国内外经营稳健，盈利能力持续改善

事件：公司发布2022年三季报。公司2022Q1-Q3实现营业收入1847.49亿元，同比增长8.91%；实现归母净利润116.66亿元，同比增长17.26%。 其中，2022Q3单季营业收入为628.91亿元，同比增长8.62%；归母净利润为37.17亿元，同比增长20.28%。 国内外经营稳健，强化高端品牌及全球布局优势。从海外市场来看，营收增长稳健，持续推进高端化布局，22Q1-Q3公司海外业务同增8.7%，公司在美洲/欧洲市场实现高端品牌本币收入增长超40%/30%，在澳新市场，FPA超高端产品本币收入增长超40%，Haier高端产品本币收入增长超55%； 从国内市场来看，传统品类线下市占率持续提升，据中怡康数据，22Q1-Q3公司冰箱/厨电/洗衣机/家用空调/电热水器的线下份额分别为43.8%/8.3%/46.3%/19.9%/40%，同增2.4/1.2/2.7/2.9/1.7pct；新兴品类增长亮眼 ，干衣机/洗碗机/清洁类机器人收入分别同比增长89%/20%/120%。 盈利端呈现改善，费用管控高效。毛利端：22Q3公司毛利率为31.06%，同比提升0.56pct，主要系产品结构优化+供应链协同+提高零部件自制比例带动成本明显下行。费率端：22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.33/-0.19/+0.32/-0.68pct至15.72%/4.13%/4.55%/-0.68%，其中销售费用率和管理费用率的优化均得益于数字化改革的持续推进，财务费用率优化主要系公司利息收入及汇兑收益增加所致。净利端：综合来看，22Q3公司净利率为5.91%，同比提升0.55pct。 现金流逐季改善，整体经营较为平稳。现金流方面：22Q3公司的经营性现金流净额同增6.19%至52.41亿元，呈现逐季环比改善态势。资产负债表方面：22Q1-Q3公司应收账款+应收票据周转天数为43天，较21年年末下降3.6天，反应了公司对应收账款及票据有效管控；22Q1-Q3应付账款+票据周转天数为141.2天，较21年年末下降4.5天，主要系采购模式切换导致付款周期改变所致。 盈利预测与投资建议 。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润153.48/177.79/205.24亿元，同比增长17.5%/15.8%/15.4%，公司为全球家用电器龙头，品牌出海叠加高端化打开成长空间，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、消费恢复不及预期、品牌出海不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）