盈利能力明显改善，Q3业绩实现高增

证券研究报告公司研究 公司点评报告广东鸿图(002101)投资评级上次评级陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com曹子杰汽车行业研究助理邮箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 广东鸿图（002101.SZ）：盈利能力明显改善，Q3业绩实现高增 2022年10月31日 事件：公司发布前三季度业绩报告，Q1-Q3实现营业收入48.08亿元，同比 +10.50%，归母净利润3.58亿元，同比+86.10%，扣非归母净利润2.55亿元，同比+44.68%。 点评： 新能源业务持续向好，Q3业绩实现高增。公司Q3实现营业收入19.10 亿元，同比+38.30%，环比+40.86%；归母净利润1.36亿元，同比 +125.25%，环比-8.11%；扣非归母净利润1.31亿元，同比+151.42%，环比+101.54%。Q3归母净利润环比下降主要系Q2完成对宝龙汽车的股权出售，确认了股权转让收益；同比高增主要系新能源业务持续开拓，收入同比大幅增长，截止至上半年压铸、内外饰板块的新能源收入分别达到3.67、1.55亿元，同比增长125%、460%。 费用率大幅降低，盈利能力明显改善。公司Q3销售毛利率18.67%，同比-4.84pct，环比-0.50pct，销售净利率7.16%，同比+2.22pct，环比 -4.15pct，三费合计5.94%，同比-5.13pct，环比-0.89pct。盈利能力改善主要系：（1）本期将运输费用由销售费用调整至营业成本，相应毛利率下降，管理费用率降低；（2）受人民币贬值影响，汇兑收益降低了财务成本；（3）公司稳步推进各项工作，落实提质降本增效措施，管理费用显著下降。 出资0.86亿元成立合资公司，加码压铸、机加工业务。8月董事会审议通过《关于与奥兴投资成立合资公司的议案》，公司出资8600万持有合资公司奥兴科技66股份，并通过合资公司持有柳州奥兴（主营压铸业务）51%股权、德润汇创（主营机加工业务）85%股权，其中柳州奥兴2021年度营业收入7亿元，净利润875万元。本次交易将获得目标公司成都和柳州的产能基地及所拥有的熔炼、能耗指标，快速实现公司在西南区域产能布局，进一步提升市场占有率和盈利能力。 盈利预测与投资评级：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，受益于汽车电动化与轻量化进程下汽车铝材需求的增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.81、5.41、6.71亿元，对应PE分别为25、22、18倍。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A5,596 2021A6,003 2022E6,846 2023E8,055 2024E9,545 增长率YoY -5.3% 7.3% 14.0% 17.7% 18.5% 归属母公司净利润 156 300 481 541 671 (百万元)增长率YoY 464.6% 92.7% 60.2% 12.5% 24.0% 毛利率 22.2% 20.1% 21.5% 21.8% 22.0% 净资产收益率ROE 3.4% 6.3% 9.6% 10.0% 11.5% EPS(摊薄)(元) 0.29 0.57 0.91 1.02 1.27 市盈率P/E(倍) 78.01 40.49 25.27 22.46 18.11 市净率P/B(倍) 2.66 2.54 2.43 2.26 2.08 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月28日收盘价 图1：公司历年收入&同比增速图2：公司历年归母净利润&同比增速 100 80 60 40 20 0 营业总收入（亿元）同比(%) 100% 80% 60% 40% 20% 0% 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 归母净利润（亿元） 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 2022Q1-Q3 -0.5 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3 2017 2018 2019 2020 2021 -20-20% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：公司分季度营收&同比增速图4：公司分季度归母净利润&同比增速 营业总收入（亿元）同比(%) 21 18 15 12 9 6 3 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 0 -3 -6 -9 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 归母净利润（亿元）同比（%） 140% 105% 70% 35% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 0% -35% -70% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5：公司季度毛利率&净利率图6：公司季度费用率 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率(%)净利率(%) 8% 6% 4% 2% 0% -2% 销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用（%） 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 -4% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 财务模型 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A2021A 2022E2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E2024E 流动资产 3,4793,137 3,9144,648 5,976 营业总收入 5,596 6,0036,846 8,0559,545 货币资金 493434 550913 1,336 营业成本 4,354 4,7995,372 6,2987,444 应收票据 26163 141217 207 营业税金及附加 98 8597 114135 应收账款 1,5221,441 1,7532,006 2,449 销售费用 342 203232 273323 预付账款 3517 1922 26 管理费用 293 247260 290325 存货 896914 1,1121,263 1,544 研发费用 262 282316 374443 其他 507168 339227 414 财务费用 47 3529 4648 非流动资产 4,6094,490 5,0495,263 5,263 减值损失合计 -6 -1-5 03 长期股权投资 101113 116121 128 投资净收益 4 1665 00 固定资产（合计） 2,6942,473 2,9793,188 3,292 其他 27 1530 3641 无形资产 360320 314292 270 营业利润 226 383630 696871 其他 1,4541,584 1,6391,662 1,574 营业外收支 -14 -40 00 资产总计 8,0887,627 8,9639,911 11,239 利润总额 212 379630 696871 流动负债 2,9962,125 2,9393,311 3,993 所得税 18 3354 6075 短期借款 554138 488588 638 净利润 193 347576 636796 应付票据 555397 468546 653 少数股东损益 38 4795 95125 应付账款 1,2781,121 1,4461,563 1,994 归属母公司净利润 156 300481 541671 其他 609469 537613 708 EBITDA 797 929864 1,0081,190 非流动负债 189416 616716 766 EPS（当年）（元） 0.29 0.570.91 1.021.27 长期借款 46283 483583 633 其他 143133 133133 133 现金流量表 单位:百万元 负债合计 3,1852,540 3,5554,026 4,758 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E2024E 少数股东权益 341312 407503 628 经营活动现金流 1,154 698620 858856 归属母公司股东权益 4,5614,774 5,0015,382 5,853 净利润 193 347576 636796 负债和股东权益 8,0887,627 8,9639,911 11,239 折旧摊销 519 528266 267275 财务费用 50 3036 5461 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -4 -16-65 00 主要财务指标 2020A2021A 2022E2023E 2024E 营运资金变动 394 -195-196 -99-273 营业总收入 5,5966,003 6,8468,055 9,545 其它 2 45 0-3 同比(%) -5.3%7.3% 14.0%17.7% 18.5% 投资活动现金流 -378 -368-765 -481-272 归属母公司净利润 156300 481541 671 资本支出 -434 -470-826 -477-268 同比(%) 464.6%92.7% 60.2%12.5% 24.0% 长期投资 0 0-3 -4-5 毛利率(%) 22.2%20.1% 21.5%21.8% 22.0% 其他 56 10265 00 ROE(%) 3.4%6.3% 9.6%10.0% 11.5% 筹资活动现金流 -627 -385261 -14-161 EPS（摊薄）（元） 0.290.57 0.911.02 1.27 吸收投资 0 0-95 00 P/E 78.0140.49 25.2722.46 18.11 借款 1,396 889550 200100 P/B 2.662.54 2.432.26 2.08 支付利息或股息 -84 -142-195 -214-261 EV/EBITDA 4.806.73 14.5812.34 10.18 现金净增加额 153 -56116 363423 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 qu