盈利承压，股权激励绑定核心员工

事件：公司发布2022年三季报。公司2022Q1-Q3实现营业收入6.49亿元，同比下滑20.20%；实现归母净利润-0.58亿元，同比下滑187.19%。其中，2022Q3单季营业收入为1.9亿元，同比下滑29.37%；归母净利润为-0.22亿元，同比下滑189.66%。 业绩短期承压，线下门店优化。受消费需求疲软及疫情反复等影响，公司22Q3收入及业绩均有所下滑。分线上线下看，1）线上：公司上半年起加大电商渠道投入，把握各细分渠道增长机会，22H1线上渠道营业收入3.1亿元，同比增长6.3%，预期Q3线上收入仍有所增长。2）线下：受消费需求下滑等因素影响，我们判断22Q3公司线下营收较去年同期仍有所下滑，但公司年内加大对线下直营门店优化力度，同时广泛开展门店线上直播，预期下滑趋势有所减缓。此外，据“ZDC互联网消费调研中心”排行榜，截至22年10月，倍轻松在按摩器市场份额约25.4%，居行业前列。 盈利有所承压，现金流状况改善。毛利率：公司22Q3毛利率同比下滑4.37pct至53.27%，我们判断主要系营收下滑较大所致。期间费用：22Q3销售/管理/研发/财务费率为53.91%/6.62%/7.20%/0.07%， 同比变动13.92pct/1.02pct/3.97pct/-0.33pct，其中销售费用提升较大主要系公司加大新兴电商平台投入。净利率：综合来看，受营收下滑及销售费用提升等因素影响，公司22Q3净利率同比下滑20.68pct至-11.60%。经营性现金流：Q3现金流有所改善，22Q3公司经营性现金流净额为4.45亿元，较去年同期增长140.26%。 股权激励绑定核心员工。报告期内，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份100,000股（占公司总股本比例为0.16%），合计资金总额为389万元（计划9月26日起12个月内回购的资金总额为2000-4000万元，回购价不超过59.81/股）。公司本次回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，预期将有效调动员工积极性。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润-0.42/2.03/2.63亿元，同增-145.7%/583.1%/29.5%，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响销售、宏观经济波动、渠道拓展不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）