2022Q3主动权益基金业绩与持仓分析：加仓国防军工、交通运输，减配电力设备行业

摘要 本报告从基金新发概况、业绩解析、持仓分析三个方面对主动权益基金在2022Q3的业绩表现和持仓分析进行总结。 1、基金新发概况。截至2022年9月30日数据显示，2022年三季度新成立主动权益基金126只，共746.58亿元规模。2022年三季度新成立主动权益基金数量和规模较二季度出现有所回升。 2、基金业绩分析。本文从基金收益能力、风险水平、风险调整收益和业绩稳定性四个方面对基金2022.07.01-2022.09.30期间业绩进行分析。 绝对收益率排名前3的基金为：王先伟管理的创金合信专精特新A基金、顾钰管理的诺德新盛A基金、黄海管理的万家宏观择时多策略基金，绝对收益率分别为16.29%、10.68%、10.37%。在上榜的30只基金中，重仓股主要分布在上游周期、科技和中游制造板块，主要分布在煤炭、电子、国防军工行业。 上榜基金中，景顺长城沪港深精选、中信证券稳健回报A和融通新机遇基金的风险水平相对较低。创金合信专精特新A和融通新机遇基金的风险调整收益表现最为优秀。景顺长城沪港深精选和国泰君安信息行业基金的稳定回报排名最高。 3、基金整体持仓分析。2022Q3主动权益基金加仓消费和上游周期板块，减持中游制造、医药、科技和金融地产板块。上游周期和中游制造板块配置比例处于历史高位，处于2010年以来92.16%分位数和96.08%分位数。 电力设备、食品饮料、医药生物、电子、有色金属行业的基金配置比例较高，分别为17.55%、15.18%、9.65%、8.59%、4.92%，其中仅食品饮料行业配置比例环比增加，其余四个行业环比减少。环比变换增持前5的行业为国防军工、交通运输、房地产、煤炭、通信行业；其中，相比于行业流通市值占比，交通运输、煤炭、通信行业配置比例处于低配状态。减持前5的行业为电力设备、医药生物、非银金融、有色金属、传媒行业。国防军工行业配置比例所处2010年以来历史高位，处于98.04%分位数。 任职年限越短的基金经理越偏好电力设备行业，任职年限越长的基金经理越偏好食品饮料行业。 前10大重仓股为贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、隆基绿能、山西汾酒、美团-W、迈瑞医疗、亿纬锂能和保利发展。迈瑞医疗、保利发展为新进入前十大重仓股，比亚迪、药明康德掉出前十大重仓股。 风险提示：基金重仓股数据与全部持仓情况存在差异；基金重仓股为滞后数据，与实际持仓情况存在差异。 1主动权益基金新发概况：新发基金数量和规模均有所回升 在本文，主动权益基金的统计口径为：普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金。全文数据下载时间截止2022年9月30日，共统计4028只基金情况。 新成立126只基金，共746.58亿元规模。截至2022年9月30日数据显示，2022年三季度新成立主动权益基金126只，共746.58亿元规模。其中普通型股票16只，基金规模共36.05亿元；偏股混合型基金110只，基金规模共710.53亿元。2022年三季度新成立主动权益基金数量和规模较二季度有所回升。 图1：新成立主动权益基金的数量和规模 新成立主动权益基金中，规模排名前3的分别为易方达品质动能三年持有期混合型证券投资基金、兴证全球合瑞混合型证券投资基金、广发成长动力三年持有期混合型证券投资基金，基金规模分别为99.11亿元、49.50亿元、35.79亿元。 表1：新成立主动权益基金中规模排名前5的基金 2主动权益基金业绩分析 本文主要从基金收益能力、风险水平、风险调整收益和业绩稳定性几个方面进行分析。 基金收益率为当期复权单位净值增长率，数据区间为2022.07.01-2022.09.30。 