山水村窟与智慧文旅并行，展现经营良好韧性

事件：黄山旅游公告三季报。公司2022Q3实现营收3.86亿元，同比增长85.52%，实现归母净利润1.11亿元。 花山谜窟与太平湖项目稳步爬坡，智慧旅游业务推动数字化转型。花山谜窟风景区具备青山、绿水、田园景致、千年谜窟、摩崖石刻等自然景观和人文景观，太平湖风景区为国家4A级景区与首批国家水利风景区，两者与黄山风景区结合进一步落实公司“山水村窟”战略，加强黄山市核心景区资源整合。智慧旅游业务方面公司持续推进黄山旅游官方平台运营、新媒体运营、OTA业务承接、旅游产品和活动策划、旅游服务接待和旅游商品在线销售等业务，进一步推动公司数字化转型，紧抓数字经济与文旅数字化机遇。 十一门票预约数连续两天达最大承载量，业绩受疫情承压下展现较强韧性。黄山景区国庆将日最大接待量从常态下的75%降至50%，即每天接待游客不超过2.5万人，其中10月2日、3日，景区连续两天发布门票预约数量达最大承载量公告，关闭网络预约通道；国庆期间，景区共接待游客101952人，恢复至19年约60%的水平。在疫情反复、交通供给端收缩叠加景区最大接待量下调的前提下，黄山国庆客流恢复水平展现出公司较强经营韧性。 投资建议：预计公司2022 / 2023 / 2024年实现净利润-0.44/2.72/ 3.53亿元，EPS-0.06/ 0.37/ 0.48元/股，2023 / 2024对应PE 27.7/ 21.3X，维持“增持”评级。 风险提示：国内疫情反复；疫后消费疲软；在建项目进程不及预期。