2022Q3毛利率边际修复,看好长期盈利触底回升,维持“买入评级” 2022Q1-Q3公司实现营收69.25亿元(-1.52%),归母净利润5.05亿元(-23.91%),扣非归母净利润4.58亿元(-16.12%)。2022Q3实现营收22.15亿元(-3.23%),归母净利润1.58亿元(-25.28%),扣非净利润1.59亿元(-19.32%)。考虑到渠道建设及产品推广下费用投入阶段性提升,我们下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润6.73/8.11/9.33亿元(原值为7.5/8.81/10.26亿元),对应EPS为0.88/1.06/1.22元,当前股价对应PE为17.9/14.9/12.9倍。考虑到产品升级显成效以及原材料成本回落,看好盈利能力触底回升,维持“买入”评级。 2022Q3外销恢复正增长,内销太空系列产品拓展初显成效 内销方面,厨小电行业整体仍有所承压,魔镜数据显示2022Q3厨房电器京东/阿里渠道销售额同比分别-6.52%/+2.64%,考虑到线上渠道分流,预计公司内销线上渠道有所下滑。细分品类来看,太空科技系列引领内销增长,2022年7-9月公司电饭煲线上销售额份额同比分别+0.8pct/+0.68pct/+1.71pct,均价同比分别+4.97%/+9.89%/+22.76%,电饭煲实现优于行业增长,预计破壁机在太空科技系列支撑下恢复正增长,空气炸锅保持较高双位数增长。此外公司积极推进线下太空科技终端门店建设,承接更高单值产品和品牌露出,预计2022Q3线下渠道实现正增长。外销方面,2022Q1-Q3公司外销主要客户SharkNinja未经审核毛收入同比+11.7%,预计2022Q3 SharkNinja实现双位数增长,公司外销恢复正增长。 2022Q3毛利率延续修复,费用投放收效叠加成本回落,看好盈利触底回升2022Q3公司整体毛利率为28.66%(+0.25pct),同口径下预计同比+2pct,主要系原材料成本回落以及产品结构优化所致。费用端,2022Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.19pct/+0.21pct/+0.14pct/-0.84pct,同口径下预计销售费用率较大幅度增加,主系渠道建设以及零售动销等专项投入增加。综合影响下2022Q3净利率7.14%(-2.11pcts),扣非净利率7.2%(-1.44pct)。 风险提示:市场竞争加剧;新品销售不及预期;疫情反复影响线下销售等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要