三季报业绩符合预期，产品覆盖持续完善

事项： 22Q3营业收入49.74亿,同比+127.88%，环比-5.62%;归母净利润5.66亿,同比增长+101.77%,环比+7.74%;扣非归母净利润6.73亿元,同比增长202.00%,环比+8.09%。22Q3毛利率17.51%,环比下降0.49pcts; 22Q3费用率1.81%,环比下降1.89%；22Q3净利率11.38%，环比上升1.42pcts。 评论： 盈利能力高位维稳：公司22Q3净利率稳中有升，盈利能力主要得益于公司新一代高镍产品快速形成规模化应用，同时随着规模持续扩大，费率有所降低，单吨扣非净利水平进一步提升； 产品结构优化，打造多材料体系：公司持续打造多元化产品体系，技术开发取得积极成果。高压实、长寿命NCMA高镍产品和Ni90产品已完成客户验证，持续向国际客户量产供货；超高镍无钴材料开发进程顺利，成功解决容量、倍率、循环、安全等方面问题，得到客户认可。 布局上游矿资源，深化供应链建设：公司加强上游资源保障和加快一体化进程，9月16日公告投建年产1万吨前驱体产能及配套辅助设施，产能释放后公司前驱体产能预计达1.5万吨/年，同时公司与四川路桥在矿产资源、上游配套产业、锂电正极材料及前驱体合作方面达成合作，携手产业链合作伙伴持续深化供应链建设。 深耕海内外客户，成果凸显：公司不断巩固海外市场优势地位，与SK on、AESC、LG新能源、Murata等全球一线品牌的动力电池企业建立了牢固的合作关系，并实现产品的大批量出货。此外，公司加大对国内客户开拓力度，进一步强化与亿纬锂能、中创新航、蜂巢能源等客户的战略合作，积极开发力神电池等新客户，保持高端动力电池助力供应商地位；固态锂电材料方面，成功导入赣锋锂电、清陶、卫蓝新能源、辉能等客户，实现批量销售。未来市占率有望进一步提升。 投资建议：基于公司净盈利能力提升，产品覆盖愈加完善，我们预计公司2022-2024年归母净利润为分别为18.37/25.11/32.30亿元，当前市值对应PE分别为16/12/9倍。参考可比公司估值，给予2023年20xPE，对应目标价99.2元，维持“强推”评级。 风险提示：原材料供应及价格波动风险、外汇损失风险、行业竞争技术路线替代风险等。 主要财务指标