收入环比修复，高研发不断打磨产品竞争力，国产替代可期

公司点评报告●计算机行业2022年10月31日 688083.SH 收入环比修复，高研发不断打磨 中望软件（） 产品竞争力，国产替代可期 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年三季度报告，报告期内实现营收3.5亿元，同比减少1.91%；实现归母净利润-0.19亿元，同比下降119.34%；扣非归母净利润-0.74亿元，同比下降269.71%。 收入环比修复，研发与销售投入依然维持高增节奏，业绩承压。 公司发布2022年三季度报告，报告期内实现营收3.5亿元，同比减 少1.91%；实现归母净利润-0.19亿元，同比下降119.34%；扣非归母净利润-0.74亿元，同比下降269.71%。单三季度来看，公司实现收入1.55亿元，同比增长3.31%，环比增长44.04%，收入状况有所改善。报告期内，公司研发费用与销售费用分别为1.84亿元与2.20亿元，同比增长50.27%与41.47%，维持高增态势，使得公司业绩依然短期承压；经营性现金流净额同比减少355.92%，主要原因为报告期内公司员工人数较去年同期增长49.09%，职工薪酬支出大幅增加。 教育业务增速亮眼，产品能力持续提升，生态与渠道建设有序进行。报告期内，公司教育行业收入增速为20%，表现亮眼，疫情对 下游业务拓展的影响逐步修复。此外，公司克服疫情影响，加大海外业务拓展。公司积极创造海外出差条件，在海外新增设立销售驻点，增强对海外客户的触达面。产品能力方面，公司于10月13日成功举办中望云原生CAD发布会，云原生产品将于今年四季度进行公测。此外，公司2DCAD与3DCAD产品持续迭代中。收入主力2DCAD在多行业与场景如工程建设、勘察设计、电子电气、汽车、教育等的适配能力持续提升，3DCAD技术持续突破中。渠道方面，公司在国内外经销商渠道拓展方面均进展顺利，在广州、迪拜、罗马、东京、墨西哥等多个国家、城市举办区域性经销商伙伴会议。 信创适配持续推进，CAD国产替代未来可期。报告期内，公司信创产品持续迭代，“中望CADLinux升级至2023SP1版本”、“中望 3DLinux2023内部测试版本已准备就绪”。此外，公司与中国建筑、上海同济城市规划设计研究院、上海勘测设计研究院等共商如何更好地打造国产化工业CAD底座，并积极与贵州省鲲鹏生态创新中心、统信软件、贵州大学等进行全面合作。我们认为，随着信创持续推进，公司作为当之无愧CAD国产龙头厂商将持续受益。 投资建议公司受疫情影响，导致客户触达与业务拓展受到影响，叠加公司研发与销售费用维持高增，我们下调公司2022-2024年EPS 至1.72/2.32/2.99，对应动态PE分别为130/97/75倍。我们认为，公司产品能力持续提升，下游客户渗透稳步进行，受益于国产CAD替代浪潮，长期看好公司未来发展，维持给予“推荐”评级。 风险提示技术与研发进度不及预期的风险；产品下游适配能力不及预期的风险；信创推进不达预期的风险；政策变动风险；疫情反 分析师吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521040001 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 复致业务拓展不及预期的风险。盈利预测与财务指标 指标/年度2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)618.68 692.01 883.31 1156.93 增长率35.65% 11.85% 27.64% 30.98% 归母净利润（百万元）181.65 149.49 201.13 259.31 增长率50.89% -17.71% 34.54% 28.93% 每股收益EPS(元)2.10 1.72 2.32 2.99 PE107 130 97 75 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 2021A 2022E 2023E2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 618.68 692.01 883.311156.93 流动资产 2674.86 2662.52 2876.48 3131.54 营业成本 13.15 15.50 19.3524.33 现金 514.06 530.87 646.00 900.06 营业税金及附加 8.43 9.43 12.0415.77 应收账款 101.80 67.21 148.52 134.04 营业费用 266.94 307.94 384.24503.27 其它应收款 23.53 24.66 36.85 43.72 管理费用 56.18 61.14 78.77104.12 预付账款 10.27 12.11 15.11 19.01 财务费用 -1.01 0.00 0.000.00 存货 2.35 2.12 3.46 3.56 资产减值损失 -0.32 0.00 0.000.00 其他 2022.85 2025.55 2026.53 2031.15 公允价值变动收益 33.74 0.00 0.000.00 非流动资产 442.46 510.21 574.31 635.72 投资净收益 17.47 19.54 24.9532.67 长期投资 27.74 27.74 27.74 27.74 营业利润 202.00 