自主品牌稳健，新能源逐步发力

长安汽车（000625） 公司研究/公司点评 自主品牌稳健，新能源逐步发力 2022-10-31 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）11.29 近12个月最高/最低（元）17.01/6.89 总股本（百万股）9,922 流通股本（百万股）7,604 流通股比例（%）76.64 总市值（亿元）1,120 流通市值（亿元）859 公司价格与沪深300走势比较 14% -13%11/212/225/228/22 -39% -66% 40% 长安汽车沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 分析师：宋伟健 执业证书号：S0010520080002邮箱：songwj@hazq.com 相关报告 1.销量大幅提升，新能源战略快速落地2022-07-11 2.业绩大超预期，盈利能力显著恢复 2022-04-29 3.量利齐升，发力新能源市场 2022-04-28 主要观点： 事件： 公司公布2022年三季报，2022年前三季度实现营收854亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润69亿元，同比增长131%。2022Q3实现营收288亿元，同比增长28%；实现归母净利润10亿元，同比下滑17.5%。 自主表现稳健，经营符合预期 2022Q3长安自主乘用车销量为30.4万辆，同比增长8%，单季度公司受疫情及限电影响产销有所损失。2022Q3公司自主品牌单车均价为9.5 万元，环比提升1.6万元，主要为高溢价车型销量占比提升。单季度公司自主品牌单车盈利为0.5万元，环比保持稳定。2022Q3公司投资收益为-3.3亿元，对公司整体业绩造成拖累，我们认为主要为合资品牌盈利下滑以及新能源业务报告期仍旧处于销量爬坡阶段。 新能源发力，多品牌布局 公司将于2022年实现新能源领域的快速发展，当前公司已经完成新能源全市场全车型的品牌布局。在中高端智能电动化领域，公司阿维塔品牌聚集了长安汽车、华为、宁德时代的优势，目前规划4款车型。在小 型车领域，公司着力打造国民精品代步车，未来计划推出4款全新产品， 2022年将推出LUMIN。在主流乘用车市场，公司推出全新数字纯电品牌长安深蓝，未来规划5款车型，其中2022年将推出SL03、C673等车型，全面支撑公司战略转型。 投资建议 公司2022-2024年EPS分别为1.07元、1.27元和1.54元。维持“买入”评级。 风险提示 汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2021A2022E2023E2024E 营业收入 105142 132423 151956 174531 收入同比（%） 24.3% 25.9% 14.7% 14.9% 归属母公司净利润 3552 10614 12591 15310 净利润同比（%） 6.9% 198.8% 18.6% 21.6% 毛利率（%） 16.6% 20.0% 20.7% 21.1% ROE（%） 6.4% 16.0% 16.0% 16.2% 每股收益（元） 0.47 1.07 1.27 1.54 P/E 42.42 10.55 8.90 7.32 P/B 2.70 1.69 1.42 1.19 EV/EBITDA 11.06 5.43 3.19 1.46 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 91140 108996 127711 159668 营业收入 105142 132423 151956 174531 现金 51976 52241 65071 88579 营业成本 87649 105986 120507 137630 应收账款 1675 2435 2845 3167 营业税金及附加 3972 5032 5774 6632 其他应收款 632 1943 1636 1968 销售费用 4646 6621 7598 8727 预付账款 3241 2368 2960 3564 管理费用 3500 5297 6078 6981 存货 6853 8711 9755 11135 财务费用 -781 -1006 -1137 -1501 其他流动资产 26763 41297 45444 51254 资产减值损失 -1019 -370 -353 -456 非流动资产 44264 51017 55578 52174 公允价值变动收益 -42 0 0 0 长期投资 13245 13245 13245 13245 投资净收益 1014 2648 3951 4538 固定资产 21326 26126 28826 24426 营业利润 3731 11315 13391 16303 无形资产 4386 6116 5963 5807 营业外收入 130 50 50 50 其他非流动资产 5307 5530 7544 8696 营业外支出 40 80 80 80 资产总计 135405 160013 183289 211842 利润总额 3821 11285 13361 16273 流动负债 76107 89994 100578 113671 所得税 216 564 668 814 短期借款 19 0 0 0 净利润 3604 10721 12693 15460 应付账款 23651 31172 35000 39669 少数股东损益 52 107 101 150 其他流动负债 52437 58822 65578 74002 归属母公司净利润 3552 10614 12591 15310 非流动负债 3432 3432 3432 3432 EBITDA 5892 11218 15084 16902 长期借款 600 600 600 600 EPS（元） 0.47 1.07 1.27 1.54 其他非流动负债 2832 2832 2832 2832 负债合计 79538 93425 104009 117103 主要财务比率 少数股东权益 133 241 342 492 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 7632 9922 9922 9922 成长能力 资本公积 9776 7486 7486 7486 营业收入 24.3% 25.9% 14.7% 14.9% 留存收益 38325 48938 61530 76839 营业利润 42.2% 203.3% 18.3% 21.8% 归属母公司股东权 55733 66347 78938 94248 归属于母公司净利 6.9% 198.8% 18.6% 21.6% 负债和股东权益 135405 160013 183289 211842 获利能力毛利率（%） 16.6% 20.0% 20.7% 21.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 3.4% 8.0% 8.3% 8.8% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 6.4% 16.0% 16.0% 16.2% 经营活动现金流 22972 8674 21351 23492 ROIC（%） 3.1% 7.2% 8.2% 8.7% 净利润 3552 10614 12591 15310 偿债能力 折旧摊销 4031 6101 8100 8100 资产负债率（%） 58.7% 58.4% 56.7% 55.3% 财务费用 45 36 36 36 净负债比率（%） 142.4% 140.3% 131.2% 123.6% 投资损失 -1014 -2648 -3951 -4538 流动比率 1.20 1.21 1.27 1.40 营运资金变动 16097 -3684 4698 4645 速动比率 1.05 1.07 1.13 1.26 其他经营现金流 -12287 12554 7770 10603 营运能力 投资活动现金流 -1489 -8354 -8486 53 总资产周转率 0.78 0.83 0.83 0.82 资本支出 -1925 -11002 -12437 -4485 应收账款周转率 62.76 54.39 53.40 55.11 长期投资 -850 0 0 0 应付账款周转率 3.71 3.40 3.44 3.47 其他投资现金流 1285 2648 3951 4538 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2596 -55 -36 -36 每股收益 0.47 1.07 1.27 1.54 短期借款 -559 -19 0 0 每股经营现金流薄） 2.32 0.87 2.15 2.37 长期借款 -355 0 0 0 每股净资产 5.62 6.69 7.96 9.50 普通股增加 2269 2290 0 0 估值比率 资本公积增加 -1155 -2290 0 0 P/E 42.42 10.55 8.90 7.32 其他筹资现金流 -2796 -36 -36 -36 P/B 2.70 1.69 1.42 1.19 现金净增加额 18862 265 12829 23509 EV/EBITDA 11.06 5.43 3.19 1.46 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 华安证券新能源与汽车研究组：覆盖电新与汽车行业 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（