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2022年三季报点评:3Q22业绩增长65%;盈利能力持续提升

2022-10-27赵博轩、孔厚融、尹会伟民生证券意***
2022年三季报点评:3Q22业绩增长65%;盈利能力持续提升

事件:公司10月25日发布2022年三季报,前三季度实现营收4.3亿元,YoY+38.6%;归母净利润2.0亿元,YoY+48.1%;扣非净利润1.8亿元,YoY+71.0%。业绩表现符合此前市场预期。公司受益于下游需求的持续增加,隐身材料批产产品快速放量,伪装材料收入规模持续扩大,我们综合点评如下: 3Q22业绩同比增长65%;盈利能力持续提升。1)单季度看:公司3Q22实现营收1.6亿元,YoY+41.0%;归母净利润0.8亿元,YoY+64.6%;扣非净利润0.7亿元,YoY+81.5%。公司业绩由1Q22的0.59亿元逐季增长至3Q22的0.76亿元,下游需求向好,利润规模持续增加。2)盈利能力:公司1~3Q22毛利率为58.7%,同比提升0.8ppt;净利率为46.4%,同比提升3.0ppt。3Q22毛利率为59.5%,同比提升1.1ppt;净利率为47.2%,同比提升6.8ppt。随着公司产品结构优化,盈利能力有进一步提升空间。 费用管控能力提升;合同负债增长448%。1~3Q22期间费用率同比减少3.5ppt至16.3%,其中:1)管理费用率4.3%,同比减少0.6ppt;2)研发费用率10.9%,同比减少1.1ppt;研发费用0.47亿元,YoY+26.2%,公司持续加大研发投入;3)销售费用率2.0%,同比减少0.5ppt;4)财务费用率-0.9%,去年同期为0.4%。截至2Q22末,公司:1)应收账款及票据6.3亿元,较年初增加60.1%;2)预付款项0.04亿元,较年初减少74.4%;3)存货0.5亿元,较年初增加33.6%,系订单增加,原材料储备增多所致;4)合同负债0.1亿元,较年初增加447.9%。1~3Q22经营活动净现金流为-0.4亿元,去年同期为1.2亿元,系销售回款减少及支付原材料款项、人员薪酬、税金增加所致。 持续研发拓宽产品谱系;设立子公司布局航发产业链。公司持续保持高研发投入,凭借在中高温隐身材料领域的技术优势,向宽温域、多频谱、多功能隐身涂层材料拓展,同时加大力度布局结构隐身复材、伪装材料及防护材料。8月25日,公司公告拟与图南股份、陕西黎航、沈阳黎航等共同出资2.4亿元设立沈阳华秦航发科技(公司出资1.6亿元,占比68%),进一步布局航发产业链。新业务将发挥公司自身技术与市场优势,形成产业链各环节之间的互补,提高公司综合竞争实力。10月12日,该控股子公司已取得营业执照。 投资建议:公司是我国隐身材料龙头企业,在中高温领域技术突出,同时布局宽温域、多频谱隐身材料,拓展伪装、防护业务板块。公司积极扩产巩固先发优势,同时成立子公司延伸布局航空发动机业务,进一步拓宽成长边界。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是3.48亿元、4.95亿元、6.91亿元,当前股价对应2022~2024年PE分别是87/61/44x。我们考虑到下游需求的持续高景气和公司较强的壁垒,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品价格下降风险;在研产品批产进度不达预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)