业绩短期承压，公司长期向上趋势不改

鸿远电子（603267） 公司研究/公司点评 业绩短期承压，公司长期向上趋势不改 公司价格与沪深300走势比较 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-10-29 收盘价（元） 104.38 近12个月最高/最低（元 185.07/101.39 总股本（百万股） 232 流通股本（百万股） 232 流通股比例（%） 99.76 总市值（亿元） 243 流通市值（亿元） 242 事件描述 2022年10月28日，公司发布2022年三季度报告，披露公司2022年前三季度公司实现营业收入19.43亿元，较上年同期增长3.34%，实现归属于上市公司股东净利润6.69亿元，较上年同期增长1.80%。 自产业务及代理业务稳健发展，经营业绩持续增长 2022年前三季度公司共实现营业收入19.43亿元，其中第三季度实现营 业收入5.51亿元；前三季度公司共实现归母净利润6.69亿元，其中第 三季度实现归母净利润1.83亿元。 图表1公司近五年营收情况 营业总收入（左轴：亿元）归母净利润（左轴：亿元）营业总收入同比(右轴：%)归母净利润同比(右轴：%) 25% 7% -11%10/21 1/22 4/227/22 -29% -47% 3090 鸿远电子沪深30080 25 分析师：郑小霞70 执业证书号：S00105200800072060 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com50 联系人：邓承佯15 执业证书号：S001012103002240 电话：186106966301030 邮箱：dengcy@hazq.com 20 5 10 00 201720182019202020212022Q3 资料来源：wind，华安证券研究所 相关报告 1.业绩持续增长，围绕产业链布局创新链2022-08-22 2.高可靠电子元器件工艺龙头 2022-05-19 回购的股份存放于回购专用证券账户，拟用于后续实施公司股权激励根据公司三季度报告披露，截至2022年10月20日，公司本次回购股份期限已届满，已实际回购公司股份429,642股，占公司总股本的比例为0.18%，回购最高价格人民币130.00元/股，最低价格人民币 112.50元/股，回购均价人民币124.50元/股，使用资金总额人民币 5,348.96万元（不含交易佣金等交易费用）。 图表2本次回购股份前后公司股份变动情况 股份类别 本次回购前 本次回购后 股份数量（股） 占总股本比例 （%） 股份数量（股） 占总股本比例 （%） 有限售条件 股份 74,891,644 32.22 554,400 0.24 无限售条件 股份 157,512,356 67.78 231,845,600 99.76 其中：回购专用证券账 户 335,066 0.14 764,708 0.33 股份总数 232,404,000 100.00 232,400,000 100.00 注：除本次回购外，本次回购前后有限售条件股份和股份总数变化主要系部分首发限售股流通上市、2021年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件成就暨解锁流通上市，以及1名激励对象因个人原因离职，不再具备激励对象资格，回购注销所致。资料来源：公司公告，华安证券研究所 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.09、12.80、15.89亿元，同比增速为22.0%、26.9%、24.1%。对应PE分别为24.04、18.95、15.27倍。维持“买入”评级。 风险提示 5G建设不及预期、代理业务供货商因疫情原因停产、募投项目产能释放缓慢、军品MLCC有可能降价。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2403 3009 3622 4353 收入同比（%） 41.4% 25.2% 20.4% 20.2% 归属母公司净利润 827 1009 1280 1589 净利润同比（%） 70.1% 22.0% 26.9% 24.1% 毛利率（%） 51.5% 53.7% 54.0% 54.0% ROE（%） 25.0% 23.3% 22.8% 22.1% 每股收益（元） 3.57 4.34 5.51 6.84 P/E 50.44 24.04 18.95 15.27 P/B 12.60 5.61 4.32 3.37 EV/EBITDA 40.81 20.05 15.58 12.23 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3648 4272 5562 7169 营业收入 2403 3009 3622 4353 现金 1103 1040 1790 2701 营业成本 1165 1394 1665 2002 应收账款 1064 1472 1739 2076 营业税金及附加 22 29 34 41 其他应收款 26 28 35 42 销售费用 70 134 132 159 预付账款 39 39 49 59 管理费用 99 181 199 227 存货 415 448 531 652 财务费用 9 -37 -56 -93 其他流动资产 1001 1245 1419 1638 资产减值损失 -2 0 0 0 非流动资产 680 853 1022 1195 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 8 8 8 8 投资净收益 1 3 4 3 固定资产 431 585 746 910 营业利润 966 1184 1498 1860 无形资产 29 35 39 44 营业外收入 1 14 15 16 其他非流动资产 212 225 229 233 营业外支出 1 5 6 7 资产总计 4327 5125 6584 8364 利润总额 966 1193 1507 1869 流动负债 991 708 885 1071 所得税 139 184 226 279 短期借款 291 0 0 0 净利润 827 1009 1280 1589 应付账款 229 276 331 397 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 470 431 553 674 归属母公司净利润 827 1009 1280 1589 非流动负债 27 94 90 87 EBITDA 1002 1158 1441 1762 长期借款 0 -5 -10 -15 EPS（元） 3.57 4.34 5.51 6.84 其他非流动负债 27 99 100 102 负债合计 1018 802 975 1158 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 232 232 232 232 成长能力 资本公积 1336 1341 1347 1354 营业收入 41.4% 25.2% 20.4% 20.2% 留存收益 1741 2749 4030 5619 营业利润 68.4% 22.6% 26.5% 24.1% 归属母公司股东权 3309 4323 5609 7206 归属于母公司净利 70.1% 22.0% 26.9% 24.1% 负债和股东权益 4327 5125 6584 8364 获利能力毛利率（%） 51.5% 53.7% 54.0% 54.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 34.4% 33.5% 35.3% 36.5% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 25.0% 23.3% 22.8% 22.1% 经营活动现金流 533 361 932 1098 ROIC（%） 22.9% 21.9% 21.4% 20.4% 净利润 827 1009 1280 1589 偿债能力 折旧摊销 36 36 30 32 资产负债率（%） 23.5% 15.6% 14.8% 13.8% 财务费用 8 7 0 -1 净负债比率（%） 30.8% 18.5% 17.4% 16.1% 投资损失 -1 -3 -4 -3 流动比率 3.68 6.03 6.29 6.69 营运资金变动 -337 -678 -364 -508 速动比率 3.22 5.34 5.62 6.02 其他经营现金流 1164 1678 1634 2087 营运能力 投资活动现金流 -345 -197 -185 -190 总资产周转率 0.56 0.59 0.55 0.52 资本支出 -225 -200 -189 -194 应收账款周转率 2.26 2.04 2.08 2.10 长期投资 -122 0 0 0 应付账款周转率 5.09 5.04 5.02 5.04 其他投资现金流 1 3 4 3 每股指标（元） 筹资活动现金流 81 -227 3 5 每股收益 3.57 4.34 5.51 6.84 短期借款 159 -291 0 0 每股经营现金流薄） 2.29 1.55 4.01 4.72 长期借款 0 -5 -5 -5 每股净资产 14.24 18.60 24.14 31.00 普通股增加 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 75 5 6 7 P/E 50.44 24.04 18.95 15.27 其他筹资现金流 -154 64 2 3 P/B 12.60 5.61 4.32 3.37 现金净增加额 269 -63 750 912 EV/EBITDA 40.81 20.05 15.58 12.23 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为