量化经济指数周报：ECI指数显示10月需求端或将进一步回落

证券研究报告|宏观点评 2022年10月30日 宏观点评 ECI指数显示10月需求端或将进一步回落 量化经济指数周报-20221030 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： 周度ECI指数：从周度数据来看，截止2022年10月30日，本周ECI供给指数为50.32%，较上周回落0.14%；ECI需求指数为48.99%，较上周回落0.15%。从分项来看，ECI投资指数为49.42%，较上周回落0.25%；ECI消费指数为48.84%，较上周回落0.13%；ECI出口指数为48.29%，较上周回落0.01%。 月度ECI指数：从10月份高频数据来看，ECI供给指数为50.49%，较9月回升 0.20%；ECI需求指数为49.09%，较9月回落0.05%。从分项来看，ECI投资指 数为49.48%，较9月回升0.19%；ECI消费指数为49.03%，较9月回落0.38%；ECI出口指数为48.36%，较9月回落0.02%。从ECI指数来看，10月份工业生产或仍将延续此前的回升态势，而消费和出口需求相比9月份或将进一步回落，投资或较9月份有边际改善。 ELI指数：截止2022年10月30日，本周ELI指数为-1.22%，较上周回升0.41%。关注扩大消费、提振投资的政策落地情况。综合政策推进的节奏，基建投资增速或 继续保持较高增长、制造业投资或在设备改造低息再贷款的支撑下延续复苏态势、范围扩大至中小微企业和消费类设备的更新改造再贷款或带动消费复苏，后续继续关注“消费类设备”的实际落地范围。三季度实体经济流动性改善速度有所加快，预计四季度实体经济流动性或随着政策工具的推动落地而延续改善趋向。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周双指数概览3 1.1.ECI指数：10月份预计供给继续回升，需求小幅回落3 1.2.实体经济流动性或延续改善趋向4 2.本周高频数据概览5 2.1.工业生产：轮胎开工率继续回落5 2.2.消费：航班执飞率小幅回升5 2.3.投资：基建投资有所减速6 2.4.出口：海运运价指数继续回落6 2.5.通胀：猪肉、蔬菜价格小幅回落7 2.6.流动性：上周货币净投放8400亿元7 3.本周政策一览8 4.风险提示8 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回落，需求指数小幅回升（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回落4 表1：ECI指数月度走势3 表2：工业生产重要高频数据走势5 表3：消费重要高频数据走势6 表4：投资重要高频数据走势6 表5：出口重要高频数据走势7 表6：通胀重要高频数据走势7 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：10月份预计供给继续回升，需求小幅回落 从周度数据来看，截止2022年10月30日，本周ECI供给指数为50.32%，较上周回落0.14%；ECI需求指数为48.99%，较上周回落0.15%。从分项来看，ECI投资指数为49.42%，较上周回落0.25%；ECI消费指数为48.84%，较上周回落0.13%；ECI出口指数为48.29%，较上周回落0.01%。 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回落（单位：%） ECI供给指数ECI需求指数 52.0 51.0 50.0 49.0 48.0 资料来源：Wind，德邦研究所 从10月份高频数据来看，ECI供给指数为50.49%，较9月回升0.20%；ECI需求指数为49.09%，较9月回落0.05%。从分项来看，ECI投资指数为49.48%，较9月回升0.19%；ECI消费指数为49.03%，较9月回落0.38%；ECI 出口指数为48.36%，较9月回落0.02%。从ECI指数来看，10月份工业生产或 仍将延续此前的回升态势，而消费和出口需求相比9月份或将进一步回落，投资或较9月份有边际改善。 表1：ECI指数月度走势 ECI供给指数 ECI投资指数 ECI消费指数 ECI出口指数 ECI需求指数 ECI指数 2022年10月 50.4950.29 49.4849.29 49.0349.41 48.3648.38 49.0949.1449.1549.04 49.0949.1449.1549.04 2022年9月2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 2022年7月 50.25 48.86 49.38 48.91 2022年6月 49.92 48.57 48.34 49.06 48.59 48.59 2022年5月 49.6649.77 48.45 48.40 49.11 48.59 48.59 2022年4月 48.78 49.10 49.47 49.15 49.15 2022年3月 49.96 49.68 49.45 49.67 49.59 49.59 2022年2月 49.66 49.5349.3849.40 49.6549.62 49.7549.63 49.6149.51 49.5549.51 2022年1月 49.8849.8949.98 2021年12月 49.97 49.98 49.72 49.68 2021年11月 48.29 49.69 50.13 49.12 49.12 2021年10月 49.55 48.31 50.44 50.59 49.47 49.40 资料来源：Wind，德邦研究所测算 1.2.实体经济流动性或延续改善趋向 截止2022年10月30日，本周ELI指数为-1.22%，较上周回升0.41%。 图2：本周实体经济流动性小幅回落 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 关注扩大消费、提振投资的政策落地情况。