加仓消费、新能源，减配电子、医药、银行

2022年07月26日 证券研究报告•策略专题报告 2022Q2公募基金持仓分析 加仓消费、新能源，减配电子、医药、银行 摘要 数据口径：选取Wind开放式基金分类当中4种主动偏股型基金作为数据样本，包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型。 2022Q2主动偏股型基金整体规模提升，但发行市场较为低迷。2022Q2，主动偏股型基金资产净值达到54640亿元，环比增长7.2%；主动偏股型基金份额总和达到37413亿份，同比增长5.3%。但在发行市场，新成立基金数量及 新发行份额同环比均大幅下降。 Q2主动偏股型基金整体股票仓位环比上升，港股加仓明显。2022Q2，主动偏股型基金整体股票仓位为82.7%，环比上升2.4pp；其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的股票仓位分别为88.7%、87.2%、71.6% 和52.2%，环比2022Q1分别上升0.2pp、2.3pp、1.9pp和3.0pp。二季度主板和创业板重仓股仓位环比分别下降0.3pp和0.9pp，科创板仓位环比上升0.1pp。2022Q2港股仓位明显回升，达到8.0%，环比上升1.1pp。 大类板块中，上游周期仓位处于高位，制造、消费获加仓，TMT、金融地产减仓较多：二季度上游周期板块配置比例12.1%，处于5年95%、10年87%的 高分位，环比增长0.7pp，增速较上季度有所下滑；中游制造板块配置比例继续创历年新高，达到23.8%，环比增长1.3pp，增速继续提升；必选消费板块配置比例达到27.8%，环比增长0.8pp，较一季度增速继续提升，持仓有所恢复，5年分位数提升至32%；可选消费板块配置比例环比提升2.3pp，持仓比例恢复至9.7%，5年分位数32%，疫后恢复逻辑带动消费板块配置提升；稳增长逻辑逐渐退出，金融地产板块配置比例下滑1.9pp至7.4%，下滑比例超过了一季度的加仓比例，仓位降至历史低位；TMT板块配置比例继续大幅下滑，环比降低3.4pp，较一季度下滑幅度更大，仓位降至历史低位；流动公用板块配置比例继续小幅提升，5年分位数升至47%。 具体看各行业，食品饮料获加仓最多，电子医药银行减持较多。从行业持仓市值占比来看，2022Q2持仓市值前五行业分别为电力设备、食品饮料、医药生 物、电子、有色金属，持仓市值占比分别为18.8%、14.9%、10.6%、8.7%、4.8%；持仓市值后五行业分别为综合、环保、建筑装饰、美容护理、钢铁，持仓市值占比分别为0.0%、0.2%、0.5%、0.7%、0.7%。从行业持仓环比变化来看，2022Q2主动偏股型基金加仓前五行业分别为食品饮料、电力设备、汽车、社会服务、有色金属，仓位分别环比上升2.7pp、1.4pp、1.4pp、0.7pp、0.6pp；减仓前五行业分别为电子、医药生物、银行、计算机、农林牧渔，仓位分别环比下降1.9pp、1.4pp、1.3pp、1.0pp、0.7pp。从超低配情况来看，电力设备行业虽获较大幅度加仓，但从超配比例来看环比并未上升；电子、农林牧渔在不同标准下的低配环比下降幅度均较大。 前二十大重仓股情况。2022Q2前二十大重仓股中，食品饮料和电力设备公司各有4家；持股总市值排名前五个股分别是贵州茅台、宁德时代、隆基绿能、五粮液、泸州老窖；相较2022Q1有6只个股新进入前二十重仓股排名，分别是美团-W、爱尔眼科、东方财富、中国中免、晶澳科技、天齐锂业，对应退出前二十排名的6只个股分别是招商银行、紫光国微、海康威视、宁波银行、伊利股份、圣邦股份。半导体和新能源公司霸榜2022Q2科创板前二十大基金重 仓股，共有15只个股来自电子和电力设备行业；科创板重仓排名前五个股分别是天合光能、容百科技、天奈科技、思瑞浦和晶晨股份。 风险提示：统计偏差，持仓数据发布滞后参考意义或有限。 西南证券研究发展中心 分析师：常潇雅 执业证号：S1250517050002电话：021-58351932 邮箱：cxya@swsc.com.cn 相关研究 1.策略专题-海外衰退交易观察一：Fedput交易或为时过早(2022-07-27) 2.策略专题：论A股的市场周期 (2022-07-18) 3.策略专题：GlobalRate快速脉冲上升时期的复盘(2022-06-23) 4.海外对经济动能衰减的集中定价会否再次冲击市场？——对比18年底海外市场波动引致的A股最后一跌 (2022-05-09) 5.大分化：2022年的风险与机遇——A股 2022年投资策略(2021-12-05) 6.军工：抗滞涨优选赛道(2021-11-05) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1二季度主动权益基金规模提升，新发市场较为低迷1 1.1二季度基金资产净值企稳回升1 1.2二季度基金存量份额同比略有增长1 1.3二季度基金发行遇冷2 2二季度整体股票仓位上升，港股配置增多3 2.1Q2股票整体仓位上升3 2.2总体配置：二季度港股仓位上升，主板创业板减仓3 3行业配置：二季度食品饮料获大幅加仓，电子医药银行减持较多4 3.1上游周期：有色金属持仓提升较多5 3.2中游制造：电力设备持仓再创新高6 3.3必选消费：食品饮料仓位提升最多，医药大幅减仓幅度较大7 3.4可选消费：汽车行业仓位提升幅度较大7 3.5金融地产：仅非银行业仓位提升8 3.6TMT：各行业配置比例均降低，电子行业降幅最大9 3.7流通公用：交运、零售行业持仓有所提升9 4重仓股情况12 图目录 图1：2016Q1-2022Q2年基金资产净值1 图2：2016Q2-2022Q2主动偏股型公募基金存量份额（亿份）2 