2022Q3扣非归母净利润yoy+33.64%，各项业务同步优化持续向好，长期夯实底层基础未来可期

公司发布2022年三季报，2022Q1-3实现营收43.2亿元，yoy+43.43%；归母净利润6.77亿元，yoy+21.99%；扣非归母净利润6.01亿元，yoy+34.51%。 2022Q3实现营收13.85亿元，yoy+28.76%；归母净利润2.04亿元，yoy+4.86%，扣非归母净利润1.88亿元，yoy+33.64%，扣非后归母净利率13.58%，同增0.5pct，主要系去年同期政府补助为6,581万元，今年同减5,215万元所致。 营收端，①功能性护肤品终端：我们预计2022Q3营收保持高增，渠道方面当前淘系&抖音平分秋色，近期抖音平台快速起量，根据抖音数据22Q3润百颜/夸迪/肌活/米蓓尔抖音销售额分别实现同增140%/52%/127%/206%，四大品牌抖音销售额合计同增95%；产品方面各品牌均有大单品突破。②原料端：我们预计营收稳定增长，原料业务作为公司最早受益于研发进展的底层业务，四季度有望将保持较好表现。③医疗终端，2022Q3预计逐步摆脱疫情影响，未来随着管线逐步清晰预计核心产品趋势向好。 成本端，2022Q1-3毛利率77.23%，同降0.56pct，其中2022Q3毛利率76.8%，同降0.78pct。 费用端，2022Q1-3期间费用率为58.7%，同降0.84pct，其中销售费用率46.98%，同增0.59pct；研发费用率6.42%，同增0.04pct；管理费用率6.31%，同降0.38pct；财务费用率-1%。分季度看，2022Q3期间费用率为59.66%，同降1.61pct，其中销售费用率46.4%，同降0.13pct；研发费用率7.06%，同降0.87pct；管理费用率7.07%，同增0.14pct；财务费用率-0.87%。 现金流方面，2022Q1-3公司经营活动产生的现金流净额1.16亿元，同降79.7%，投资活动产生的现金流净额-8.12亿元；截至2022Q3货币资金10.29亿元。 投资建议与盈利预测：公司在整体宏观经济承压的大环境下各项业务依然保持稳定增长，费用率优化和盈利改善维持向好趋势。展望四季度，双十一期间随着化妆品板块品牌力提升有望实现体量高增&盈利能力优化，叠加原料&医疗终端板块逐步摆脱疫情影响进行向上通道，公司整体有望实现营收稳定增长&利润增速高于营收增速。未来，公司将持续提升研发实力、拓展研发边界，凭借领先的产业转化能力，发展新赛道、提升新产能，稳步推进“四轮驱动”发展战略，打造从原料到C端的全产业链平台型企业，持续向好。预计22-24年净利润10.5/13.8/17.5亿元，对应PE 52/39/31X，维持“买入”评级。 风险提示：新技术替代风险；产品注册风险；行业竞争加剧风险 财务数据和估值 1.事件 公司发布2022年三季报，2022Q1-3实现营收43.2亿元，yoy+43.43%；归母净利润6.77亿元，yoy+21.99%；扣非归母净利润6.01亿元，yoy+34.51%。2022Q3实现营收13.85亿元，yoy+28.76%；归母净利润2.04亿元，yoy+4.86%，扣非归母净利润1.88亿元，yoy+33.64%，扣非后归母净利率13.58%，同增0.5pct，主要系去年同期政府补助为6,581万元，今年同减5,215万元所致。 图1：2022Q1-3营收yoy+43.4% 图2：2022Q1-3归母净利yoy+21.99% 2.点评 2.1.营收端 ①功能性护肤品终端：我们预计2022Q3营收保持高增，渠道方面当前淘系&抖音平分秋色，近期抖音平台快速起量，根据抖音数据22Q3润百颜/夸迪/肌活/米蓓尔抖音销售额分别实现同增140%/52%/127%/206%，四大品牌抖音销售额合计同增95%；产品方面各品牌均有大单品突破。②原料端：我们预计营收稳定增长，原料业务作为公司最早受益于研发进展的底层业务，四季度有望将保持较好表现。③医疗终端，2022Q3预计逐步摆脱疫情影响，未来随着管线逐步清晰预计核心产品趋势向好。 2.2.成本端 2022Q1-3毛利率77.23%，同降0.56pct，其中2022Q3毛利率76.8%，同降0.78pct。 图3：2022Q1-3毛利率同降0.56pct 图4：2022Q3毛利率同降0.78pct 2.3.费用端 2022Q1-3期间费用率为58.7%，同降0.84pct，其中销售费用率46.98%，同增0.59pct；研发费用率6.42%，同增0.04pct；管理费用率6.31%，同降0.38pct；财务费用率-1%。分季度看，2022Q3期间费用率为59.66%，同降1.61pct，其中销售费用率46.4%，同降0.13pct； 研发费用率7.06%，同降0.87pct；管理费用率7.07%，同增0.14pct；财务费用率-0.87%。 图5：2022Q1-3期间费用率同降0.84pct 2.4.现金流 2022Q1-3公司经营活动产生的现金流净额1.16亿元，同降79.7%，投资活动产生的现金流净额-8.12亿元；截至2022Q3货币资金10.29亿元。 图6：2022Q1-3经营活动现金流净额同降79.7% 图7：截至22Q3货币资金10.29亿元（单位：亿元） 3.投资建议 公司在整体宏观经济承压的大环境下各项业务依然保持稳定增长，费用率优化和盈利改善维持向好趋势。展望四季度，双十一期间随着化妆品板块品牌力提升有望实现体量高增&盈利能力优化，叠加原料&医疗终端板块逐步摆脱疫情影响进行向上通道，公司整体有望实现营收稳定增长&利润增速高于营收增速。未来，公司将持续提升研发实力、拓展研发边界，凭借领先的产业转化能力，发展新赛道、提升新产能，稳步推进“四轮驱动”发展战略，打造从原料到C端的全产业链平台型企业，持续向好。预计22-24年净利润10.5/13.8/17.5亿元，对应PE 52/39/31X，维持“买入”评级。