有色行业周报：锂价持续强势，关注软磁产业链投资机会

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3541.33,周跌5.39%。有色金属指数收报4552.58,周跌2.22%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：黄金Ⅲ(+6.92%)、其他稀有小金属(+0.96%)、铜(-0.24%)；涨幅后三名：铅锌(-4.52%)、磁性材料(-5.33%)、非金属新材料(-5.47%)。 贵金属：美国中期选举前，通胀带来的政治压力较大，美联储预计维持鹰派口风，对贵金属价格形成压制。中期来看，鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，我们认为通胀整体难以快速回落，衰退压力加大下，美联储加息将逐渐放缓并停止，实际利率预计先见顶后回落，美元处于筑顶阶段，利于黄金价格重心抬升。产量增长弹性大的企业将率先受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：海外衰退预期继续在周期上形成压制，但美联储的加息预期基本处于顶部，国内需求渡过预期最弱的阶段，消费平稳运行。国内金属供应释放速度仍然较慢，海外能源紧张限制金属供应释放，全球金属库存总量仍处于历史低位，对价格形成支撑。短期金属价格整体震荡运行，铝价安全边际相对较高，关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业，主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。 能源金属：1）镍：供需：2022年9月我国镍生铁进口64.6万实物吨，折合约9.45万吨镍，环比+3.25%；三元电池产量24.3GWH，环比+26.1%，整体9月新能源车用镍供需增速差仍在走阔。成本利润：截止10月28日，镍生铁RKEF现金成本约1385元/镍点，镍生铁利润率约为15.41%。结论：我们判断，短期受低库存和下游三元材料需求拉动，镍价维持强势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：供需：9月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.3、2.4万吨，环比+10%、+39%，三元电池产量24.3GWH，环比+26.1%，磷酸铁锂电池产量34.8GWH，环比+13%，9月锂盐供需紧平衡，10月随着供应缩，需求冲量，供需将更为紧张 。成本利润 ：Pilbara第七次拍卖价格7100美元/吨（FOB,5.5%），换算为7830美元/吨（CIF，6%），折算碳酸锂生产成本53.4万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单WH盈利0.2元，结论：我们判断4季度受成本支撑和供需边际收紧影响，锂盐价格有望继续保持强势，长期看，动力电池装机量环比增速放缓，锂矿推迟供应量集中释放，锂盐价格将缓慢回落。主要标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份。3）稀土、磁材：供需：根据弗若斯特沙利文预测，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，10月我国新能源汽车零售量预估55万辆，同比+73.5%，环比-9.98%；9月我国光伏新增装机8.13GW，环比+20.6%；风电新增装机3.1GW，环比+156%。结论）：整体看高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增，整体将呈现紧平衡格局，建议重点关注。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3541.33,周跌5.39%。有色金属指数收报4552.58,周跌2.22%。 图1：本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：计算机(+2.25%)、国防军工(+2.23%)、有色金属(-2.22%)； 涨幅后三名：房地产(-8.16%)、农林牧渔(-10.07%)、食品饮料(-11.97%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块，涨幅前三名：黄金Ⅲ(+6.92%)、其他稀有小金属(+0.96%)、铜(-0.24%)；涨幅后三名：铅锌(-4.52%)、磁性材料(-5.33%)、非金属新材料(-5.47%)。 图3：本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：赤峰黄金(+15.23%)、银泰黄金(+12.92%)、广晟有色(+9.09%)、*ST园城(+6.04%)、贵研铂业(+5.15%)；涨幅后五：海星股份(-12.51%)、厦门钨业(-12.54%)、吉翔股份(-13.20%)、合盛硅业(-13.34%)、云海金属(-13.47%)。 图4：个股涨幅前五 图5：个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：价格冲高回落，关注11月FOMC会议 本周，贵金属价格方面,上期所金价收盘392.6元/克，周涨0.93%；COMEX期金收盘价1644.8美元/盎司，周跌0.69%；上期所银价收盘4542元/千克，周涨3.58%；COMEX期银收盘价19.1美元/盎司，周涨0.42%；NYMEX钯收盘价1897.2美元/盎司，周跌5.40%； NYMEX铂收盘价949.1美元/盎司，周涨1.63%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 本周黄金价格冲高后回落，人民币黄金表现仍然强于美元黄金。上周十年期美债收益率高位下行，美元指数回落，对黄金价格的压力降低。美国中期选举前，通胀带来的政治压力较大，美联储预计维持鹰派口风，对贵金属价格形成压制。中期来看，鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，我们认为通胀整体难以快速回落，衰退压力加大下，美联储加息将逐渐放缓并停止，实际利率预计先见顶后回落，美元处于筑顶阶段，利于黄金价格重心抬升。