2022年三季报点评：疫情影响三季度业绩，医疗新基建及贴息贷款政策有望带来增量

公司发布2022年三季报，前三季度营业收入58.59亿元，同比增长25.55%，归母净利润8.99亿元，同比增长16.62%，扣非归母净利润7.20亿元，同比增长15.51%；业绩符合市场预期。 疫情散发拖累三季度业绩表现：公司22年前三季度营业收入58.59亿元（YOY+25.55%），归母净利润8.99亿元(YOY+16.62%)，扣非归母净利润7.20亿元(YOY+15.51%)；其中单Q3收入16.87亿元(YOY+6.66%)，归母净利润1.25亿元（YOY+1.35%），扣非归母净利润0.32亿元(YOY-8.02%)。公司第三季度营业收入增速放缓主要受新冠疫情拖累，前三季度毛利率下降4.95pcts至45.80%，主要是由于：1）上游采购成本有所上升特别是电子元器件和液氦成本上升；2）产品结构中，中高端产品收入确认受到疫情影响；3）海外市场导入期产品毛利相对较低。公司加强内部管理，提升经营效率，前三季度销售费用率14.90%，同比减少1.23pcts，研发费用率14.82%，同比减少0.92pcts，管理费用率4.65%，同比减少0.19pcts。 贴息贷款政策持续推进，有望带来业绩增量。我国 Ct 、MR、PET/ Ct 等影像设备人均保有量仅为发达国家的1/10~1/3，普及率处于较低水平。伴随国产医疗设备整体研发水平的进步，部分国内企业已通过技术创新实现弯道超车。医疗新基建配套（如贴息贷款）的推进有望带来市场扩容，公司已与销售团队、合作伙伴密集沟通，制定了多种解决方案，高端和超高端产品如2m PET/CT、动物9.4T MR、动物PET/CT等产品有望快速占据市场份额。 海外业务发展迅速，高举高打开拓国际市场：公司已建立起立体的营销网络和完善的售后服务体系，产品进入了40多个海外国家，海外收入占比已经从2018年的2%快速提升到2021年的7%。前三季度海外市场收入达到7.36亿元（YOY+149.61%），占总收入比重达到12.56%，高端和超高端产品在海外进展顺利，带动联影全线产品海外市场推广进度。公司以中高端产品开路，高举高打拓宽国际化市场，未来有望引领全球医学影像设备创新浪潮。 盈利预测、估值与评级：公司是国内医学影像设备龙头，持续研发投入和技术创新，具备全球竞争力，我们维持公司2022~2024年归母净利润预测为18.1/23.2/29.6亿元。考虑到公司的装机量攀升、在研产品梯队有序，维持“买入”评级。 风险提示：需求回落风险、供应链风险、市场竞争加剧风险、研发进度不及预期风险、新股股价波动风险。 公司盈利预测与估值简表