Q3扣非归母净利润环比+50%，半导体业务Q3净利润破10亿创单季新高

事件：公司发布2022年第三季度报告。2022年Q3公司实现营业收入135.89亿元，同比-2.07%，环比-0.76%；实现归母净利润7.62亿元，同比-5.83%，环比+12.17%；实现扣非归母净利润7.95亿元，同比+5.82%，环比+50.23%。 前三季度公司实现营业收入420.85亿元，同比+8.9%；实现归母净利润19.44亿元，同比-4.79%；实现扣非归母净利润19.57亿元，同比+1.22%。 点评：半导体板块Q3净利润破10亿创单季新高，汽车领域技术和产品领先能力凸显。ODM业务毛利率回升，新客户新产品进入收获期。光学模组连续第二季度实现盈利，持续拓展产品验证，积极推动满产运营。Q3扣非归母净利润环比增速亮眼，持续长期推荐公司。 半导体+光学+显示+终端业务形态布局完毕，“中国三星”蓄势腾飞。内生发展+国际并购路径蓄势腾飞，构筑模拟/功率半导体+光学模组+Mini/Micro LED+智能终端的庞大产业布局。公司已成为我国从半导体到光学、显示和终端产品布局最全的公司。第一阶段将ODM业务形成抢答的硬件流量平台，到二阶段加速垂直整合，发展出更多的部件，增强自身供给能力，形成安全可控的供应体系，到三阶段以半导体为龙头，推动公司从服务型向产品型战略转变。 1）半导体业务Q3净利润破10亿创单季新高，功率器件实现部分国产替代，2021年规模稳居国内第一跃居全球第六，汽车+工控领域具备全球领先竞争力，占比下游超6成，自主设计研发的IGBT系列产品已流片成功。前三季度公司半导体业务实现营业收入119.48亿元，同比+17.44%，业务毛利率为42.7%，实现净利润27.36亿元，同比+34.8%，Q3收入和利润实现同比和环比均增长，Q1、Q2、Q3分别实现营业收入36.97亿元、39.62亿元、42.89亿元，净利润分别为8.54亿元、8.72亿元、10.10亿元。公司产品结构不断优化，高毛利逻辑模拟器件、MOSFET器件收入占比持续提升，随着电动汽车渗透率快速提升，单车用功率半导体有望呈现倍数级提升，叠加中高压产品领域持续布局，公司车规功率半导体业务有望进入中长期高速增长阶段。收购Newport生产线扩充产能，临港车规级晶圆厂完成结构封顶，持续增强竞争壁垒。公司在德国汉堡晶圆厂新增8寸晶圆产线已顺利投产运营。安世集团已完成对Newport晶圆厂100%股权收购，并启动代工产能向IDM自有产能逐步转换的过程。 Newport晶圆厂在车规级IGBT、功率MOSFET、模拟芯片和化合物半导体等领域的产能和工艺，与安世集团现有的产品与工艺能力的融合，将有助于推动公司抓住电动汽车和AIoT时代带来的双重机遇。强强联合日本京瓷布局氮化镓车规功率模块。安世半导体已具备成熟的GaN器件量产工艺，2021年11月其650V GaN技术已经通过车规级测试。2022年10月公司投资30亿元用于安世半导体封测厂扩建项目，进一步强化现有产品特别是车规产品的产能拓展。 2）安世半导体进军模拟芯片市场，全新达拉斯设计中心正式启动。3月24日安世半导体宣布，其位于德州达拉斯的全新设计中心正式启动。达拉斯设计中心专注开发模拟信号转换和电源管理IC,标志安世半导体朝着2030年成为全球基础半导体领军企业的既定目标又迈出了重要的一步，将助力Nexperia加强和扩展模拟IC产品组合、电源管理IC和信号调节IC。 3）光学模组再下一城，Q3盈利300万，得尔塔光学影像技术将成为一大核心竞争力，已启动双摄产品批量供货。 广州得尔塔原为欧菲光关键子公司，负责为境外特定客户供应摄像头模组，未来将开拓多元化下游业务。依托闻泰产品研发和半导体赋能，得尔塔科技的光学影像能力有望得到更大的发展空间，随着光学技术的发展和在loT、智能汽车、元宇宙领域的市场空间被打开，进一步提升盈利能力和综合竞争力。同时公司拟切入车载摄像头市场，积极开发应用于车载等不同场景的产品。 4）显示部件前瞻布局，打开Mini/Micro LED等核心潜力显示赛道。Mini/Micro LED在消费电子和汽车电子市场拥有较大的发展潜力。公司从技术研发到产品生产是基于半导体业务IDM的平台能力，发挥安世子公司ITEC自动化设备所具备的先进封测优势，将规模应用在公司的产品集成业务中，将半导体光学、显示打造成公司核心竞争力，进一步推动产品集成与半导体业务的深度协同。 5）智能手机ODM龙头深度绑定头部客户，向境外特定客户正式出货，智能座舱领域进展顺利加速拓展汽车电子市场，新产品新客户进入收获期。前三季度ODM实现营业收入281.09亿元，毛利率为8.7%。 嘉兴、无锡、昆明三地持续扩产，自有产能利用率提升。5G换机周期加速品牌厂商中低端手机下沉，ODM机型量价齐升，行业马太效应凸显，公司具备龙头+智能化+市场趋势预判力+客户需求敏感度强+供应链管理能力和交付速度等优势，近期与境外特定客户合作的电脑项目正式通过验证。公司国外收入占比过半，国际化布局显现成效。公司在笔电、平板、服务器委外比例显著高于手机，计划2023年前将非手机业务营收占比从5%提升到30%。 汽车方面，闻泰科技在智能座舱、智能网联等方面已经同多家主机厂、Tier1、芯片供应商等生态链的上下游建立合作关系，为理想L9提供后舱娱乐屏幕总成，助其开创五屏三维空间交互全新时代，目前理想L9第10000辆量产车已下线。 投资建议：公司半导体业务盈利创新高，大平台战略持续推进。但由于消费终端承压，公司产品集成业务的收入来源主要为手机，疫情与手机市场需求低迷或导致公司产品集成业务业绩下滑，此外公司积极布局笔电、服务器、汽车电子、IoT，海外大客户业务仍处转产过程，前期固定费用投入导致分摊费用较大。新业务尚未盈利导致整体产品集成业务的亏损。故下调盈利预测，我们预计公司2022/2023/2024实现归母净利润由35.42/45.37/59.06亿元下调至28.5/37.14/48.43亿元，对应EPS 2.29/2.98/3.89元/股，坚定看好公司长期发展动能，维持“买入”评级。 风险提示：新应用及新产品拓展不及预期；竞争环境恶化风险；供应商扩产不及预期。 财务数据和估值