产品迭代持续推进，生态建设和渠道建设取得积极进展

中望软件(688083.SH) 计算机 2022年10月30日 产品迭代持续推进，生态建设和渠道建设取得积极进展 推荐 (维持) 股价:223元 主要数据行业 计算机 公司网址 www.zwsoft.cn 大股东/持股 杜玉林/35.65% 实际控制人 杜玉林,李红 总股本(百万股) 87 流通A股(百万股) 48 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 193 流通A股市值(亿元) 108 每股净资产(元) 31.09 资产负债率(%) 8.4 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入3.50亿元，同比下降1.91%，实现归母净利润-1903.32万元，同比下降119.34%，EPS为-0.26元。 平安观点： 公司前三季度业绩承压，但归母净利润降幅已逐季收窄。2022年前三季度，公司实现营业收入3.50亿元，同比下降1.91%，实现归母净利润-1903.32万元，同比下降119.34%，公司前三季度业绩承压。分季度看，公司一、二、三季度营收分别同比增长1.24%、-10.64%、3.31%，公司第三季度营收增速高于前两个季度；归母净利润分别同比下降440.78%、138.90%、65.12%，归母净利润降幅逐季收窄。公司第三季度的业绩表现，表明公司的经营状况向好。 公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比提高幅度较大。公司2022年前三季度毛利率为98.62%，相比去年同期98.07%的毛利率水平基本持平。公司2022年前三季度期间费用率为126.68%，同比大幅提高38.92个百分点。其中，销售费用率同比提高19.27个百分点，主要是因为公司加大市场开拓力度。研发费用率同比提高18.27个百分点，主要是因为公司加大研发投入。2022年前三季度，公司研发投入金额为2.08亿元，同比增长69.74%，研发投入的营收占比达59.43%，同比提高25.09个百分点。 公司产品迭代持续推进，生态建设和渠道建设取得积极进展，为未来发 展蓄力。在产品迭代方面，公司在2022年5月的三维CAD发布会之后，于8月16日成功举办了中望二维CAD价值发布会，之后于10月13日成功举办中望云原生CAD的首次发布会，并拟于2022年第四季度对基于云原生架构的三维和二维CAD产品进行公测。同时，公司对信创产品继续保持迭代，如“中望CADLinux升级至2023SP1版本”、“中望3DLinux2023内部测试版本已准备就绪”。在生态建设方面，公司分别与中国建筑股份有限公司、上海同济城市规划设计研究院、上海勘测设计研究 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 456 619 709 932 1,237 YOY(%) 26.3 35.6 14.6 31.5 32.7 净利润(百万元) 120 182 113 265 360 YOY(%) 35.1 50.9 -37.6 133.9 35.7 毛利率(%) 98.8 97.9 98.0 97.9 97.9 净利率(%) 26.4 29.4 16.0 28.4 29.1 ROE(%) 24.5 6.5 3.9 8.7 10.9 EPS(摊薄/元) 1.39 2.10 1.31 3.06 4.15 P/E(倍) 160.6 106.4 170.5 72.9 53.7 P/B(倍) 39.4 6.9 6.7 6.3 5.9 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 院等行业龙头企业进行了深入沟通，探讨在工程建设、城市规划、清洁能源等领域应用自主工软技术和国产化方案、打造国产三维行业应用软件、技术联合攻关等合作方案。在信创领域，公司积极携手贵州省鲲鹏生态创新中心、统信软件技术有限公司、贵州大学等优秀校企单位进行全面合作。在渠道建设方面，在经销商渠道拓展方面取得良好进展，分别在广州、迪拜、罗马、东京、墨西哥等多个国家、城市举办区域性经销商伙伴会议，让公司的全球经销商、开发商进一步深入了解中望全栈产品的最新技术成果、研发规划以及全球生态发展战略、伙伴支持政策等重要信息，并就如何更好地发展渠道伙伴业务与国内外经销商、开发商进行了深入的讨论与交流。公司在产品迭代方面取得的成果，以及在生态建设和渠道建设领域取得的积极进展，将为公司把握智能制造、正版化和国产化的行业发展机遇提供有力支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.13亿元 （前值为2.08亿元）、2.65亿元（前值为2.82亿元）、3.60亿元（前值为3.89亿元），EPS分别为1.31元、3.06元和4.15元，对应10月28日收盘价的PE分别约为170.5、72.9、53.7倍。公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业，2DCAD产品性能已可媲美以国际知名公司为代表的CAD领域第一阵营企业的产品，已具备在国内2DCAD市场国产化替代的能力。公司的3DCAD产品拥有国内少有的自主几何建模内核，并正从机械零部件等领域向航空航天、汽车等更复杂的设计场景拓展。同时，公司CAE系列产品的能力逐步达到商业级可用水平，CAE产品有望成为公司未来业绩的另一增长点。在智能制造、正版化和国产化的推动下，公司业务迎来发展良机。公司当期业绩虽承压，但经营状况已经向好，我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）软件正版化发展进度低于预期。当前，我国政府主导的软件正版化工作持续推进，并已在中央和国家机关所属事业单位以及央企等单位取得显著成效，未来企业端将是软件正版化的重要市场。因为公司的产品具有很强的工具软件属性，如果未来企业端的软件正版化发展进度低于预期，则将影响公司业务的拓展。（2）公司3DCAD产品性能提升进度不达预期。