造业表现居前，农林牧渔持续改善9 图10.归母净利润层面2022Q3上游原材料、中游制造业和TMT整体利润下滑10 图11.多数行业毛利率下行，钢铁建材最严重11 图12.多数行业ROE和净利率同步下滑，煤炭、钢铁最严重12 图13.汽车、农林牧渔盈利能力边际改善，上游原材料如钢铁、煤炭、化工下行13 图14.分行业业绩增速及毛利水平14 1整体：Q3全A业绩底部维稳，归母净利增长1% 2022Q3全A营收增速保持Q2底部水平。全A/全A非金融/全A非金融石油石化22Q3单季营收同比增速约+8%/+9%/+7%，相比Q2变动不大，保持Q2底部水平。工业企业主营业务收入增速约+8%，相比Q2下降1%。 图1.22Q3全A营收累计同比保持22Q2的+8%水平 60% 全A营业收入累计同比全A非金融全A非金融石油石化统计局工业企业 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源：Wind，iFind，财通证券研究所 22年Q3全A归母净利润增速保持Q2水平，全A非金融、非金融石油均负增长。全A/全A非金融/全A非金融石油石化22Q3归母净利润单季同比增速约 +1%/-1%/-2%，相比Q2降幅分别为0%/-2%/-1%；工业企业利润总额增速为-2%，相比Q2下降3%。 图2.22Q3全A归母净利润累计同比保持Q2的+1%水平 全A归母净利润累计同比全A非金融全A非金融石油石化统计局工业企业 140% 90% 40% -10% -60% 数据来源：Wind，iFind，财通证券研究所 季节性方面，22Q3环比营收、利润增速均处于2010年来较低水平，或主要由于今年Q3疫情与疲软经济。22Q3单季营收/归母净利润环比分别-1%/-11%，22Q2单季营收/归母净利润环比分别+8%/+8%。 图3.22Q3营收增速处于2010年来较低水平 全A营业收入Q3单季环比全A营业收入Q2单季环比 20% 15% 14% 12% 13% 11%11% 9% 9% 9% 8% 8% 6% 4% 2%2%2% 0% 1% 0% -1% -1%-1% -1%-1% -6% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 数据来源：Wind，财通证券研究所 图4.22Q3归母净利润增速处于2010年来较低水平 全A归母净利润Q3单季环比全A归母净利润Q2单季环比 22% 24% 22% 16% 13% 11% 10% 11% 10% 7% 7% 8% 8% 5% 1% 1% -2% -7% -6% -7% -9% -9% -7% -11%-11% -26% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：Wind，财通证券研究所 22Q3上市公司ROE、毛利率与三费费率均继续下降。22Q3全A/全A非金融ROE为9.1%/8.5%，较Q2有所下滑。22Q3全A/全A非金融毛利率为15.3%/17.8%，销售费用率为2.6%/3.0%，管理费用率为2.7%/3.1%，财务费用率为0.8%/0.9%，均较Q2有所下降。 图5.全A/全A非金融ROE自21Q2起持续下降 ROE：全AROE：全A非金融 17% 15% 13% 11% 9% 7% 2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 2011Q1 2011Q4 2012Q3 2013Q2 2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2 2020Q1 2020Q4 2021Q3 2022Q2 5% 数据来源：Wind，财通证券研究所 图6.Q3全A毛利率、三费、ROE下滑明显 大类板块 当期值丨2022Q3 较上期变化丨2022Q3-2022Q2 2010年以来历史分位数 全A全A非金融 全A 全A非金融 全A 全A非金融 毛利率 15.3% 17.8% -0.18% -0.28% 4.0% 0.0% 销售费用率 2.6% 3.0% -0.02% -0.04% 0.0% 0.0% 管理费用率 2.7% 3.1% -0.03% -0.05% 0.0% 0.0% 财务费用率 0.8%0.9% -0.06% -0.07% 0.0% 0.0% 非经常损益占比 10.3% 18.4% 2.5% 4.7% 46.0% 68.0% 数据来源：iFind，财通证券研究所注：数据为TTM 2板块&指数维度:双创营收增速较2季度明显提升 营业收入：双创增速最高，较Q2同比增速提升约8%。从单季增速看，22Q3主板/创业板/科创板增速分别为+6%/+26%/+21%，较Q2分别提升0%/7%/8%。创业板（剔除温氏股份和st公司）、科创板（剔除中芯国际、大全能源和st公司）单季同比增速分别为24%/27%，较Q2分别提升5%/11%。从累计增速看，22Q3创业板及科创板累计营收增速分别达到+22%/+22%，均大幅领先于全A的+8%。 宽基指数方面，营收环节Q3较Q2均回落，代表中小盘的中证500/中证1000韧性凸显，22Q3增速提升领先。22Q3上证50/沪深300/中证500/中证1000/国证2000同比增速分别为12%/9%/3%/4%/4%，较Q2分别变动-3%/-1%/2%/3%/0%。 图7.营收：板块方面22Q3双创和中小盘增速提升明显 营业收入22Q3-22Q2单季22Q3单季同比22Q2单季同比22Q3累计同比22Q2累计同比21A同比增速同比 主板 0% 6% 6% 7% 8% 19% 创业板 7% 26% 19% 22% 20% 24% 创业板 5% 24% 19% 22% 21% 25% （非温氏、st）科创板 8% 21% 13% 22% 22% 41% 科创板（非中芯、大全、st） 11% 27% 16% 26% 22% 41% 上证50 -3% 10% 12% 12% 14% 19% 沪深300 -1% 9% 10% 11% 12% 19% 中证500 2% 3% 1% 4% 5% 24% 中证1000 3% 4% 1% 5% 5% 20% 国证2000 0% 4% 5% 6% 8% 22% 数据来源：iFind，财通证券研究所 归母净利润：创业板一枝独秀，边际增速提升38%，主要为温氏股份贡献，剔除温氏和st后，创业板单季增速为11%。从单季增速看，22Q3主板/创业板/科创板增速分别为-2%/+36%/-8%，较Q2分别变动-7%/38%/-10%。22Q3创业板归母净利润增速达到+36%，在各板块遥遥领先，Q3单季较Q2提升+38%，主要是