昆仑万维：打造领先出海互联网平台，核心业务稳步增长

传媒 证券研究报告 2022年10月30日 投资评级 昆仑万维：打造领先出海互联网平台，核心业务稳步增长 事件：公司发布22Q3业绩。22年前三季度公司营业收入33.99亿元，yoy-4.72%；归母净利7.87亿元，yoy-64.97%；经营性净现金流5.67亿元，yoy-8.08%。22Q3单季度公司营业收入11.50亿元，yoy-9.18%；归母净利1.44亿元，yoy-88.48%；经营性净现金流1.56亿元，yoy-49.24%。前三季度，归母净利变动主要集中在投资方面的损益，其中投资收益同比减少17.6亿，公允价值变动收益同比减少3.6亿，不考虑投资方面损益的经营性净利润同比增长4.6亿，涨幅为175.31%。 Opera：元宇宙业务高景气再次验证，生态丰富性不断拓展。今年以来，公司继续积极布局元宇宙业务，通过OperaGX游戏浏览器、游戏引擎 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市强于大市 作者孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 秦和平联系人 qinheping@tfzq.com 陈矣骄联系人 chenyijiao@tfzq.com GameMakerStudio（GMS）、以及游戏社区平台GX.Games（GXC） 三位一体打造闭环。22年前三季度，元宇宙业务月活跃用户超过1,900万， 行业走势图 单季总收入超过1,400万美元。其中，OperaGX游戏浏览器深挖游戏垂传媒沪深300 直赛道，触达游戏玩家核心需求，DAU已突破900万；GX.Games游戏 社区持续完善，当前上线游戏数量突破2,000款，移动端已接近200款，同时逐步开放对H5游戏的支持，预计将为平台带来数千款新增游戏。此外，Opera通过与TikTok联动，开展“GamingforAll”游戏挑战赛助力公益，有望创造更具包容性的游戏社区。 StarX：发力VR内容StarMakerVR版正式上线，MusicXLab再推10首AI新曲助力内容供给。公司精准把握虚拟现实产业发展趋势，发力VR内容方向，成功上线StarMakerVR版，并于Facebook（Meta）旗下的 21% 14% 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2021-112022-032022-07 资料来源：聚源数据 OculusAppLab、SideQuest及SteamVR平台上线。另外，备受瞩目 的StarXMusicXLab再推10首新作AI歌曲，目前新歌已在国内外各大平台上线。我们认为，公司算法模型及AIGC（人工智能生成内容）能力不断优化提升，将不断丰富StarMaker平台的内容供给，给用户带来多样化的娱乐体验。 ArkGames：自研游戏《圣境之塔》欧美地区成功上线并取得国内游戏版号。ArkGames自主研发的精品MMORPG游戏《圣境之塔》（英文名：TheLegendofNeverland）成功在欧美地区上线，游戏上线当日荣登欧 美主要国家如英国、法国、德国、美国、加拿大等国游戏品类应用免费榜榜首，首月新增用户达140万。自9月份上线以来，单日最高流水突破20 万美元，首月流水突破300万美元，表现优异。《圣境之塔》亦在第三季度成功取得国内游戏版号，目前相关发行工作正在稳步开展。 闲徕互娱：稳居国内棋牌行业Top2，棋牌直播与出海有望开启第二增长曲线。22年前三季度，闲徕在不断优化现有产品外，推出并上线多种创新性的棋牌玩法。在渠道方面，公司对现有iOS及安卓产品渠道进行拓展升级，新增用户规模显著提升。第二增长曲线有望开启：基于对地方棋牌玩法及用户需求的深度理解，闲徕积极布局棋牌直播赛道，稳步推进业务发展。 同时，结合棋牌领域的技术积累与海外经验优势，闲徕已进军海外市场，相关业务正在稳步推进中，有望持续带来利好。 我们认为，公司完成Opera和StarX并购后海外市场竞争力进一步提升，业务覆盖面广，产品矩阵丰富，核心业务持续增长，海外版图稳步扩张，预计成功打造领先出海互联网平台，后续增长空间广阔。 风险提示：海外市场风险；政策风险；宏观经济影响；用户增长不及预期风险 相关报告 1《传媒-行业研究周报:持续关注双十一大促进程，多机构打开淘系直播新空间》2022-10-23 2《传媒-行业研究周报:双十一大促临近或提振消费，VR产业持续加码》2022-10-16 3《传媒-行业研究周报:政策端定调稳增长，持续关注VR技术、硬件、场景迭代升级》2022-10-02 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2