电力设备新能源行业周报：光伏三季报亮眼，估值低位有望反弹

投资要点 行情回顾：上周，电气设备板块报收10713.05，下跌-4.41%。上证综指报收2915.93，下跌-4.05%；深证成指报收10401.84，下跌-4.74%；沪深300指数报收3541.33，下跌-5.39%；创业板指数报收2250.51，下跌-6.04%。 子板块方面，光伏设备板块上涨0.75%，涨幅最大；风电设备板块下跌-9.07%； 电池板块下跌-9.44%，跌幅最大；电网设备板块下跌-5.72%；电机板块下跌-6.87%；其他电源设备板块下跌-3.06%。 投资建议：上周电新板块继续调整，板块估值位于近两年低点，我们认为，目前电新板块估值低位，向下空间有限，应积极布局，长期看光伏、新能车板块未来都是增速较高的行业。短期看，板块估值低位，结合三季报业绩催化，将继续反弹。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块，近期，硅料新增产能将开始逐步释放，下游需求将获得充分满足，环比增速提升。长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；当前锂电池板块估值处于历史地位，若新能源车销量持续环比上升，板块具有较好投资价值，建议关注4680大圆柱、PET铜箔、高压快充、钠离子电池等技术创新板块。近期大宗跌价较多，成本压力缓解，建议关注电力设备相关标的。 新能源：9月电池组件出口金额环比下降12.6%；国内装机8.13GW环比增长20.6%，国内地面电站逐渐启动，组件厂对国内市场供货逐渐增长。上周光伏各环节、个股或因三季报表现而分化。展望11月，市场将更聚焦明年各环节增速与博弈。短期来看四季度硅料产量逐月提升，产业链各环节需求与排产提升确定性强，行业景气度环比提升。特别需要提出，宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序电池>硅料>硅片>组件，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：碳酸锂价格持续上涨，短期看新能源车板块估值处于低位，有望继续反弹。长期看，锂供应仍存在瓶颈，下游需求受锂供应约束，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐有望大规模装车的4680大圆柱相关产业链，建议关注PET铜箔、高压快充、钠离子电池等中远期落地的技术创新板块。 电力设备：国际大宗商品价格企稳，部分电气设备企业受益前期价格下跌，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、TCL中环、明冠新材、东方电热、高测股份、天能股份、嘉元科技、诺德股份、孚能科技、当升科技。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。 1上周行情回顾 1.1涨跌情况 上周，电气设备板块报收10713. 05，下跌-4.41%。上证综指报收2915.93，下跌-4.05%； 深证成指报收10401.84，下跌-4.74%；沪深300指数报收3541.33，下跌-5.39%；创业板指数报收2250.51，下跌-6.04%。 图1：近12个月行业相对走势 图2：电新行业估值水平（ttm） 图3：主要板块周涨跌幅 图4：主要板块周成交量（亿元） 子板块方面，光伏设备板块上涨0.75%，涨幅最大；风电设备板块下跌-9.07%；电池板块下跌-9.44%，跌幅最大；电网设备板块下跌-5.72%；电机板块下跌-6.87%；其他电源设备板块下跌-3.06%。 图5：电力设备子板块一周涨跌幅 个股方面，上周涨幅前五依次是友讯达(13.85%)、S T天龙(11.46% )、国网信通(12.19%)、京山轻机(12.04%)、捷佳伟创(10.52%)；上周跌幅前五依次是新强联(-26.99% )、南都电源(-22.38%)、科力尔(-18.94%)、翔丰华(-18.39%)、炬华科技(-17.42%)。 