9月销量再创新高超预期，新车型逐渐放量

比亚迪9月新能源汽车销量为20.13万辆，再创新高表现亮眼。比亚迪9月新能源汽车销量为20.13万辆，同环比+183%/+15%，其中出口7736辆，环增52%，超市场预期。2022年1-9月累计销量为118.01万辆，同比增长250%。新能源乘用车9月销量为20.10万辆 ， 同环比+187%/+16%，2022年1-9月累计销量117.53万辆，累计同比增长255%。 商用车9月产销量为286辆，同环比-73%/-70%，2022年1-9月累计产销量为4733辆，累计同比-30%。 9月插混车型销量强势增长，份额环比持续提升。9月比亚迪插混乘用车销量为10.60万辆，同环比+214%/+16%，占比53%，同比提升5pct，环比提升1pct，2022年1-9月累计销量59.32万辆，累计同比增长307%； 纯电乘用车销量为9.49万辆，同环比+162%/+15%，占比47%，同比下降5pct，环比持平，2022年1-9月累计销量58.21万辆，累计同比增长214%。 汉DM&唐EV系列同比高增、新车型逐渐放量贡献增量。汉家族9月销3.15万辆，同环比+207%/+21%；唐家族9月销1.51万辆，同环比+141%/+39%；宋家族9月销4.65万辆，同环比+117%/+9%。新车型中，3月上市的驱逐舰9月销量9101辆，环比增长4%；海豚9月销24956辆，环比增长6%；7月上市的海豹已开始交付，9月销7473辆，9月上市的唐DM-p、DM-i上市5小时累计订单超过3.5万辆。 2022-2023年新车型密集上市，助力销量高增。宋pro/驱逐舰05DM-i及海豹等已上市新车逐步放量；还将上市海洋系列及军舰系列新车型，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计22年比亚迪电动车销量170万辆+，同增2倍以上，预计23年销量近280万辆，同增40%。 电池装机量同比高增，全年出货预计翻番以上增长。2022年9月动力和储能电池装机8.61GWh， 同环比+105%/+14%；1-9月累计装机57GWh，同比增长145%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持2022-2024年归母净利润预期为117.85/233.36/327.25亿元 ，同增287%/98%/40%，对应PE为62/31/22x，给予23年55xPE，目标价441.1元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 F 比亚迪9月新能源汽车销量为20.13万辆，同环比+183%/+15%，超市场预期。根据公司产销快报，比亚迪9月新能源汽车销量为20.13万辆，同环比+183%/+15%，其中新能源乘用车出口7736辆，环比增长52%，超市场预期。2022年1-9月累计销量为118.01万辆，同比增长250%；9月产量为20.49万辆，同环比+188%/+17%，2022年1-9月累计产量为119.16万辆，同比增长249%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 汉DM&唐EV系列同比高增、新车型逐渐放量贡献增量。汉家族9月销3.15万辆，同环比+207%/+21%，1-9月累计销量18.06万辆，累计同比增长126%，其中汉DM系列9月同增645%；唐家族9月销1.51万辆，同环比+141%/+39%，1-9月累计销量9.35万辆，累计同比增长209%，其中唐EV同增537%；宋家族9月销4.65万辆，同环比+117%/+9%，1-9月累计销量29.06万辆，累计同比增长116%，其中宋DM同增294%； 秦家族9月销3.95万辆，同比+58%，环比持平，1-9月累计销25.99万辆，累计同比增长135%；元家族9月销2.35万辆，环比增29%，1-9月累计销14.26万辆，其中元EV环增68%。新车型逐渐放量，3月上市的驱逐舰9月销量9101辆，环比增长4%；海豚9月销24956辆，环比增长6%；海豹9月销7473辆，未来将进一步贡献增量。 图2：比亚迪新能源主要车系销量情况（辆） F 图2：比亚迪分车型销量（辆） 2022-2023年新车型密集上市，助力销量持续高增。2022年重磅新车：宋pro/驱逐舰05DM-i及E3.0平台中型轿车海豹等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型及海洋军舰系列护卫舰07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。随着新车型陆续落地，我们预计2022年比亚迪新能源车销量可达170万辆+，同增2倍以上。 电池装机量同比高增、全年出货预计翻番以上增长。根据比亚迪产销快报，2022年9月动力和储能电池装机8.61GWh，同环比+105%/+14%；1-9月累计装机57GWh，同比增长145%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长，其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍增长，主要受益于欧洲户储及全球大电站项目。 刀片电池产能顺利释放，电池外供加速推进。公司刀片电池具备显著优势，第二代刀片成组后能量密度达到150Wh/kg，公司预计2025年可实现能量密度大于180Wh/kg，比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。产能上，公司也加大刀片产能建设，我们预计至2022年底刀片电池产能将接近160GWh。此外，公司加速动力业务开放，已成功配套长安一款纯电、金康两款插电、北汽一款插电和多款专用车。同时，与北美大客户合作顺利，后续放量可期；与丰田成立比亚迪丰田电动车科技有限公司，加大新能源乘用车领域合作，并与日野自动车株式会社签订战略商业联盟协议，拟成立合资公司共同开发纯电动商用车及电动车零部件，我们预计公司在海外客户上将实现进一步的突破。 投资建议：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持2022-2024年归母净利润预期为117.85/233.36/327.25亿元，同增287%/98%/40%，对应PE为62/31/22x，给予23年55xPE，目标价441.1元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动