2.1收益能力：创金合信专精特新A、诺德新盛A和万家宏观择时多策略基金的季度收益率排名靠前 下图展示各个基金类型中收益率排名前10的基金的收益能力，由图可知： 从收益率来看，2022.07.01-2022.09.30期间，总排名前3的基金中，王先伟管理的创金合信专精特新A基金的收益率为16.29%，排名第一；顾钰管理的诺德新盛A基金的收益率为10.68%，排名第二；黄海管理的万家宏观择时多策略基金的收益率为10.37%，排名第三。这三只基金的规模分别为0.22亿元、0.21亿元、8.27亿元。 去除业绩比较基准收益率、市场风险溢价后，创金合信专精特新A基金的超额收益率、主动管理的日度alpha收益依旧排名第一，其业绩比较基准为：中证1000指数收益率*80%+中证港股通综合指数收益率（经汇率调整后）*10%+中债综合（全价）指数收益率*10%。诺德新盛A基金的超额收益率排名有所降低，其业绩比较基准为：中证全债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*30%。 从基金经理来看，上榜收益率前10次数最多的基金经理是黄海，其管理的万家宏观择时多策略基金、万家新利基金和万家精选A基金的收益率分别为10.37%、10.30%和9.23%； 这三只基金的持仓较为相似，都主要持仓在煤炭行业。其余赵强、余志勇、林清源、鲍无可均有上榜两次。赵强和鲍无可分别管理的两只基金持仓都较为相似，而余志勇管理的融通新机遇和融通蓝筹成长基金的持仓板块和行业都差异较大。 图2：2022Q3主动权益基金的业绩表现 2.2持仓情况：上榜基金重仓股主要分布在上游周期、科技和中游制造板块，分布在煤炭、电子、国防军工行业 下图展示各个基金类型中收益率排名前10基金的持仓情况，由图可知： 从股票仓位来看，上榜基金中只有不到1/3的基金的股票仓位出现增长，增长最多的为诺安优化配置基金，增长26.70pp。大多数基金的股票仓位降低，中信证券稳健回报A基金、融通新机遇基金、中融研发创新A基金的股票仓位降幅最大，分别降低28.77pp、22.03pp、20.91pp。其中融通新机遇基金的股票仓位仅为13.30%，主要持有中国海油（600938）股票，占股票市值的81.56%。 从持仓集中度来看，华夏经济转型基金的持股相对分散，第1大重仓股和前10大重仓股占比较低，分别为6.36%和42.92%。其余基金的前10大重仓股占比均大于50%，持股较为集中。诺安优化配置基金、诺德新盛A基金、中信证券稳健回报A基金的前10大重仓股占比排名前3，分别为88.31%、83.81%、83.44%。诺安优化配置基金持仓集中在科技板块，占比84.63%；集中在电子行业，占比69.65%。 从板块配置和行业配置来看。上榜基金重仓股主要分布在上游周期、科技和中游制造板块，具体分布在煤炭、交通运输、有色金属、电子、国防军工、机械设备、电力设备行业。 另外，英大国企改革主题基金重仓在食品饮料行业；中银证券优势制造A和易方达供给改革基金重仓在汽车行业；景顺长城沪港深精选基金重仓在传媒和公众事业行业；新华策略精选、招商专精特新A基金等重仓在医药生物行业。 图3：上榜基金的版块配置情况 重仓股对板块的配置比例（占股票投资市值）。 图4：上榜基金的行业配置情况 2.3风险水平：景顺长城沪港深精选、中信证券稳健回报A和融通新机遇基金的风险水平相对较低 下图展示各个基金类型中收益率排名前10的基金业绩风险水平，由图可知： 从波动率来看，普通股票类型中景顺长城沪港深精选基金、偏股混合类型中景顺长城价值领航两年持有期基金、灵活配置类型中融通新机遇基金的的波动率和下行波动率更小，风险水平相对较低，业绩表现较为稳健。其次，偏股混合类型里国泰君安信息行业基金、灵活配置类型中长盛航天海工装备基金的超额收益率下行风险相对较低，意味着其业绩表现低于比较基准的风险较低。 从最大回撤来看，灵活配置类型中融通新机遇基金、偏股混合类型中中信证券稳健回报A基金、普通股票类型中景顺长城沪港深精选基金的最大回撤最小，分别为2.19%、3.65%、4.45%。诺安优化配置基金的最大回撤最大，为16.62%。 