轻工行业周报：电子烟消费税落地，文化纸持续提价

电子烟消费税落地，文化纸持续提价轻工行业 推荐维持评级 核心观点（10.24-10.28） 家居：政策放松趋势仍将持续，家居龙头有望加速复苏。地产方面，中央政策再度发力，发布多项优惠政策，且保交楼政策落地促进竣工，9月竣工延续边际改善趋势，后续政策大概率将持续加码，带动地产景 气度回暖。地产端改善将对家居需求形成支撑，且Q3家居龙头大宗业务在竣工改善下展现明显成效，后续仍有望持续贡献业绩，同时地产好转将缓解市场情绪，促进此前延期需求释放。疫情方面，当前全国疫 情虽有所反复，但总体可控，家居需求回补&经营环境改善料将实现业绩修复。整装方面，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约50%、120%，全年仍将维持高增。供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，韧性十 足实现稳健发展。同时，欧派、顾家作为头部企业推出回购，彰显经营信心，将引导预期改善。我们认为，当前家居行业底部信号明确，未来行业基本面将持续改善，且上周以来的大幅下跌带来稀缺机会，头部企业估值吸引力凸显（如欧派PE-TTM20.13，上市以来分位点分位点0.44%；顾家14.07，0%）。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、 【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提 升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展；下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速 发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，纸及金属包装盈利持续改 善；短期OPEC减产将带动原油价格提升，支撑塑料原材料价格，而整体仍将受限于宏观经济疲软带来的需求问题，后续塑料包装原材料成本仍有一定下降空间。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：我们认为，国内电子烟监管基本落地，电子烟纳税按照乙类卷烟标准36%税率，相对偏柔和。未来行业将进入有序发展阶段，政策虽 对需求及盈利有所压制，但同时提升行业壁垒，而头部企业具备品牌、产品及生产等多重优势，未来有望实现行业集中。同时，国家对海外出 口持鼓励态度，出口格局并未改变，持续看好电子烟龙头出口竞争力。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空 间广阔。晨光Q3经营环比回暖，三季度疫情改善带来线下客流复苏，传统核心业务&零售大店业务均呈现环比改善，同时办公直销业务维持 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 20% 轻工制造 沪深300 10% 0% -10% -20% -30% 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 市场行情数据2022-10-28 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报●轻工行业 2022年10月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 高增，盈利能力环比修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：提价落地&供应缓解有望实现盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。废纸系：10月28日，废黄纸板平均价格为1,986元/吨，较上周上涨0.76%；瓦楞纸均价为3,371元/吨，较上周价格下跌 0.66%；箱板纸均价为4,520元/吨，较上周价格下跌1.24%。浆纸系：纸企提价持续落地，成品纸价格提升带动盈利改善；10月28日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,777.27、7,567.86、5,383.33元/吨，分别较上周变动0.1%、-0.45%、0%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,675、5,690、5,340元/吨，分别较上周上涨0%、0.71%、0%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 目录 一、本周行情回顾4 （一）一周热点动态跟踪4 （二）本周好莱客表现最佳4 二、一周重点数据跟踪5 （一）造纸：废纸系成品纸盈利能力快速修复，浆纸系成品纸盈利能力有所改善5 1.废纸系：原料价格快速下行，成品纸盈利能力迅速上扬5 2.浆纸系：提价落地带动成品纸盈利能力企稳反弹6 （二）家居：持续磨底，需求端有望逐步恢复8 1.销售：行业基本面承压，景气度有所回暖8 2.房地产：商品房销售持续改善，竣工数据企稳反弹9 3.原材料：家居原材料价格快速反弹10 （三）包装：金属、塑料原料价格整体下行12 （四）文娱：文娱消费持续改善，看好后续消费复苏12 三、行业重要新闻及公告13 （一）行业重要新闻13 （二）上市公司重要公告14 四、行业观点43 �、风险提示46 一、本周行情回顾 （一）一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周下跌5.39%，其中轻工制造板块下跌3.24%，在28个子行业中的涨跌幅排名为第9名。本周轻工制造板块整体呈现下跌趋势，其中家居用品、文娱用品、包装印刷、造纸板块分别下跌6.61%、4.35%、0.56%、0.56%。 图1.轻工制造板块及沪深300走势图图2.轻工二级子板块本周走势图 轻工制造 沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 包装印刷家居用品造纸文娱用品 10-2410-2510-2610-2710-28 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3.申万一级行业本周涨跌幅 -3.24% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 计算机 国防军工 采掘有色金属机械设备 电子休闲服务医药生物轻工制造建筑装饰 通信 商业贸易 汽车传媒钢铁 交通运输 银行纺织服装家用电器电气设备建筑材料 化工综合 非银金融公用事业房地产农林牧渔食品饮料 -14% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）本周嘉益股份表现最佳 个股中，本周涨幅居前5名的分别是嘉益股份(+23.42%)、山东华鹏(+17.17%)、美利云 (+13.32%)、新通联(+8.43%)、恒丰纸业(+8.38%)；跌幅居前5名的分别是海象新材(-19.14%)、喜临门(-17.32%)、欧派家居(-15.14%)、永安林业(-14.83%)、蒙娜丽莎(-14.78%)。 表1.上市公司个股本周市场表现涨幅前5名 跌幅前5名 公司代码公司名称 本周涨跌幅 公司代码 公司名称 本周涨跌幅 301004.SZ嘉益股份 23.42% 003011.SZ 海象新材 -19.14% 603021.SH山东华鹏 17.17% 603008.SH 喜临门 -17.32% 000815.SZ美利云 13.32% 603833.SH 欧派家居 -15.14% 603022.SH新通联 8.43% 000663.SZ 永安林业 -14.83% 600356.SH恒丰纸业 8.38% 002918.SZ 蒙娜丽莎 -14.78% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、一周重点数据跟踪 （一）造纸：废纸系成品纸盈利能力快速修复，浆纸系成品纸盈利能力有所改善 1.废纸系：原料价格快速下行，成品纸盈利能力迅速上扬 根据卓创资讯数据显示，2022年10月28日，废黄纸板平均价格为1,986元/吨，较上周 上涨0.76%；2022年9月，废黄板纸库存天数为9.5天，环比下降0.25天。 截至2022年10月28日，瓦楞纸均价为3,371元/吨，较上周价格下跌0.66%；箱板纸均价为4,520元/吨，较上周价格下跌1.24%。2022年9月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为59.05、 125.86万吨，分别环比下降0.98、1.96万吨。 从盈利能力来看，截至2022年10月28日，瓦楞纸毛利率为13.13%，较上周下跌1.16 pct；截至2022年10月27日，箱板纸毛利率为24.64%，较上周下跌1.34pct。 图4.废黄纸板价格（元/吨）图5.废黄纸板库存天数（天） 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 废黄纸板均价 国废黄板纸库存天数（天） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 0 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图6.废纸系成品纸价格（元/吨）图7.废纸系成品纸企业库存（千吨） 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 瓦楞纸均价箱板纸均价 瓦楞纸企业库存 箱板纸企业库存 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图8.废纸系成品纸毛利率 瓦楞纸毛利率 箱板纸毛利率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 2.浆纸系：提价落地带动成品纸盈利能力企稳反弹 根据卓创资讯数据显示，截至2022年10月28日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,777.27、7,567.86、5,383.33元/吨，分别较上周变动0.10%、-0.45%、0%。截至2022年9月，青岛港纸浆库存量为