酒鬼酒2022年三季报点评 ：收入保持正增长，利润增速环比加速公

酒鬼酒2022年三季报点评 ：收入保持正增长，利润增速环比加速公司2022前三季度营业总收入34.86亿元（+32.05%），归母净利润9.72亿元（+34.98%），扣非净利润9.7亿元（+35.14%）。其中Q3营业总收入9.49亿元（+2.47%），归母净利润2.54亿元（+21.12%），扣非净利润2.54亿元（+21.18%）。酒鬼酒2022年前三季度营业收入+△合同负债为24.49亿元(+0.31%)，其中2022Q3营业收入+△合同负债为7.38亿元（+28.37%）。合同负债波动预计主要系回款节奏的季度间波动，过去四个季度公司营业收入+△合同负债为40.61亿元（+35.06%）。前三季度维持较快增长，内参酒鬼双轮动格局初步形成。预计前三季度内参/酒鬼均维持较快增长，单三季度在去年较高基数背景下整体收入依然实现正增长。目前内参全年回款进度已经相对较高，为了维护渠道良性，公司近期主动控制节奏，为明年的开门红做好准备。预计内参于10月份关账，渠道库存目前可控。酒鬼酒系列公司三季度预计维持较好势能，万里走单骑新品发布继续完善IP矩阵。现金流稳定，盈利能力稳步提升。公司2022年Q3归母净利率同比提升4.12pct至26.77%，毛利率+2.48pct至81.73%，期间费用率-3.95pct至29.95%， 其中细项变动：销售费用率（-2.49pct）、管理费用率（+0.63pct）、研发费用率（-0.09pct）、财务费用率（-2.01pct），营业税金及附加的占比（+0.71pct）。三季度在产品结构及费用优化下，毛销差提升较快。2022Q3公司销售收现8.7亿元，同比增长21.82%，过去四个季度公司销售收现42.42亿元，同比增长20.1%，现金流整体表现稳定。短期来看，酒鬼酒在全国各大区开展“决胜终端，动销会战”的冬季专项活动。全力以赴推进市场动销，为经销商赋能减负、提质增效，为圆满完成年度收官及明年开门红打下坚实的基础。中长期来看，我们认为，酒鬼酒有高端酒加持，内参酒鬼双轮动格局已经基本形成，且具备香型差异化的竞争优势。同时，公司有大本营市场造血，未来有望穿越次高端的周期性波动，实现稳健增长。预计公司2022/2023年EPS为3.62/4.77元，对应最新PE为28/22倍，维持买入评级。