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：供需两弱，价格震荡运行为主 截止本周五，LME铜收盘价7664美元/吨，周涨1.57%；长江有色市场铜均价64620元/吨，周涨0.83%；LME铝收盘价2226美元/吨，周涨3.27%；长江有色市场铝均价18300元/吨，周跌1.88%；LME铅收盘价1942美元/吨，周涨0.62%；长江有色市场铅均价15125元/吨，周跌1.79%；LME锌收盘价2914美元/吨，周跌2.56%；长江有色市场锌均价24440元/吨，周跌5.38%；LME锡收盘价18300美元/吨，周跌0.73%；LME镍收盘价22255美元/吨，周涨3.27%；长江有色市场镍均价188850元/吨，周跌0.13%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 铜：本周内外盘铜价仍延续震荡。从铜价影响因素来看：1）海外衰退预期继续在周期上形成压制，但美联储的加息预期基本处于顶部，国内需求渡过预期最弱的阶段，消费平稳运行。2）铜供给增速维持偏低，9月国内精炼铜产量上涨至90.9万吨，1-9月累计生产760万吨，同比上年增加1.5%。3）国内库存再度下降，海外库存同步下行（LME铜11.9万吨，Comex铜3.7万吨，国内11.3万吨），全球库存总量仍处于历史低位。沪铜月差仍然较大，低库存下现货支撑较强，价格预计延续震荡运行。 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铝：本周内外盘铝价先震荡后回落。铝价影响因素来看：1）海外衰退预期继续在周期上形成压制，但美联储的加息预期基本处于顶部，国内需求渡过预期最弱的阶段，消费平稳运行。2）9月国内电解铝产量334万吨，四川、云南限电影响下电解铝运行产能明显下降，1-9月国内累计生产电解铝2989万吨，同比增加2.7%。3）国内电解铝库存继续震荡下行，国内铝棒+铝锭库存约68.1万吨，LME库存小幅上行至58.7万吨，全球库存总量仍处于历史较低水平。4）10月预焙阳极价格小幅回升，氧化铝价格稳中有降，电解铝成本整体维持稳定。从铝价预期来看，强美元和海外弱需求继续压制铝价，但电解铝利润水平整体较低，叠加供应扰动频发，铝价安全边际较高，预计价格底部震荡运行。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝吨毛利 锌：本周内外盘锌价均有下跌，内盘跌幅相对较大。锌价影响因素来看：1）海外衰退预期继续在周期上形成压制，但美联储的加息预期基本处于顶部，国内需求渡过预期最弱的阶段，消费平稳运行。2）精炼锌供应恢复仍然偏慢，9月国内精炼锌产量50.4万吨，1-9月国内产量累计441万吨，同比下降3.1%；3）国内精炼锌库存下降，库存总量8.7万吨，海外库存小幅下降至4.7万吨，全球库存维持历史低位。月差收窄后锌挤仓压力降低，价格短期弱震荡为主。 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 2.3能源金属：股价和锂价背离加深，关注钴板块机会 本周，能源金属价格方面，国产氢氧化锂价格53.6万元/吨，周上涨2.10%；澳大利亚锂辉石价格4000美元/吨，周持平；电池级碳酸锂价格54万元/吨，周上涨1.42%；金属锂价格294万元/吨，周持平；四氧化三钴价格24.3万元/吨，周持平；硫酸镍价格43600元/吨，周持平；硫酸钴(21%)价格63000元/吨，周持平；硫酸钴(20.5%)价格61000元/吨，周持平；磷酸铁锂价格17.3万元/吨，周上涨5.49%。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：截止本周五，LME镍库存为52884吨，周下降0.09%；上期所镍库存为3557吨，周下降9.58%；镍矿指数为1233.18，周下降2.85%。 本周镍价震荡整理，不锈钢价价格回落。供需端）：印尼镍铁逐步放量，9月我国镍生铁进口量64.6万实物吨，折合约9.45万吨镍，环比+3.25%。9月国内镍生铁产量约3.3万吨镍，环比+5.7%。传统需求不锈钢利润好转，9月我国不锈钢产量271万吨，预计10月产量285万吨，环比+5.16%；新能源需求环比持续增加，9月我国动力电池产量59.1GWH,环比+18.1%，其中三元电池产量24.3GWH，环比+26.1%，新能源用镍比例将不断提升。 库存端）：截止10月28日，LME+上期所镍库存为56441吨，环比下降，总库存为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润端）：截止10月28日，8%-12%高镍生铁价格1385元/镍点，镍生铁RKEF现金成本约1200元/镍点，镍生铁利润率约为15.41%。价差方面，硫酸镍和镍铁价差约为4.5万元/吨镍，根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍有利可图，目前转产动力充足。结论）：我们判断，短期受低库存和下游三元材料需求拉动，镍价维持强势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将不断下移。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 表4：各公司未来镍铁产能规划 锂：截止本周五，锂矿指数为6916.14，周下降3.20%。下游新能源汽车指数持平上周。 本周电池级碳酸锂价格继续上涨至53.5万元/吨，周环比+1.42%。供需端）：9月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.3、2.4万吨，环比+10%、+39%，9月我国动力电池产量59.1GW H,环比+18.1%，其中三元电池产量24.3GWH，环比+26.1%，磷酸铁锂电池产量34.8GW H，环比+13%，整体9月锂盐供需仍然偏紧。据乘联会，10月我国新能源汽车零售量预估为55万辆，同比+73.5%，环比-9.98%，进入冬季，青海、西藏等地气温下降，产能预计将受到影响，叠加海外锂矿供应偏紧，10月锂盐环比供应将下滑，锂盐供需缺口将进一步扩大。库存端）：电池级碳酸锂厂库约2000吨，处近4年历史低位，工业级碳酸锂厂库约1800吨，且四季度将面临去库，氢氧化锂厂库2500吨，处近4年历史低位，整体锂盐库存较低，对锂盐价格形成支撑。成本利润端）：Pilbara第七次拍卖价格7100美元/吨（FOB,5.5%），换算为7830美元/吨（CIF，6%），折算碳酸锂生产成本53.4万元/吨，外购锂矿生产锂盐单吨盈利接近亏损，锂盐成本支撑强劲，模拟下游三元电池NCM622单WH盈利0.2元，下对目前碳酸锂价格容忍度还在。结论）：我们判断4季度受成本支撑和供需边际收紧影响，锂盐价格有望继续保持强势，长期看，新能源汽车销量及动力电池装机量环比增速放缓，锂矿推迟供应量集中释放，锂盐成本有望逐步下移，锂盐价格将缓慢回落。 主要