2022年三季报点评：3Q22业绩增长52%；连接器龙头持续高速发展

事件：公司10月28日发布2022年三季报，前三季度实现营收124.5亿元，YoY +26.1%；归母净利润22.8亿元，YoY+40.7%；扣非净利润22.3亿元，YoY+39.9%。业绩表现符合市场预期。 3Q22业绩增长52%；营收及业绩创单季度历史新高。1）单季度看：公司营收由1Q22的39.7亿元逐季增长至3Q22的42.6亿元，3Q22营收实现同比增长32.6%；归母净利润由1Q22的7.4亿元逐季增长至7.8亿元，3Q22业绩实现同比增长52.3%。3Q22营收及归母净利润均创下单季度历史新高。2）盈利能力：3Q22毛利率为35.8%，同比下滑1.2ppt；净利率19.5%，同比增长2.5ppt。1~3Q22毛利率为36.9%，同比下滑1.3ppt；净利率19.6%，同比增长2.2ppt，公司费用管控能力进一步提升，净利率持续提升，保持在较高水平。 期间费用率降至历史同期最低；预付款项增加114%。1~3Q22期间费用率同比减少3.1ppt至14.6%，为历史同期最低水平，其中：1）销售费用率2.4%，同比减少0.3ppt；2）管理费用率5.1%，同比减少0.5ppt；3）财务费用率-1.7%，去年同期为0.2%，主要系汇率变动导致汇兑收益增加所致；4）研发费用率8.8%，同比减少0.4ppt，研发费用10.9亿元，同比增加20.7%。截至3Q22末，公司： 1）应收账款及票据111.3亿元，较年初增加19.3%；2）预付款项1.2亿元，较年初增加114.0%，主要系预付材料款增加所致；3）存货53.9亿元，较年初增加14.0%；4）合同负债8.2亿元，较年初减少20.4%。1~3Q22经营活动现金流净额为7.0亿元，同比减少9.4%。 计划实施三期股权激励，坚定长久发展信心。9月22日，公司发布三期股权激励草案，一期、二期激励已分别于2017年1月、2019年12月实施。本次激励拟授予限制性股票4192.6万股（占总股本2.64%），授予价格32.37元/股，激励对象不超过1480人（截至2021年底员工总数为14537人）。解锁条件为以2021年扣非净利润为基数，1）2023年复合增长不低于15%；2）2024年复合增长不低于15%；3）2025年复合增长不低于15%。同时满足2023~2025年扣非净利润不低于对标企业75分位值；ROE不低于13.8%，且不低于对标企业75分位值；年度EVA完成航空工业考核且ΔEVA大于0。 投资建议：公司是我国特种连接器龙头，深耕连接器行业50余年，坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进，同时深挖新能源等业务增长点。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为26.05亿元、34.59亿元、45.65亿元，当前股价对应2022～2024年PE为41x/31x/24x。我们考虑到公司下游需求景气及业务布局较强的竞争力，给予2023年35倍PE，2023年EPS为2.18元/股，对应目标价76.30元。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、募投项目建设不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）