已经公布的三季度经济增长数据显示，得益于基建和制造业投资的坚韧增长，三季度GDP增速从二季度的0.40%回升至3.90%，环比增速达到3.90%，映射到实体经济融资需求上，结合人民银 行发布的三季度贷款投放数据来看，三季度基建投资中长期贷款同比多增866亿 元，较今年前2个季度同比少增出现显著复苏，也显示从6月底开始铺排的两批 次、总额6000亿元的政策性开发性金融工具的政策效应渐渐显现。三季度实际经济增长动能和贷款结构相匹配，但是三季度经济增长显示国内消费需求依旧复苏缓慢，10月26日国常会上提出要“努力推动四季度经济好于三季度”，基于此，10月底国常会上继续针对有效需求不足的问题部署“扩投资、促消费”的政策落地：投资方面“财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量”；消费方面“重大项目建设、设备更新改造要注意与扩消费结合，扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将中小微企业和消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围”。综合政策推进的节奏，基建投资增速或继续保持较高增长、制造业投资或在设备改造低息再贷款的支撑下延续复苏态势、范围扩大至中小微企业和消费类设备的更新改造再贷款或带动消费复苏，后续继续关注“消费类设备”的实际落地范围。三季度实体经济流动性改善速度有所加快，预计四季度实体经济流动性或随着政策工具的推动落地而延续改善趋向。 2.本周高频数据概览 2.1.工业生产：轮胎开工率继续回落 开工率方面，重要行业开工率继续下滑。其中上周汽车全/半钢胎开工率分别为47.64%和55.34%，分别环比回落4.50%和9.43%；上周焦炉生产率录得69.50%，环比回升0.60%；上周PTA开工率录得76.18%，环比回升0.87%；钢厂高炉开工率录得81.48%，环比回落0.57%，较去年同期回升6.58%。 库存方面，上周六港口合计炼焦煤库存113.10万吨，环比回落15.80万吨， 连续9周处于回落的态势；上周港口合计铁矿石库存12944.22万吨，环比回升 31.46万吨。 负荷率方面，上周沿海七省电厂平均负荷率69.86%，较上周回落5.00%。上周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得76.34%、80.44%和70.41%，分别环比回落2.64%、回落0.07%和回升0.27%。 表2：工业生产重要高频数据走势 指标类别 指标名称单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 开工率:汽车轮胎:全钢胎% 2022-10-27 47.64 52.14 (4.50) 61.00 (13.36) 开工率:汽车轮胎:半钢胎% 2022-10-27 55.34 64.77 (9.43) 56.48 (1.14) 开工率 焦炉生产率:国内独立焦化厂% 2022-10-28 69.50 68.90 0.60 65.01 4.49 开工率:PTA:国内% 2022-10-27 76.18 75.31 0.87 79.07 (2.89) 高炉开工率(247家):全国% 2022-10-28 81.48 82.05 (0.57) 74.90 6.58 库存 库存:铁矿石:港口合计万吨炼焦煤库存:六港口合计万吨主要钢厂库存:建筑钢材万吨 2022-10-292022-10-292022-10-22 12944.22 113.10 281.97 12912.76 128.90281.65 31.46 (15.80) 0.32 14491.95 394.00343.92 (1547.73) (280.90) (61.95) 负荷率:沿海七省电厂% 2022-10-21 69.86 74.86 (5.00) 64.57 5.29 PTA产业链负荷率:PTA工厂% 2022-10-29 76.34 78.98 (2.64) 67.31 9.04 负荷率 PTA产业链负荷率:聚酯工厂% 2022-10-29 80.44 80.51 (0.07) 86.29 (5.85) PTA产业链负荷率:江浙织机% 2022-10-29 70.41 70.14 0.27 79.25 (8.84) 资料来源：Wind，CEIC，德邦研究所 2.2.消费：航班执飞率小幅回升 乘用车消费方面，上周乘用车日均销量录得52885辆，环比回升9555辆， 较去年同期回升466辆，销量增速较9月显著放缓。 主要价格指数方面，上周中关村电子产品价格指数录得83.54，环比回落0.01；上周柯桥纺织价格指数录得107.37，环比回升0.28；上周义乌中国小商品指数录得100.89，环比回落0.13。 人员流动方面，本周航班执飞率小幅回升。其中本周航班执飞率均值为35.53%，环比回升4.62%，恢复至去年同期的52.31%；本周29城合计地铁日均客运量录得4740.81万人，环比减少252.67万人，恢复至去年同期的75.48%。 表3：消费重要高频数据走势 指标类别 指标名称 单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 乘用车 当周日均销量:乘用车:厂家零售汽车消费指数 辆点 2022-10-232022-10-08 52885.0092.10 43330.00 89.30 9555.00 2.80 52419.00 64.60 466.00 27.50 中关村电子产品价格指数柯桥纺织:价格指数:总类 义乌中国小商品指数:总价格指数 点 2022-10-22 83.54 83.55 (0.01) 82.75 0.79 价格指数 2022-10-24 107.37 107.09 0.28 108.94 (1.57) 2022-10-23 100.89 101.02 (0.13) 102.68 (1.79) 航班当周执飞率% 2022-10-29 35.53 30.91 4.62 67.94 (32.40) 人员流动 地铁日均客运量万人 2022-10-29 4740.81 4993.4