收入快速增长，补充人才储备短期影响利润、长期推动业务发展

公司研究 报医药生物生物制品 2022-10-29 公司点评报告 买入/维持诺唯赞(688105) 昨收盘：60.54 告收入快速增长，补充人才储备短期影响利润、长期推动业务发展 走势比较 47% 30% 太13% 21/10/29 21/12/29 22/2/28 22/4/30 22/6/30 22/8/31 平(3%) 洋(20%) 证(37%) 券诺唯赞沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)400/36限总市值/流通(百万元)24,217/2,164公12个月最高/最低(元)125.13/54.10司相关研究报告： 证诺唯赞（688105）《诺唯赞点评报券告：业绩符合预期，疫情下常规业研务保持快速增长》--2022/08/25究诺唯赞（688105）《诺唯赞点评报报告：常规业务高速发展，新冠相关告业务稳定贡献增量》--2022/04/22 诺唯赞（688105）《诺唯赞2021年业绩快报点评：业绩符合预期，常规业务快速复苏》--2022/02/26 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 事件：2022年10月29日，公司发布2022年第三季度报告:公司 前三季度实现营业收入23.05亿元，同比增长78.87%;归母净利润7.50亿元，同比增长36.26%；扣非净利润6.98亿元，同比增长31.93%。经营活动产生的现金流量净额1.28亿元，同比下滑-57.28%,主要系公司为保障生产，原材料采购等经营性支出大幅增加所致。 其中，2022年第三季度实现营业收入6.85亿元，同比增长47.99%;归母净利润1.36亿元，同比下降14.25%；扣非净利润1.22亿元，同比下降19.73%；经营活动产生的现金流量净额-0.03亿元。 常规业务及新冠相关业务收入均保持稳定增长 在国内市场对新冠抗原检测试剂盒的需求显著回落、以及疫情防控影响常规业务拓展节奏的背景下，公司前三季度营业收入仍实现78.87%的快速增长，其中常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。 2022年第三季度，公司常规业务实现销售收入2.77亿元，同比增长44.27%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）实现销售收入4.08亿元，同比增长约50.62%，受防疫政策、客户采购计划、终端检测试剂需求等因素影响，该部分业务稳定性与持续性存在一定风险。 公司持续重视研发工作与销售网络建设，进一步补充研发、销售、生产等专业领域人员，新增员工1,000余名，为各业务板块培养、选拔、储备优质人才，有利于提高公司整体竞争实力，促进公司未来业务持续发展。 新冠检测试剂盒价格下降及原材料成本偏高影响盈利能力 2022年前三季度，公司的综合毛利率同比下降13.87pct至 72.84%，我们推测主要系新冠病毒抗原检测试剂盒终端价格下降以及相关原材料此前备货成本较高所致；销售费用率同比下降0.65pct至14.99%；管理费用率同比下降1.20pct至7.86%，我们推测主要系规模效应逐渐显现所致；研发费用率同比提升0.23pct至11.71%；财务费用率同比下降0.63pct至-0.42%；综合影响下，公司整体净利率下降10.18pct至32.52%。 2022年第三季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为69.78%、20.71%、10.05%、 报告标题 2 公司点评报告P 16.48%、-0.62%、19.78%，分别变动-16.74pct、-0.43pct、-0.15pct、 +2.80pct、-0.80pct、-14.42pct。其中研发费用率同比提升较为明显，我们推测主要系秋季新员工入职数量快速增加所致，随着培训后员工人效逐渐提升至原平均水平，整体费用率有望略有回落。 盈利预测与投资评级：基于对公司核心业务板块的分析，我们预计2022-2024年营业收入分别为29.59亿/27.49亿/31.10亿元，同 比增速分别为58%/-7%/13%；归母净利润分别为9.65亿/9.73亿/11.17亿元，分别增长42%/0%/15%；EPS分别为2.41/2.43/2.79，按照2022年10月28日收盘价对应2022年25倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1869 2959 2749 3110 （+/-%）19.50 58.32 (7.10) 13.13 净利润(百万元）678 965 973 1117 （+/-%）(17.46) 42.21 0.88 14.79 摊薄每股收益(元)1.70 2.41 2.43 2.79 市盈率(PE)62.51 25.11 24.89 21.68 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 货币资金 2221478 1472 1312 1397 营业收入 1564 1869 29592749 3110 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 存货 132 242 467 319 347 营业税金及附加 11 7 11 10 12 应收和预付款项238344439409456营业成本134351794560603 流动资产合计 13964051 4367 4029 4190 管理费用 92 180 252 275 311 其他流动资产8132007204120232027销售费用188319491484547 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 49 39 11 11 15 长期股权投资018181818财务费用43(22)(21)(20) 在建工程 37 0 800 1200 1600 公允价值变动 3 6 0 0 0 固定资产9220153712361905投资收益1224252525 长期待摊费用 63 145 145 145 145 其他非经营损益 (14) (7) 0 0 0 无形资产71714129营业利润973771108710971259 资产总计 16124547 5998 6756 7983 所得税 138 86 123 124 142 其他非流动资产842424242利润总额959764108710971259 应付和预收款项 59 119 441 305 331 少数股东损益 0 0 0 0 0 短期借款10000净利润8226789659731117 其他长期负债 40 33 33 33 33 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 毛利率91.46% 81.22% 73.15% 79.64% 80.60% 销售净利率52.52% 36.30% 32.60% 35.40% 35.92% 销售收入增长率482.92 % 19.44% 58.35% (7.11% ) 13.14% EBIT增长率4822.9 4% (23.02 %) 32.87% 1.08% 15.98% 净利润增长率3085.6 2% (17.46 %) 42.21% 0.88% 14.79% ROE61.67% 16.43% 18.94% 16.04% 15.55% ROA50.99% 14.92% 16.08% 14.40% 13.99% ROIC274.85 % 98.32% 54.97% 32.56% 27.40% EPS(X)2.05 1.70 2.41 2.43 2.79 PE(X)0.00 62.51 25.11 24.89 21.68 PB(X)0.00 10.27 4.76 3.99 3.37 PS(X)0.00 22.69 9.00 9.69 8.57 长期借款00050100归母股东净利润8226789659731117 股本 360 400 440 440 440 负债合计279420906691801 留存收益 5751187 2007 2834 3783 资本公积3452422238223822382 少数股东权益 0 0 0 0 0 归母公司股东权益13324127509260657182 股东权益合计 13324127509260657182 负债和股东权益 16124547 5998 6756 7983 现金流量表(百万） 2020A2021A2022E2023E2024E 经营性现金流 804 617 1170 966 1213 融资性现金流 2612070 0 49 48 投资性现金流(933)(1428)(1175)(1175)(1175) 现金增加额1321258(6)(160)85EV/EBITDA(X)(0.21)47.3823.0522.2619.00 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投