2022Q3业绩承压,不改公司稀缺成长型低耗标的,维持“买入”评级 2022年10月25日,公司发布2022年三季度报告:2022前三季度实现营收3.77亿元(+22.42%),归母净利润1.34亿元(+47.79%),扣非净利润1.23亿(+41.92%); 整体费用率相对可控,销售费用率0.66%(-1.91pct),管理费用率5.61%(-0.97pct),研发费用率3.94%(-0.34pct)。单Q3实现营收1.03亿(-4.53%);归母净利润0.34亿元(+16.92%),扣非净利润0.32亿(+8.47%)。公司整体业绩释放节奏稳健,业务集采风险较小,预计预灌封和泵用注册器等新产品已拿证将陆续接单,但考虑下游客户控制库存和人民币汇率对产品单价影响,我们调整2022-2024年归母净利润为1.91/2.83/3.98亿元的盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为1.80/2.53/3.64亿元,EPS分别为1.91/2.69/3.87元,当前股价对应PE分别为27.2/19.3/13.4倍,维持“买入”评级。 需求端:注射穿刺赛道市场空间稳定增长,海内外客户需求潜力较大 根据Grand View Research的数据,全球注射穿刺市场规模稳步上升,CAGR为8.5%,预计2026年将达到257亿美元。公司国外客户收入占比95%以上,其中Neogen、ThermoFisher等客户需求增长稳定,Medline、Mckesson、GBUK、Cardinal Health等客户医用高潜产品逐步经生产验证,需求有望高速增长;国内市场主要满足医用、兽用疫苗和胰岛素注射需求量较大的客户,从2022年起公司正在加快国内产品注册节奏。公司已在客户粘性、生产工艺、专利保护、洁净车间、资金投入等方面跨过行业壁垒。 医用+兽用+实验室耗材三驾马车,技术+品类+产能拉动业绩高速增长 医用产品核心驱动业绩高增长,兽用产品和实验室耗材保持稳定增长。公司在产品设计、材料开发、加工工艺、专利保护等方面已形成强大技术竞争力;目前拥有无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等多项高附加值产品,同时正不断加快研发新品和拓展与客户的合作品类;公司有超6.8万平米生产车间,华士镇二期9.2亿支(套)医用注射穿刺器械产业园建设项目预计2023年投产,产能释放有望拉动业绩高速增长。 风险提示:新产品销售不及预期,大客户流失,贸易争端问题、汇兑风险。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要