图3：2016Q1-2022Q2新成立基金总数（只）2 图4：2016Q1-2022Q2新成立基金发行份额（亿份）2 图5：2022Q2主动偏股型公募基金股票仓位3 图6：2019Q3-2022Q2主动偏股型基金各板块配置比例4 图7：2019Q3-2022Q2主动偏股型基金持仓各板块市值（亿元）4 图8：2017年以来各板块持仓占比情况5 图9：2017年以来上游周期板块各行业基金配置比例6 图10：2017年以来中游制造板块各行业基金配置比例6 图11：2017年以来必选消费板块各行业基金配置比例7 图12：2017年以来可选消费板块各行业基金配置比例8 图13：2017年以来金融地产板块各行业基金配置比例8 图14：2017年以来TMT板块各行业基金配置比例9 图15：2017年以来流通公用板块各行业基金配置比例10 图16：21Q1-22Q2主动权益基金前二十大重仓股持仓市值比12 图17：2022Q2主动权益基金前二十大重仓股行业分布12 表目录 表1：2022Q2主动偏股型基金申万一级行业持仓变化11 表2：2022Q2主动偏股型基金持股总市值前二十大个股12 表3：2022Q2主动偏股型基金科创板持仓总市值前二十大个股13 数据口径：本报告选取的是Wind开放式基金分类当中的四类主动偏股型基金作为研究对象，包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型，行业分类采用申万行业类 （2021版），基金重仓股明细数据截至2022年7月24日晚10点，下文所有分析均基于此数据样本。 1二季度主动权益基金规模提升，新发市场较为低迷 1.1二季度基金资产净值企稳回升 从整体趋势来看，从2016年年初至今，主动偏股型基金资产净值呈现明显的上升趋势：2016Q2基金资产净值仅为17132亿元，2022Q2资产净值则达到了54640亿元，6年间年均复合增长率为21.3%；其中2020年资产净值增长最为显著，2020Q4同比2019Q4增速高达123.7%；进入2021年后，资产净值呈现震荡上升趋势，在2021Q4达到59516亿元 的历史高点，随后在2022Q1回落至50962亿元，环比下降14.4%；2022Q2资产净值企稳 回升，达到54640亿元，环比增长7.2%。 图1：2016Q1-2022Q2年基金资产净值70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资产净值（亿元）YoY 数据来源：Wind，西南证券整理 1.2二季度基金存量份额同比略有增长 从整体来看，偏股混合型基金份额呈持续上升趋势，其中2020Q2到2021Q2期间增速最为显著，高达116.9%，且在2022Q2份额进一步提升，达到24269亿份，同比增长11.5%；平衡混合型基金份额先增后减，2021Q2达到高点506亿份，在2022Q2回落明显，跌至351亿份，同比下降30.6%；灵活配置型基金整体略有下行趋势，2022Q2为8924亿份，同比下降6.2%；普通股票型基金整体略有上行趋势，2022Q2为4220亿份，同比下降0.5%。 2022Q2，主动偏股型基金份额总和达到37413亿份，同比增加5.3%。 图2：2016Q2-2022Q2主动偏股型公募基金存量份额（亿份） 25000 20000 15000 10000 5000 600 500 400 300 200 100 00 2016Q22017Q22018Q22019Q22020Q22021Q22022Q2 偏股混合型基金灵活配置型基金平衡混合型基金（右）普通股票型基金 数据来源：Wind，西南证券整理 1.3二季度基金发行遇冷 2022Q2新成立主动偏股型基金为72只，与2022Q1相比减少了86只，环比下降54.4%。回溯2021年，一季度到四季度新成立主动偏股型基金发行数量均超过120只，季度平均新成立主动偏股型基金发行数量达168只，显著高于2022Q2新基金成立数量。 2022Q2新成立主动偏股型基金发行份额为214亿份，相较于2022Q1减少725亿份， 环比减少77.2%；与去年同期相比减少1663亿份，同比下降88.6%；整个2022上半年相比于去年同期减少7733亿份，同比下降87.0%。2022主动偏股型基金发行遇冷，2022Q2持续低迷。 图3：2016Q1-2022Q2新成立基金总数（只）图4：2016Q1-2022Q2新成立基金发行份额（亿份） 250 200 150 100 50 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 2二季度整体股票仓位上升，港股配置增多 2.1Q2股票整体仓位上升 2022年市场先抑后扬，受政策预期刺激和国内疫情好转的驱动下，市场于4月底见底回升，其中尤其成长风格最为亮眼。受部分行业业绩依旧持续高景气下，市场情绪大幅修正，仓位回补速度较快。 2022Q2主动偏股型基金整体股票仓位为82.7%，环比上升2.4%。2022Q2普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的股票仓位分别为88.7%、87.2%、71.6%和52.2%，环比2022Q1分别上升0.2%、2.3%、1.9%和3.0%。从整体来看，除平衡混合型 基金外，剩余基金仓位都已经完全回补22年一季度所减仓的部分，仓位重新回到疫情后新高水位。 图5：2022Q2主动偏股型公募基金股票仓位 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 55.0% 50.0% 45.0% 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017