2022年三季报点评：3Q22业绩增长165%；股权激励释放经营活力

事件：公司10月27日发布2022年三季报，前三季度实现营收5.2亿元，YoY+72.8%；归母净利润3.2亿元，YoY+120.8%；扣非净利润3.0亿元，YoY+118.5%。业绩表现符合市场预期。公司围绕生产保供和三期项目建设两大任务，核心业务高速增长，同时推进薪酬改革及股权激励，核心骨干队伍更加稳定。 3Q22业绩增长165%；净利率提升明显。1）单季度看：公司3Q22实现营收2.0亿元，YoY +105.5%；归母净利润1.4亿元，YoY +165.1%；扣非净利润1.2亿元，YoY +149.0%。公司营收与净利润规模均创下单季度历史新高。2）盈利能力：3Q22毛利率同比下滑0.3ppt至78.0%；净利率同比提升14.9ppt至66.4%。1~3Q22毛利率同比下滑4.4ppt至74.3%；净利率同比提升13.4ppt至61.7%。公司管理费用率同比减少14.0ppt，系净利率提升明显的主要原因。 期间费用率同比减少19.7ppt；应收反映下游景气。1~3Q22期间费用率同比减少19.7ppt至7.6%，具体看：1）销售费用率0.8%，同比减少0.01ppt； 2）管理费用率3.8%，同比减少14.0ppt，主要系千吨线投产后，相应折旧费用由管理费用转出所致；3）研发费用率4.8%，同比减少4.1ppt；4）财务费用率-1.8%，去年同期为-0.3%。截至3Q22末，公司：1）应收账款及票据7.2亿元，较年初增加124.1%；2）预付款项0.04亿元，较年初减少15.5%；3）存货0.3亿元，较年初增加23.0%；4）合同负债0.1亿元，与年初基本持平。1~3Q22经营活动净现金流0.02亿元，同比减少62.6%，主要系收现减少且支付材料费、人工费等各项费用增加所致。 推进股权激励，核心骨干队伍更加稳定。10月13日，公司发布2022年股权激励草案，拟以23.36元/股的价格授予第二类限制性股票109.18万股（占总股本0.25%），其中向13名对象首次授予87.34万股。解锁条件为以2021年为基数，1）2022年营收增长不低于65%且净利润增长不低于105%；2）2023年营收增长不低于240%且净利润增长不低于235%；3）2024年营收增长不低于290%且净利润增长不低于330%；4）2025年营收增长不低于350%且净利润增长不低于440%。假设2022年11月首次授予，首次授予对应摊销费用1896万元，2022~2026年摊销75万、454万、467万、485万、414万元。 投资建议：公司是我国高端碳纤维“专精特新”小巨人，率先实现ZT7系列碳纤维在航空航天的批量应用，客户粘性及需求确定性强。股权激励有利于完善治理结构，充分调动员工积极性，企业活力将得到加速释放。我们考虑到下游需求节奏调整盈利预测，预计公司2022～2024年归母净利润分别为4.7亿元、7.2亿元、8.6亿元，当前股价对应2022～2024年PE分别为51x/33x/28x。我们考虑到产能释放带来的空间及股权激励的推进，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）