中国汽研2022年Q3季报点评：聚焦汽车技术服务主业是全年主旋律

公司研究报 告汽车汽车服务 2022-10-29 公司点评报告 买入/维持中国汽研(601965) 目标价：22.50 昨收盘：18.13 中国汽研2022年Q3季报点评：聚焦汽车技术服务主业是全年主旋律 走势比较 事件：公司发布2022年三季度业绩报告，Q3单季度营收达8.14亿元，同比微增2.96%，扣非后归母净利润1.75亿元，同比增长12.02%。 23% 太11% 21/10/29 21/12/29 平(0%) 洋(12%) 证(23%) 券(35%) 股 份 22/2/28 22/4/30 22/6/30 22/8/31 中国汽研沪深300 1、我们前期估算公司Q3扣非后归母净利润为1.8-2.0亿元，公告业绩略低于预期，预计主要是三个原因所致： 1）装备制造板块中专用车业务Q3单季度预计仍处亏损状态，影响了盈利； 2）装备制造板块中轨道交通及零部件业务相比去年同期有所下 滑，Q3当季度对盈利的贡献较上年同期处于下降状态，因此也对 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,005/977公总市值/流通(百万元)18,218/17,708司12个月最高/最低(元)20.82/11.11证相关研究报告： 券中国汽研（601965）《【太平洋汽车研团队】中国汽研2022年中报点评：究汽车技术服务持续发力，聚焦主业报提升核心盈利能力》--2022/08/29告中国汽研（601965）《【太平洋汽车 团队】中国汽研：汽车检测稀缺标的，新能源智能化释放增长弹性》 --2022/07/14 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 证券分析师：樊夏沛 电话：17701846066 E-MAIL：fanxp@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522060001 盈利增长产生了负贡献； 3）汽车技术服务板块中盈利能力相对较弱的非法规类业务由于结算周期等原因占比有所提升，导致汽车技术服务板块盈利能力相较上半年略有下滑。 2、抛开上述影响因素，整体来看公司核心业务汽车技术服务板块仍然保持了较高增长： 1）Q3当季度汽车技术服务板块营收增速超过20%，维持了2019年以来相对较高的增速，体现了汽车电动化、智能化转型中检测研发类业务良好的市场需求； 2）前三季度汽车技术服务板块营收同比增长26%，在公司整体业务中的占比进一步提升，不论是收入端还是利润端，聚焦汽车技术服务主业仍是全年主旋律。 投资策略： 我们预计公司22/23/24年营业收入为31.12/36.26/45.43亿元，实现归母净利润7.82/9.77/12.98亿元，对应EPS为0.79/0.99/1.31元/股，分别对应PE为22.94/18.36/13.82倍。维持“买入”评级。 风险提示： 政策变动风险；汽车智能化、电动化渗透率不及预期；同业竞争加剧风险；客户拓展不及预期。 报告标题 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3835 3112 3626 4543 （+/-%）12.20 (18.85) 16.52 25.29 净利润(百万元）692 782 977 1298 （+/-%）23.86 13.02 24.94 32.88 摊薄每股收益(元)0.70 0.79 0.99 1.31 市盈率(PE)25.93 22.94 18.36 13.82 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题 3 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 货币资金 1,3211,4201,845 7361,200 营业收入 3,4183,8353,1123,6264,543 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 应收和预付款项7971,0893681,304807营业成本2,3682,5531,8642,0812,517 存货 253 231 157 256 256 营业税金及附加 36 41 30 37 45 流动资产合计 2,5432,9032,5412,4632,432 管理费用 225 279 214 251 318 其他流动资产173157165161163销售费用821048594117 投资性房地产 38 45 45 45 45 资产减值损失 (2) (8) (5) (5) (6) 长期股权投资9795959595财务费用(32)(17)(25)(21)(23) 在建工程 83 154 177 189 194 公允价值变动 (3) 2 0 0 0 固定资产2,8162,7993,6824,4745,172投资收益(1)(3)(2)(2)(2) 长期待摊费用 11 17 12 7 2 其他非经营损益 (2) 3 0 0 1 无形资产395385368351333营业利润6738409461,1861,573 资产总计 6,6457,1847,4418,2798,927 所得税 87 114 125 158 209 其他非流动资产661785521656654利润总额6718439461,1861,574 应付和预收款项 691 714 477 776 727 少数股东损益 26 38 40 51 67 短期借款00000净利润5857298211,0281,365 长期借款30000归母股东净利润5586927829771,298 其他负债 708 739 693 719 714 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 毛利率30.72% 33.43% 40.10% 42.60% 44.60% 销售净利率19.70% 21.91% 30.40% 32.71% 34.62% 销售收入增长率24.08% 12.21% (18.85 16.50% 25.30% 负债合计1,4151,4611,1771,5051,450 股本 989 989 989 989 989 资本公积1,5671,5961,5961,5961,596 留存收益 2,6233,0193,3943,8534,489 归母公司股东权益5,0445,4785,9796,4397,074 少数股东权益 186 245 285 336 403 EBIT增长率 23.95%22.78% %)6.45% 26.42%33.03% 负债和股东权益 6,6457,1847,4418,2798,927 ROE 11.07%12.63%13.07%15.17%18.34% 股东权益合计5,2295,7236,2646,7747,477净利润增长率19.60%23.86%13.02%24.94%32.88% ROA8.80%10.15%11.04%12.42%15.29% ROIC 18.73%22.15%23.13%26.28%25.20% PE(X) 32.0925.9322.9418.3613.82 现金流量表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营性现金流709 709 1,784 437 2,108 投资性现金流(475) (243) (1,102 ) (1,053 ) (1,003 ) (111) (279) (257) (494) (640) EPS(X)0.560.700.790.991.31 融资性现金流 现金增加额132170425(1,110 PB(X)3.613.333.002.792.54 PS(X) 5.334.75 5.76 4.953.95 465EV/EBITDA(X)13.4314.3513.9411.788.82 ) 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。