纳芯微：下游需求企稳复苏，产品+客户开拓进展顺利

业绩与行业背景

公司2023年度业绩报告显示，全年实现收入13.11亿元，较上年同期下滑21.51%；归母净利润亏损2.36亿元，较上年同期减少194.21%；扣非归母净利润亏损3.22亿元，较上年同期下降290.19%。业绩下滑主要归因于宏观经济、半导体周期性下行、客户去库存行为以及行业供需关系的变化，导致终端市场需求疲软。同时，公司加大了人才和技术的积累，增加研发、销售、管理费用，以及实施股权激励计划，预计2023年摊销股份支付费用2.21亿元。

季度表现与下游复苏迹象

第四季度，公司业绩略有回暖，实现收入3.10亿元，同比增长-21.31%，环比增长11.94%；归母净利润0.15亿元，同比上升72.50%，环比上升112.39%。传统工业和汽车市场在第三季度已显现复苏迹象，相关领域营收环比增长。消费电子市场经历了长时间的低迷后，在上半年开始复苏，第二季度呈现增长趋势。光储下游企业由于对产业需求预期乐观，导致库存堆积，目前仍在去库存阶段。整体来看，公司下游需求已趋于稳定并逐步复苏。

产品布局与战略发展

公司聚焦于磁传感器、高端隔离、汽车电源管理等产品线的研发与生产。12通道汽车LED驱动、磁电流传感器等产品已实现大规模出货，隔离半桥驱动、多路半桥马达驱动、低边开关等产品正逐步扩大市场份额。带功能安全的隔离驱动、LDO、高边开关等产品有望进一步提升客户参与度，为公司提供持续增长的动力。公司保持充足的现金流，积极寻找并购机会，以加强在汽车电子和泛能源领域的核心竞争力，拓宽产品线，最终目标是成为能够提供芯片级解决方案的半导体公司。

投资建议与风险

预计公司2023至2025年的归母净利润分别为-2.36亿元、-1.01亿元、2.27亿元，对应2025年的市盈率为69.44倍。鉴于公司的产品布局、战略发展和市场潜力，维持其“增持”评级。然而，投资者需关注行业需求的不确定性、新产品的研发进展以及行业竞争加剧的风险。