短期业绩波动，线下拓店持续推进

2022前三季度公司收入/业绩同比-10.8%/-22.0%。1）据公司公告，2022前三季度公司收入/业绩同比-10.8%/-22.0%至30.4亿/7.7亿元，主要系疫情影响下门店营业时间缩短甚至暂停营业。2）盈利质量层面，随着低毛利产品下架以及高购买力顾客占比提升，2022前三季度毛利率同比+0.9P Ct s至70.7%，销售/管理/财务费用率同比+10.7/+0.2/-0.2P Ct s至35.4%/4.0%/0.4%，销售费用率变动主要系收入收窄的同时推广费用持续支出导致，综上归母净利率同比-3.6PCTs至25.4%。单Q3来看，公司实现收入为9.6亿元，同比-12.2%，实现归母净利润1.9亿元，同比-25.9%。 线下渠道快速拓店，私域流量运营体系建设推进。公司产品销售以线下渠道为主，2021H1线下收入在公司营收结构中占比达到90%，Q3以来随着公司持续的拓店，我们判断线下收入占比基本保持稳定，根据公司披露Q3预计新增自营门店85家。 中长期我们判断，公司仍将延续高速开店策略，覆盖更广阔的顾客群体，提升品牌影响力，从而谋求市占率的提升。伴随着渠道的快速扩张，公司精细化门店运营，目前公司已经搭建了基于门店的私域流量运营体系，打通线上线下数据通路，实现多渠道数据汇集。 产品设计优化带动客单价提升，黄金婚嫁系列试水。2022H1公司求婚钻戒营收占比为80%，是公司主要的营收来源，Q3我们判断该比例或仍将保持。在产品设计上公司坚持高端定位，H1公司上线181个新款产品，保持快速的新品更新，同时设计团队积极参与国际性设计大赛，产品设计能力持续提升，带动客单价增长。由于当前黄金产品市场表现优异，同时为了满足消费者更多样的婚嫁饰品需求，公司于H1创新研发黄金婚嫁系列产品，根据我们跟踪目前该产品线正在少数家门店进行试水，产品销售仍采用定制模式。 营运状况良好，现金流充足。1）经营效率层面：截至2022Q3公司存货同比+48.3%至6.5亿元，存货周转天数同比+69天至165天，存货变动主要系期内门店数量增加，铺货成本增加所致。应收账款周转天数基本持平为12天。2）公司具有充足的现金流，2022前三季度经营性现金流量同比-37.5%至7.1亿元，主要系期内销售收款减少，且采购支付同比增加导致，经营性现金流与业绩相匹配，现金流状态良好。 盈利预测和投资建议：迪阿股份作为细分钻戒行业佼佼者，凭借着独特的品牌理念、高效的营销推广方式以及特有的定制化销售模式市占率有望持续走高。我们调整公司2022-2024年归母净利润预测分别为10.95/14.75/18.75亿元 ， 增速为-15.9%/34.7%/27.1%，现价40.45元人民币，对应23年PE为11倍，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复波动影响终端需求；渠道扩张计划不及预期；婚庆市场发展不及预期；行业竞争激烈影响品牌独立性。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）