煤炭主业经营向好，资产注入落地在即

公司发布2022年三季度报告，主要财务数据如下： 2022年前三季度，公司实现营业收入1307.39亿元，同比增加7.7%，归属于上市公司股东净利润283.07亿元，同比增加98.54%，扣非后归母净利润225.31亿元，同比增加54.6%。基本每股收益为2.92元，同比增加98.54%。加权平均ROE为29.73%，同比增加9.95个百分点。 2022年第三季度，公司实现营业收入470.49亿元，环比增加6.64%，同比减少3.27%； 实现归属于上市公司股东净利润37.09亿元，环比减少80.38%，同比减少37.89%； 实现扣非后净利润75.09亿元，环比减少2.33%，同比增加11.82%。 前三季度业绩增长主要由煤炭量价齐升，以及股权投资贡献高额收益： 煤炭主业：量增价升，主业盈利能力进一步增强。前三季度公司自产煤产销量持续增长，实现产量10960万吨，同比增长6.77%，销量10810万吨，同比增长6.68%；贸易煤延续收缩趋势，实现销量6672万吨，同比减少33.7%。分季度来看，三季度实现煤炭产量3802万吨，同比增加17.12%，环比增加2.14%；自产煤销量3803万吨，同比增加18.75%，环比增加4.26%；贸易煤销量2406万吨，同比减少27.63%，环比增加12.53%。自产煤规模进一步增长，单季度增幅较大。此外，从价格来看，三季度煤价环比略有上涨，陕西黄陵动力煤坑口价、陕西彬县烟煤末坑口价以及陕西榆林烟煤末坑口价，三季度均价环比分别上涨4.07%、4.07%和4.92%。展望后市，四季度以来煤价持续上行，三地坑口均价环比继续上涨13.27%、13.27%和18.78%，叠加长协价格高位维持，有望带动公司煤价进一步提升，持续增强煤炭主业盈利能力。 股权投资：大额亏损拖累三季度业绩。Q3公允价值变动损益及处置相关资产投资收益合计亏损50.22亿元，主因受二级市场相关投资标的大幅波动冲击：一方面隆基绿能报告期内股价大幅下跌25.33%，叠加公司三季度减持隆基绿能6174万股（最新持股比例1.89%），测算亏损金额在20亿元以上；另一方面通过陕煤朱雀等信托基金持股二级市场标的下跌，预计也给公司带来账面亏损。 资产注入持续推进，落地在即。公司发布收购彬长矿业以及神南矿业股权的公告，拟通过非公开协议方式现金收购陕煤集团持有彬长集团99.5649%股权（拥有小庄矿、孟村矿两个生产矿井，共计1200万吨产能）、陕煤集团与陕北矿业合计持有神南矿业10 0%股权（拥有规划建设800万吨/年的小壕兔一号井和西部勘查区两个探矿权）。根据公告，彬长矿业和神南矿业相应股权的收购价格分别为143.2亿元和204.5亿元。本次交易尚需提交公司股东大会审议并取得陕煤集团批准。资产注入的顺利推进，将进一步提升公司的煤炭资产规模和质量，公司盈利能力有望再上台阶。 盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为407.47、320.2、322.27亿元，每股收益分别为4.20、3.30、3.32元，当前股价21.41元，对应PE分别为5.1X/6.5X/6.4X。维持公司“买入”评级。 风险提示：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支风险、股权投资亏损风险。 图表1：三张报表摘要