图6：上周涨跌幅前五股票 表1：上周换手率前十个股 1.2资金流向与大宗交易 上周北向资金合计卖出127.07亿元，沪港通累计净卖出76.02亿元，深港通累计净卖出51.05亿元。按流通A股占比计算： 电新陆股通持仓前五分别为：先导智能、汇川技术、宏发股份、八方股份、国电南瑞电新陆股通增持前五分别为：科华数据、智光电气、南都电源、德业股份、科士达电新陆股通减持前五分别为：新强联、当升科技、容百科技、中天科技、东方日升 表2：陆港通上周电力设备新能源行业持股比例变化分析 上周电力设备新能源行业中共有14家公司发生大宗交易，成交总金额为18.92亿元，大宗交易成交前三名盐湖股份、汇川技术、恩捷股份，占总成交额的86.84%。 表3：上周电新行业大宗交易情况 1.3融资融券情况 上周融资买入标的前五名分别为：宁德时代、通威股份、天齐锂业、阳光电源、比亚迪； 上周融券买出标的前五名分别为：天合光能、宁德时代、阳光电源、派能科技、通威股份。 表4：上周电新行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2上市公司信息更新 2.1上周重要公告 表5：上市公司动态 2.2限售股解禁信息 截至2022年10月28日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的电新上市公司共有25家，其中下周解禁的公司有0家。 表6：电力设备新能源上市公司未来三个月限售股解禁信息 2.3定增进展信息 截至2022年10月28日，已公告定增预案但未实施的电新上市公司共有82家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有13家，处于股东大会通过阶段的有30家，处于证监会通过阶段的有14家。 表7：电力设备新能源上市公司定增进展信息(截至2022年10月28日已公告预案但未实施) 2.4股权质押情况 截至2022年10月28日，电新上市公司股权质押前10名的公司分别为珈伟新能、ST时万、*ST必康、远东股份、ST国安、精功科技、华瑞股份、杉杉股份、尚纬股份、协鑫集成。 表8：电力设备新能源上市公司股权质押前20名信息(截至2022年10月28日) 3新能源 9月电池组件出口环比下降12.62%。根据海关总署数据，9月我国电池出口3.10亿美元，环比下降16.68%；组件出口34.50亿美元，环比下降12.24%；电池组件出口37.60亿美元，环比下降12.62%，较8月环比降幅下降4.32pct。 分地区看，对欧洲16国组件出口19.61亿美元，环比下降11.97%。9月我国对欧洲16国电池出口0.17亿美元，环比下降28.29%；组件出口19.61亿美元，环比下降11.97%； 电池组件出口19.78亿美元，环比下降12.15%，对欧洲16国电池组件出口占比52.60%，欧洲仍为当前最重要的海外市场。分国家来看，对意大利、荷兰、德国、法国等重要市场出口金额环比下降10%~20%。出口金额环比下降原因主要在于：1）海运费下降，组件价格有所回落。2）欧洲缺工问题严重，安装人力难以满足今年增长过快的订单量，同时逆变器的短缺，导致部分项目装机延期。3）前期进口量大，带来一定库存累积。 图7：9月电池组件出口37.6亿美元，环比-12.6%（亿美元） 图8：9月对欧洲16国电池组件出口19.78亿美元（亿美元） 对其他地区电池组件出口亦呈现环比下降。9月我国对印度电池出口0.37亿美元，环比下降5.50%；组件出口0.18亿美元，环比下降53.80%，电池出口金额更为稳定；电池组件出口0.55亿美元，环比下降29.91%。对巴西电池组件出口4.31亿美元，环比下降14.21%。 