AI业务实现多点突破，高端产品放量推动业绩提升

胜宏科技(300476.SZ) 电子 2024年08月18日 AI业务实现多点突破，高端产品放量推动业绩提升 推荐(维持) 股价:34.59元 主要数据 行业电子 公司网址www.shpcb.com 大股东/持股深圳市胜华欣业投资有限公司/18.61%实际控制人陈涛 总股本(百万股)863 流通A股(百万股)855 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 298 流通A股市值(亿元) 296 每股净资产(元) 9.21 资产负债率(%)53.7 事项： 8月16日晚，公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营业收入48.55亿元，同比+32.29%，实现归母净利润4.59亿元，同比+33.23%。 平安观点： 经营业绩稳步向上，利润率逐季提升。随着公司AI及汽车电子等新业务陆续落地，推动公司经营业绩稳定增长，24H1公司实现营业收入48.55亿元，同比+32.29%，实现归母净利润4.59亿元，同比增长33.23%，利润率方面，24H1公司毛利率达20.61%，净利率达9.45%。分季度来看，24Q2公司实现收入24.64亿元，同比+28.84%，环比+3.02%，实现归母净利润2.49亿元，同比+13.6%，环比+18.99%，得益于产品结构改善，公司24Q2单季度毛利率达21.69%，环比+2.2pcts，净利率达10.12%，环比+1.36pcts。 行情走势图 AI业务实现不断突破，高端产品持续放量。公司凭借自身技术领先优势，持续通过与国内外顶尖客户的深度合作来把握未来产品发展趋势，当前公司高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品 相关研究报告 （阶梯金手指）已顺利进入量产，1.6T光模块相关产品进入小批量生产阶段。在技术研发方面，公司针对AI算力、AI服务器产品已开发下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术，另外，公司还围绕800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G的传输技术进行相关技术储备，而L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术已实现突破并顺利落地到产品应用。 【平安证券】胜宏科技（300476.SZ）*年报点评*AI业务持续突破，一季度业绩实现高增*推荐20240419 【平安证券】胜宏科技（300476.SZ）*首次覆盖报告*高端PCB创新引领者，深度布局AI+汽车电子*推荐20240308 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 海外产能布局持续完善，多方位赋能MFS实现业绩高增。公司近期发布多项公告，除了计划投资不超过2.6亿美元在越南建设高精密度印制线路板项目用于生产高多层PCB和HDI之外，还将通过新加坡胜宏及PSL收购竞亿电子（泰国）有限公司100%股权，海外产能布局得到进一步拓展。除此之外，公司对MFS集团进行全方位赋能，在采购端和财务端发挥公 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,885 7,931 11,830 15,224 16,332 YOY(%) 6.1 0.6 49.2 28.7 7.3 净利润(百万元) 791 671 1,140 1,946 2,188 YOY(%) 17.9 -15.1 69.8 70.7 12.4 毛利率(%) 18.1 20.7 20.3 23.0 23.3 净利率(%) 10.0 8.5 9.6 12.8 13.4 ROE(%) 11.4 8.8 13.4 19.5 18.7 EPS(摊薄/元) 0.92 0.78 1.32 2.26 2.54 P/E(倍) 37.7 44.4 26.2 15.3 13.6 P/B(倍) 4.3 3.9 3.5 3.0 2.6 胜宏科技公司半年报点评 司在供应链及资金优势实现采购成本和负债费用双降，并在客户端拉通公司客户资源，实现客户群全面升级，得益于此，2024年上半年MFS集团营业收入同比+13%，净利润同比+104%，其中，MFS集团二季度收入创历史新高，助力公司业绩实现增长。 投资建议：公司作为国内领先的PCB企业，依靠“软硬兼具”双轮驱动经营战略，在AI及汽车电子等领域不断取得业务突破，产品结构持续优化，盈利能力得到进一步加强，结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们调整公司业绩预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.32元（前值1.29元）、2.26元（前值1.66元）、2.54元（前值1.93元），对应2024年8月16日收盘价PE分别为26.2/15.3/13.6X，我们看好公司AI等领域的高端产品放量带来的业绩增长，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济波动的风险。PCB行业的发展与电子信息产业发展以及宏观经济景气度紧密联系，如果国际、国内宏观经济形势以及国家的财政政策、货币政策、贸易政策等宏观政策发生不利变化或调整，将可能对公司经营业绩产生不利影响。2）市场竞争风险。PCB行业各类生产企业众多，市场竞争较为激烈，如果公司不能充分抓住市场机遇，在产品开发、营销策略等方面及时适应市场需求及竞争状况，公司将面临市场份额下降的风险或被竞争对手超越的风险。3）原材料供应紧张及价格波动的风险。