公司3DCAD在机械零部件等领域具有一定的竞争优势，但目前还不能满足航空航天、汽车等高精准度、高复杂度的3D设计场景，公司三维CAD产品仍有较大改进空间。如果公司3DCAD产品不能持续迭代和更新，产品性能提升进度低于预期，则将影响公司3DCAD产品向高复杂度设计场景的拓展，公司3DCAD业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司CAE业务发展进度不达预期。公司CAE系列产品的能力逐步达到商业级可用水平，在商业市场取得了初步的验证和客户的认可。但如果CAE系列产品的市场接受度低于预期，则公司CAE业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2021A2022E2023E2024E 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表 会计年度2021A2022E2023E2024E 利润表 流动资产 2675 2844 3164 3578 现金 514 654 902 1216 应收票据及应收账款 108 123 162 216 其他应收款 24 27 35 47 预付账款 10 12 15 21 存货 2 3 3 5 其他流动资产 2017 2025 2046 2074 非流动资产 442 371 298 231 长期投资 28 24 20 16 固定资产 100 86 72 57 无形资产 277 231 185 139 其他非流动资产 38 30 22 19 资产总计 3117 3215 3463 3809 流动负债 221 249 327 441 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 15 16 22 30 其他流动负债 206 233 305 411 非流动负债 84 79 73 68 长期借款 21 16 11 6 其他非流动负债 63 63 63 63 负债合计 305 327 401 509 少数股东权益 0 0 0 0 股本 62 87 87 87 资本公积 2397 2372 2372 2372 留存收益 353 428 603 841 归属母公司股东权益 2812 2887 3062 3300 负债和股东权益 3117 3215 3463 3809 营业收入 619 709 932 1237 营业成本 13 14 19 26 税金及附加 8 10 13 17 营业费用 267 351 396 507 管理费用 56 64 84 111 研发费用 203 283 298 390 财务费用 -1 -1 -2 -3 资产减值损失 -0 -0 -0 -1 信用减值损失 -2 -2 -3 -4 其他收益 81 105 137 178 公允价值变动收益 34 20 20 20 投资净收益 17 17 17 17 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 202 128 295 400 营业外收入 2 2 2 2 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 202 127 294 399 所得税 20 14 29 39 净利润 182 113 265 360 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 182 113 265 360 EBITDA 214 194 361 460 EPS（元） 2.10 1.31 3.06 4.15 单位:百万元单位:百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 35.6 14.6 31.5 32.7 营业利润(%) 47.7 -36.7 130.5 35.6 归属于母公司净利润(%) 50.9 -37.6 133.9 35.7 获利能力毛利率(%) 97.9 98.0 97.9 97.9 净利率(%) 29.4 16.0 28.4 29.1 ROE(%) 6.5 3.9 8.7 10.9 ROIC(%) 250.3 22.6 69.0 112.7 偿债能力资产负债率(%) 9.8 10.2 11.6 13.4 净负债比率(%) -17.5 -22.1 -29.1 -36.7 流动比率 12.1 11.4 9.7 8.1 速动比率 11.8 11.1 9.3 7.8 营运能力总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 应收账款周转率 5.9 5.9 5.9 5.9 应付账款周转率 0.9 0.9 0.9 0.9 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 2.10 1.31 3.06 4.15 每股经营现金流(最新摊薄) 2.01 1.79 3.65 4.82 每股净资产(最新摊薄) 32.45 33.31 35.33 38.07 估值比率P/E 106.4 170.5 72.9 53.7 P/B 6.9 6.7 6.3 5.9 EV/EBITDA 90.2 86.4 45.9 35.4 单位:百万元 经营活动现金流 174 156 317 418 净利润 182 113 265 360 折旧摊销 13 68 68 64 财务费用 -1 -1 -2 -3 投资损失 -17 -17 -17 -17 营运资金变动 14 -1 6 14 其他经营现金流 -16 -6 -3 1 投资活动现金流 -2262 27 24 20 资本支出 247 -0 0 0 长期投资 -2030 0 0 0 其他投资现金流 -479 27 24 20 筹资活动现金流 2116 -43 -93 -124 短期借款 0 0 0 0 长期借款 21 -5 -5 -5 其他筹资现金流 2095 -37 -88 -119 现金净增加额 25 140 248 314 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