165.90 223.20287.77 固定资产 63.09 86.78 106.82 124.17 营业外收入 2.00 0.00 0.000.00 无形资产 277.28 272.04 266.79 261.55 营业外支出 2.41 0.00 0.000.00 其他 74.35 123.65 172.95 222.25 利润总额 201.59 165.90 223.20287.77 资产总计 3117.32 3172.73 3450.79 3767.26 所得税 19.94 16.41 22.0828.46 流动负债 220.94 238.93 315.87 373.02 净利润 181.65 149.49 201.13259.31 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.000.00 应付账款 14.80 1.44 23.16 7.48 归属母公司净利润 181.65 149.49 201.13259.31 其他 206.14 237.49 292.71 365.55 EPS（元） 2.10 1.72 2.322.99 非流动负债 84.02 84.02 84.02 84.02 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表单位：百万元其他84.0284.0284.0284.02 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 304.96 322.96 399.89 457.05 经营活动现金流 187.37 225.50 206.33 337.49 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 181.65 149.49 201.13 259.31 归属母公司股东权益 2812.36 2849.77 3050.90 3310.21 折旧摊销 26.60 48.52 52.18 54.87 财务费用 1.62 0.00 0.00 0.00 财务比率/增长率 投资损失 -17.47 -19.54 -24.95 -32.67 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 23.90 47.14 -21.89 56.16 营业收入 35.65% 11.85% 27.64% 30.98% 其它 -28.93 -0.11 -0.14 -0.18 营业利润 47.71% -17.87% 34.54% 28.93% 投资活动现金流 -2262.43 -96.63 -91.19 -83.42 归属母公司净利润 50.89% -17.71% 34.54% 28.93% 资本支出 -273.78 -116.17 -116.14 -116.10 毛利率 97.87% 97.76% 97.81% 97.90% 长期投资 -2030.34 0.00 0.00 0.00 净利率 29.36% 21.60% 22.77% 22.41% 其他 41.69 19.54 24.95 32.67 ROE 6.46% 5.25% 6.59% 7.83% 筹资活动现金流 2116.15 -112.07 0.00 0.00 ROIC 4.74% 4.56% 5.78% 6.86% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 9.78% 10.18% 11.59% 12.13% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净负债比率 10.84% 11.33% 13.11% 13.81% 其他 2116.15 -112.07 0.00 0.00 流动比率 12.11 11.14 9.11 8.40 现金净增加额 38.87 16.81 115.13 254.06 速动比率 11.78 10.83 8.86 8.17 总资产周转率 0.20 0.22 0.26 0.31 基本指标 应收帐款周转率 6.08 10.30 5.95 8.63 2021A 2022E 2023E 2024E 应付帐款周转率 41.80 480.85 38.15 154.69 营业收入(百万元) 618.68 692.01 883.31 1156.93 每股收益 2.10 1.72 2.32 2.99 收入增长率% 35.65% 11.85% 27.64% 30.98% 每股经营现金 2.16 2.60 2.38 3.89 归母净利润（百万元） 181.65 149.49 201.13 259.31 每股净资产 32.45 32.88 35.20 38.19 归母净利润增长率% 50.89% -17.71% 34.54% 28.93% PE 107 130 97 75 摊薄EPS(元) 2.10 1.72 2.32 2.99 PS 22.55 28.11 22.02 16.82 PE 107 130 97 75 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总 经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。李璐昕计算机/科创板研究员 悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低