从在险价值VaR和预期损失ES来看，灵活配置类型中融通新机遇基金在极端情况下出现的损失相对较低。其在险价值VaR为-0.79%，预期损失ES为-1.10%，意味着在95%的置信水平下，下一天该基金的最大亏损不会超过-0.79%，极端情况出现的预期平均损失不会超过-1.10%。普通股票类型中招商移动互联网A基金在极端情况下出现的损失相对较高，其在险价值VaR为-4.09%，预期损失ES为-4.47%，意味着下一天该基金有5%的可能亏损超过-4.09%，极端情况出现的预期平均损失为-4.47%。 综合来看，景顺长城沪港深精选基金、中信证券稳健回报A基金和融通新机遇基金的风险水平相对较低；招商移动互联网A基金、富国新兴产业A基金和诺安优化配置基金的风险水平相对较高。 图5：上榜基金的风险水平 2.4风险调整收益：创金合信专精特新A、融通新机遇基金表现优秀 夏普比率衡量基金每承担一单位总风险获得的超额收益率，特雷诺比率衡量基金每承担一单位系统性风险获得的超额收益率，信息比率衡量基金单位跟踪误差带来的超额收益，索提诺比率衡量基金承担单位下行风险所获得的超额收益，卡尔玛比率衡量超额收益与最大回撤之间的比值。通过这5个指标综合分析基金的历史风险和收益。 下图展示各个基金类型中收益率排名前10基金的风险调整收益指标，由图可知： 综合来看，普通股票类型中创金合信专精特新A基金、灵活配置类型中融通新机遇基金的风险调整收益率表现优秀，各个综合指标都排名靠前。其次，普通股票类型中景顺长城沪港深精选基金的信息比率最高，该基金主动管理获得的风险调整收益最高。 图6：上榜基金的风险调整收益 2.5业绩稳定性：景顺长城沪港深精选、国泰君安信息行业基金能持续获得高有效回报 参照理柏基金评级机构（Lipper），本文采用Hurst-Holder指数（H指数）衡量基金业绩稳定性，H指数度量价格序列曲线的粗糙程度。H>0.55，价格序列曲线锯齿较少，波动较小；0.45<H<0.55，价格序列曲线有一定程度的锯齿，有一定程度的波动；H<0.45，价格序列曲线锯齿较多，波动较大。 结合有效回报（信息比率），可以判断基金是否具有稳定的盈利能力。表现最好的是能持续获得高有效回报的基金（H指数>=0.55，信息比率>0），其次是有效回报持续性较差的基金(0.45=<H指数<0.55，H指数<0.45)，最后是持续获得低有效回报的基金（H指数>=0.55，信息比率<0）。参照理柏基金评级机构（Lipper）对稳定回报的排名方法，先按照H指数排序分组，在每个组内再按照信息比率排序。 下图展示各个基金类型中收益率排名前10基金的H指数，由图可知： 从稳定回报角度来看，普通股票类型中景顺长城沪港深精选基金、偏股混合类型中景顺长城价值领航两年持有期基金、国泰君安信息行业基金的H指数和信息比率都排名前3，意味着这三只基金表现优秀，能持续获得高有效回报。 图7：上榜基金的稳定性 参照理柏基金评级机构（Lipper）对稳定回报的排名，本文对主动权益基金进行了排名，排名如下图。 排名靠前的基金是鲍无可管理的景顺长城沪港深精选基金、景顺长城能源基建基金，以及郑青,董辰管理的华泰柏瑞享利A基金，其稳定性好且信息比率高；排名靠后的基金是泰达宏利创盈A基金、鹏华弘信A基金、华宝科技先锋A基金等，持续获得低有效回报。而H指数低于0.55的基金，如长盛盛崇A基金、嘉实新趋势基金、富国港股通量化精选A基金等的H指数不高，需要更高的有效回报来弥补承受的额外风险。 图8：主动权益基金的稳定回报排名 3主动权益基金整体市场持仓分析 3.1持仓风格：主板、北证、港股的持仓占比环比下降，创业板、科创板环比上升 2022Q3主动权益基金重仓股在主板、创业板、科创板、北证、港股的持仓市值分别为14775.07亿元、4380.32亿元、1606.02亿元、22.44亿元、1593.65亿元，环比增速分别为-16.95%、-14.82%、18.22%、-38.15%、-25.03%，科创板股票持仓市值保持正增长。 2022Q3主动权益基