加仓军工、交运、地产，减配电力设备、医药

2022年10月29日 证券研究报告•策略专题报告 2022Q3公募基金持仓分析 加仓军工、交运、地产，减配电力设备、医药 摘要 数据口径：选取Wind开放式基金分类当中4种主动权益型基金作为数据样本，包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型。 2022Q3主动权益型基金净值较Q2明显下降，但发行市场有所回暖。2022Q3，主动权益型基金资产净值为48021亿元，环比下降12.1%，同比下降13.3%；主动权益型基金份额总和达到37838亿份，同比增长2.7%，环比基本持平。从发行市场来看，三季度新成立基金数量及新发行份额较二季度有明显回暖。 Q3主动权益型基金整体股票仓位环比下降，科创板逆势加仓。2022Q3，主动权益型基金整体股票仓位为81.5%，环比下降1.2pp；其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的股票仓位分别为88.2%、85.9%、70.7%和48.6%，环比2022Q2分别回落0.5pp、1.3pp、0.9pp和3.6pp。A 股主板和港股重仓股仓位环比分别下降1.3pp和0.8pp，创业板仓位环比微增0.1pp，科创板仓位逆势大幅提升，达到7.1%，环比上升2.1pp。 大类板块中，中游制造板块仓位处于历史高位，流通公用获加仓较多，必选消费、上游周期遭减仓较多：三季度上游周期板块配置比例下降0.4pp至11.7%，仍处于5年89%、10年82%的较高分位；中游制造板块配置比例继续创历年 新高，达到23.9%，环比增长0.1pp，增幅较二季度降低；必选消费板块配置比例环比降低0.7pp至27.1%，在各板块中降幅最大，5年/10年持仓分位数分别降至26%/44%；可选消费板块配置比例经过二季度的大幅反弹，三季度环比降低0.1pp至9.6%，5年/10年持仓分位数分别为32%/26%；金融地产板块配置比例维持在7.4%，5年/10年分位数处于11%/5%的低位；TMT板块配置比例经过二季度的大幅下滑，三季度仍维持在14.6%，5年/10年持仓分位数处于0%/11%的低位；流动公用板块配置比例提升1.1pp至5.6%，增幅较二季度继续加大，仓位5年/10年分位数分别提升至89%/62%。 具体看各行业，军工、交运、房地产获加仓最多，电力设备、医药和非银金融减配最多。从行业持仓市值占比来看，2022Q3持仓市值前五行业仍然为电力设备、食品饮料、医药生物、电子、有色金属，持仓市值占比分别为17.6%、 15.1%、9.6%、8.5%、4.9%；持仓市值后五行业分别为综合、环保、钢铁、建筑装饰、建筑材料，持仓市值占比分别为0.0%、0.2%、0.3%、0.6%、0.6%。从行业持仓环比变化来看，2022Q3加仓前五行业分别为国防军工、交通运输、房地产、煤炭、通信，仓位分别环比上升1pp、0.8pp、0.7pp、0.6pp、0.4pp；减仓前五行业分别为电力设备、医药生物、非银金融、传媒、建筑材料，仓位分别环比下降1.2pp、1pp、0.9pp、0.6pp、0.5pp。从超低配情况来看，电力设备行业虽被减仓较多，但超配比例仍然靠前；而国防军工行业无论是超配比例还是超配比例变化在不同标准下均排名靠前。 前二十大重仓股情况。2022Q3前二十大重仓股中，食品饮料和电力设备公司占据半壁江山；持股总市值排名前五个股分别是贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、隆基绿能；相较2022Q2有3只个股新进入前二十重仓股排名，分别是紫光国微、阳光电源、古井贡酒，其中阳光电源和古井贡酒前进位次最 多，相较2022Q2的排名均前进了22名；对应退出前二十排名的3只个股，分别是华友钴业、东方财富、立讯精密。半导体和新能源公司继续霸榜2022Q3科创板前二十大基金重仓股，共有15只个股来自电子和电力设备行业；科创板重仓排名前五个股分别是天合光能、派能科技、西部超导、奕瑞科技和晶科能源。 风险提示：统计偏差，持仓数据发布滞后参考意义或有限。 西南证券研究发展中心 分析师：常潇雅 执业证号：S1250517050002电话：021-58351932 邮箱：cxya@swsc.com.cn 相关研究 1.海外精译：不同场景下美元升值对非美国家的外溢性(2022-10-13) 2.经济筑底磨底，风格边际切换——2022年四季度A股投资策略(2022-10-11) 3.策略专题：非美国家处于经常账户恶化正反馈之中(2022-10-09) 4.全球视角下的港美股中期业绩总结及展望(2022-09-22) 5.海外精译：美国劳动参与率的周期性运行规律(2022-09-16) 6.策略专题：黄金价格的短中长期驱动力 (2022-09-13) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1三季度主动权益基金规模下降，新发市场有所回暖1 1.1三季度基金资产净值有所下降1 1.2三季度基金存量份额同比抬升，环比持平1 1.3三季度新发基金数量及份额回升2 2三季度整体股票仓位下降，科创板逆势加仓3 2.1Q3股票整体仓位下降3 2.2总体配置：三季度加仓科创板，A股主板及港股减仓3 3行业配置：三季度军工、交运、地产加仓较多，电力设备、医药减仓较多4 3.1上游周期：煤炭行业仓位继续提升5 3.2中游制造：军工持仓再创新高6 3.3必选消费：农林牧渔、食品饮料获小幅加仓，医药仓位继续大幅降低7 3.4可选消费：家电行业仓位提升相对较多7 3.5金融地产：房地产获加仓较多，非银减仓较多8 3.6TMT：计算机、通信行业仓位提升，电子、传媒仓位下降9 3.7流通公用：各行业均获加仓，交运加仓幅度较大10 4前二十大重仓股情况12 图目录 图1：2016Q1-2022Q3基金资产净值（亿元）1 图2：2016Q3-2022Q3主动偏股型公募基金存量份额（亿份）2 图3：2016Q1-2022Q3新成立基金总数2 图4：2016Q1-2022Q3新成立基金发行份额（亿份）2 图5：2022Q3主动权益型公募基金股票仓位3 图6：2019Q4-2022Q3主动偏股型基金各板块配置比例4 图7：2019Q4-2022Q3主动偏股型基金持仓各板块市值（亿元）4 图8：2017年以来各板块持仓占比情况5 图9：2017年以来上游周期板块各行业基金配置比例6 图10：2017年以来中游制造板块各行业基金配置比例6 图11：2017年以来必选消费板块各行业基金配置比例7 图12：2017年以来可选消费板块各行业基金配置比例8 图13：2017年以来金融地产板块各行业基金配置比例9 图14：2017年以来TMT板块各行业基金配置比例9 图15：2017年以来流通公用板块各行业基金配置比例10 图16：21Q1-22Q3主动权益基金前二十大重仓股持仓市值比12 图17：2022Q3主动权益基金前二十大重仓股行业分布12 表目录 表1：2022Q3主动偏股型基金申万一级行业持仓变化11 表2：2022Q3主动权益型基金持股总市值前二十大个股13 表3：2022Q3主动权益型基金科创板持仓总市值前二十大个股13 数据口径：本报告选取的是Wind开放式基金分类当中的四类主动权益型基金作为研究对象，包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型，行业分类采用申万行业类 （2021版），基金重仓股明细数据截至2022年10月27日晚10点，下文所有分析均基于此数据样本。 1三季度主动权益基金规模下降，新发市场有所回暖 1.1三季度基金资产净值有所下降 三季度主动权益型基金净值明显下降。从整体趋势来看，从2016Q1到2017Q4，主动权益型基金资产净值保持在十分稳定的水平，略有上行；2018年基金资产净值逐季下滑，Q4跌至低点；从2019Q1起基金资产净值一路上行，其中2020年资产净值增长最为显著， 2020Q4同比2019Q4增速高达123.7%；进入2021年后，资产净值呈现宽幅震荡格局，在 2021Q4达到59516亿元的历史高点，随后又进入下行通道；2022Q3资产净值出现明显下滑，降至48021亿元，环比下降12.1%，同比下降13.3%。 图1：2016Q1-2022Q3基金资产净值（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资产净值（亿元）QoQ 资料来源：Wind，西南证券整理 1.2三季度基金存量份额同比抬升，环比持平 三季度主动权益型基金存量份额总体继续提升。2022Q3，偏股混合型基金份额延续上升趋势，达到24438亿份，同比上升5.9%，环比增长0.6%，继续突破前高；灵活配置型基 金份额呈回落趋势，为8789亿份，同比下降3.9%，环比下降1.6%；平衡混合型基金份额 回落趋势最为明显，仅为334亿份，同比下跌18.9%，环比回落4.9%；普通股票型基金份额呈上升趋势，达到4278亿份，同比上升1.8%，环比二季度增长1.4%。整体来看，三季度主动权益型基金份额总和达到37838亿份，同比增加2.7%，环比增长0.1%，与二季度基本持平。 图2：2016Q3-2022Q3主动偏股型公募基金存量份额（亿份） 25000 20000 15000 10000 5000 600 500 400 300 200 100 00 2016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3 偏股混合型基金灵活配置型基金平衡混合型基金（右）普通股票型基金 资料来源：Wind，西南证券整理 1.3三季度新发基金数量及份额回升 2022Q3新成立主动权益型基金为125只，与2022Q2相比增加了53只，环比增长73.6%；其中普通股票型基金新成立16只，偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金合计新成立109只。今年二季度新成立基金数量明显低于近两年季度平均，三季度新发市场有所回暖。 2022Q3新成立主动权益型基金发行份额为774亿份，相较于2022Q2增加560亿份，环比增长2.6倍；但与去年同期相比仍减少了2661亿份，同比下降77.4%。三季度新基金发行份额虽有回升，但与近两年季度平均相比仍处于较低位置。 图3：2016Q1-2022Q3新成立基金总数图4：2016Q1-2022Q3新成立基金发行份额（亿份） 250 200 150 100 50 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 2三季度整体股票仓位下降，科创板逆势加仓 2.1Q3股票整体仓位下降 市场在经历了二季度的反弹后，三季度进入持续调整阶段，市场情绪较差，仓位调降压力较大。 2022Q3主动权益型基金整体股票仓位为81.5%，环比下降1.2pp。2022Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的股票仓位分别为88.2%、85.9%、70.7%和48.6%，环比2022Q2分别下降0.5pp、1.3pp、0.9pp和3.6pp。从整体来看，普通股票 型和灵活配置型基金环比仓位下降较少，仍维持在历史高位；偏股混合型基金仓位由二季度的历史高位跌至近几个季度平均水平，而平衡混合型基金仓位更是跌至历史低位。 图5：2022Q3主动权益型公募基金股票仓位 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00%