图9：9月对印度电池组件出口0.55亿美元（亿美元） 图10：9月对巴西电池组件出口4.31亿美元（亿美元） 9月逆变器出口金额环比基本持平，对欧洲逆变器出口金额微降。根据海关总署数据，9月我国逆变器出口9.65亿美元，环比增长0.20%。对欧洲16国逆变器出口5.18亿美元，环比下降3.07%；出口数量113.08万个，环比下降4.50%。对美国出口0.49亿美元，环比增长11.88%。对巴西出口0.95亿美元，环比增长23.37%。 图11：9月我国逆变器出口金额9.65亿美元（亿美元） 图12：9月对欧16过出口逆变器5.18亿美元（亿美元） 上周光伏板块跌幅优于大盘，但细分环节与个股分化显著，部分源于三季报利空所致。 展望11月，三季报利空尽出，市场将更多聚焦于明年产业链各环节增速与博弈。我们认为： 1）考虑硅料产能释放、主产业链与辅材各环节供给能力，明年装机需求有望达到350GW左右，同比2022年增长约40%。2）硅料供给虽然逐步充裕，然石英砂或成为硅片产出限制瓶颈，硅片价格与企业盈利能力将出现分化，硅片环节盈利未必悲观。3）电池环节，目前大尺寸电池价格周环比连续上涨，硅片价格稳定，电池环节盈利能力进一步提升，继续印证前期判断。展望明年，PERC新产能投建同比进一步减少，同时N型电池新产线调试与爬坡进度大概率慢于成熟的PERC产线，因此明年电池环节紧缺度或甚于2022年。4）N型电池产量逐步释放，POE胶膜/粒子、焊带等辅材环节迎来新的成长机会。整体来看，当前光伏板块估值仍处于底部区间，横向比较各行业下业绩增速确定性强，配置性价比突出，继续强烈推荐。 当前时点我们建议更多关注并积极增配产业链紧缺，以及引领N型技术迭代和国产化的环节：1）电池与组件环节爱旭股份、隆基股份、晶澳科技、天合光能等；2）业绩确定性强的硅料与电池双龙头通威股份；硅片环节中环股份；3）辅材与设备环节帝尔激光、高测股份、美畅股份、金博股份、海优新材、鑫铂股份等；4）有望实现POE粒子国产化的万华化学、东方盛虹、卫星化学等；5）建议关注TOPCon扩产趋势下捷佳伟创的业绩弹性。 风电板块在全球碳减排的大环境下，与光伏同样拥有重要的地位，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 3.1数据：210电池价格上涨，辅材酝酿涨势 1） 硅料：本月硅料环节整体生产运行情况趋稳，产量继续处于缓步增长阶段。 截止月底观察，上游环节暂时仍然以执行前期订单和交付为主，单晶致密块料主流价格暂未开始明显变动，主流价格区间虽从上月底开始有小幅扩大趋势，但是迄今为止新订单洽谈和签订的氛围尚不浓郁，预计针对11月的新订单签订周期将陆续开启，而且针对新订单的价格博弈激烈程度将成为上游环节的月度焦点。 市场盼跌和恐慌气氛逐渐升温，一方面体现在贸易环节自9月开始的加速出清，虽然整体占比有限，但是在现货交易方面释出较强信号；另外一方面，硅料买家心态持续转变，持续减少硅料流通库存以及生产通道中的冗沉量，最大限度减少或避免跌价损失的心态持续发酵。 总体而言，上游供需关系年底即将成为临界点，预计硅料价格难以在短时间内出现断崖式下跌，但是若11月拉晶环节稼动率保持环比上升的话，硅料价格下跌发生的时间点可能会被继续延后。 2）硅片：上周单晶硅市场仍持稳运行，近期一线企业公布报价并未调整，贸易商手中的低效片价格出现下跌。M6单晶硅片（166mm/160μm）价格区间在6.31-6.43元/片，成交均价维持在6.36元/片，周环比持平；M10单晶硅片（182 mm /155μm）价格区间在7.52-7.68元/片，成交均价维持在7.58元/片，周环比持平；G12单晶硅片（210 mm/155μm）价格区间在9.9-10.16元/片，成交均价维持在10.05元/片，周环比持平。 供给方面，10月产量预期环比增加6%-8%。宁夏、内蒙等地受疫情影响的多家企业加速复工复产，减产幅度低于预期。增量维持原有预期，主要来自于宁夏中环、青海晶科、新疆晶科、内蒙双良、云南宇泽等企业的新增产能释放