公司生产所需的原材料成本占产品成本比重较高，若未来原材料供应紧张、价格大幅上涨，而公司不能通过提高产品价格向下游客户转嫁原材料涨价成本，将对公司的经营成果产生不利影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 7,263 12,509 16,998 20,606 现金 2,141 4,732 7,089 9,989 应收票据及应收账款 3,544 5,504 7,082 7,598 其他应收款 74 93 120 128 预付账款 37 43 55 59 存货 1,377 2,040 2,537 2,711 其他流动资产 89 97 115 121 非流动资产 10,120 8,859 7,591 6,354 长期投资 0 0 0 0 固定资产 6,981 5,918 4,848 3,773 无形资产 760 633 507 380 其他非流动资产 2,379 2,308 2,236 2,201 资产总计 17,384 21,367 24,589 26,960 流动负债 7,576 11,246 13,535 14,783 短期借款 3,014 4,103 4,659 5,300 应付票据及应付账款 3,605 5,718 7,109 7,598 其他流动负债 957 1,425 1,767 1,884 非流动负债 2,182 1,619 1,056 497 长期借款 1,831 1,268 705 146 其他非流动负债 351 351 351 351 负债合计 9,758 12,865 14,590 15,279 少数股东权益 0 0 0 0 股本 863 863 863 863 资本公积 3,256 3,256 3,256 3,256 留存收益 3,507 4,383 5,880 7,562 归属母公司股东权益 7,626 8,502 9,999 11,681 负债和股东权益 17,384 21,367 24,589 26,960 单位:百万元 胜宏科技公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 7,931 11,830 15,224 16,332 营业成本 6,290 9,429 11,723 12,529 税金及附加 52 78 100 107 营业费用 153 189 228 245 管理费用 268 414 472 474 研发费用 348 414 487 490 财务费用 53 38 32 31 资产减值损失 -16 -24 -31 -33 信用减值损失 -15 -23 -29 -32 其他收益 -13 18 18 18 公允价值变动收益 2 0 0 0 投资净收益 41 41 41 41 资产处置收益 -6 -1 -1 -1 营业利润 759 1,280 2,179 2,449 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 10 8 8 8 利润总额 749 1,273 2,173 2,442 所得税 78 133 227 255 净利润 671 1,140 1,946 2,188 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 671 1,140 1,946 2,188 EBITDA 1,443 2,573 3,472 3,710 EPS（元） 0.78 1.32 2.26 2.54 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 0.6 49.2 28.7 7.3 营业利润(%) -16.3 68.6 70.3 12.4 归属于母公司净利润(%) -15.1 69.8 70.7 12.4 获利能力毛利率(%) 20.7 20.3 23.0 23.3 净利率(%) 8.5 9.6 12.8 13.4 ROE(%) 8.8 13.4 19.5 18.7 ROIC(%) 8.7 10.1 15.2 16.4 偿债能力资产负债率(%) 56.1 60.2 59.3 56.7 净负债比率(%) 35.5 7.5 -17.3 -38.9 流动比率 1.0 1.1 1.3 1.4 速动比率 0.8 0.9 1.1 1.2 营运能力总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 应收账款周转率 2.4 2.4 2.4 2.4 应付账款周转率 3.4 3.4 3.4 3.4 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.78 1.32 2.26 2.54 每股经营现金流(最新摊薄) 1.47 2.70 3.26 3.85 每股净资产(最新摊薄) 8.84 9.86 11.59 13.54 估值比率P/E 44.4 26.2 15.3 13.6 P/B 3.9 3.5 3.0 2.6 EV/EBITDA 13.8 13.4 9.6 8.4 单位:百万元 经营活动现金流 1,267 2,331 2,812 3,319 净利润 671 1,140 1,946 2,188 折旧摊销 640 1,262 1,267 1,237 财务费用 53 38 32 31 投资损失 -41 -41 -41 -41 营运资金变动 -50 -74 -399 -102 其他经营现金流 -8 6 6 6 投资活动现金流 -2,000 35 35 35 资本支出 386 -0 0 0 长期投资 -2,073 0 0 0 其他投资现金流 -312 35 35 35 筹资活动现金流 734 225 -489 -453 短期借款 562 1,089 556 641 长期借款 899 -563 -564 -559 其他筹资现金流 -727 -301 -482 -536 现金净增加额 10 2,591 2,357 2,900 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: