公司事件点评报告：业绩符合预期，α及β共振充分受益行业发展

证 券 研2022年10月30日 究 报业绩符合预期，α及β共振充分受益行业发展 告—富创精密（688409.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：范益民S1050521110003fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎S1050122030004dingyi@cfsc.com.cn 基本数据2022-10-28 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 143.8 301 209 45 105.7-151.1 838.45 市场表现 (%)富创精密沪深300 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《C富创（688409）：半导体设备零部件领军企业，α及β共振充分受益行业发展》2022-10-11 公司研究 富创精密发布3季报业绩：营业收入10.13亿元，同比增长76.7%；归母净利润1.63亿元，同比增长98.4%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长134.3%。 投资要点 ▌Q3业绩符合预期，盈利能力提升 受益国内外半导体市场需求持续增长，公司收入规模持续增长，前三季度实现营业收入10.13亿元，同比增长76.7%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长98.4%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长134.3%。前三季度毛利率33.3%，同比+2.16pct，盈利能力增强；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32%/7.96%/7.76%/0.10%,同比-0.45pct/+0.32pct/+0.02pct/-0.72pct。Q3公司实现营业收入4.15亿元，同比+82.1%，较中报增速进一步提升；实现 归母净利润0.63亿元，同比+62.9%；实现扣非归母净利润 0.50亿元，同比+61.3%。公司前三季度经营性现金流同比-170%，主要系客户订单大幅增长，公司增加备货，提前预定部分关键物料，采购现金流出同比增长，同时国内客户回款周期慢于国际客户，随着国内收入占比提升，回款整体放缓所致；前三季度存货5.09亿元，较2021年年底+2.52亿元，较2022中报+1.1亿元，看好后续业绩持续增长潜力。 ▌市场空间广阔国产化率低，看好后续产能释放增厚业绩 公司主营工艺/结构零部件、模组产品、气体管路四大类产品，工艺完备性领先；2021年中国大陆半导体设备市场约1400亿元，其中公司四大类产品占设备市场比重约22.4%； 根据我们测算，富创四大类产品对应本土设备客户的2021年 市场规模约为40亿元，2021年富创精密国内收入仅3.26亿元，对应市占率仍相对较低。公司海外专家团队来自北美半导体设备厂商；两次承接“02专项”，突破精密制造、表面处理及焊接技术工艺，是在全球为数不多的能够量产应用于 7纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商；为客户A战略供应商，已经进入国内大部分半导体设备企业客户供应链；预计未来随着下游晶圆厂扩产及设备国产化率提升，叠加设备零部件环节国产化率进一步提升，公司募投项目产能投产后有望实现收入及利润快速增长。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为14.5/21.9/31.6亿元，EPS分别为1.14/1.73/2.49元，当前股价对应PE分别为127/83/58倍，对应PS分别为21/14/10倍，考虑到公司作为国内半导体零部件领军企业，具备客户/技术/团队优势，国内外市场空间广阔，预计随着后续产能逐步落地，有望充分受益于本土半导体设备国产化进程，实现收入及利润快速增长，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 单一大客户依赖风险；研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险；国际贸易摩擦的风险；市场竞争的风险；技术人才流失与核心技术泄密的风险；募投项目建设进度不及预期等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 843 1,456 2,191 3,158 增长率（%） 75.2% 72.6% 50.5% 44.1% 归母净利润（百万元） 126 238 362 521 增长率（%） 35.3% 87.8% 52.6% 43.7% 摊薄每股收益（元） 0.81 1.14 1.73 2.49 ROE（%） 11.6% 4.8% 6.8% 9.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 843 1,456 2,191 3,158 现金及现金等价物 347 3,895 3,876 3,956 营业成本 573 991 1,491 2,151 应收款 352 608 915 1,318 营业税金及附加 4 8 9 9 存货 256 446 669 964 销售费用 16 26 33 41 其他流动资产 42 73 110 158 管理费用 65 109 158 221 流动资产合计 996 5,021 5,569 6,396 财务费用 11 -12 -8 -5 非流动资产: 研发费用 74 128 188 265 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 165 252 371 523 固定资产 767 926 1,134 1,352 资产减值损失 -7 -7 -7 -7 在建工程 332 433 473 489 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 136 129 122 116 投资收益 -4 0 0 0 长期股权投资 3 3 3 3 营业利润 136 255 389 559 其他非流动资产 252 252 252 252 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,490 1,742 1,984 2,212 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,487 6,763 7,553 8,608 利润总额 136 255 388 558 流动负债: 所得税费用 14 26 40 58 短期借款 176 276 376 476 净利润 121 228 348 500 应付账款、票据 375 653 980 1,412 少数股东损益 -5 -9 -14 -21 其他流动负债 68 68 68 68 归母净利润 126 238 362 521 流动负债合计 637 1,041 1,503 2,088 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 75.2% 72.6% 50.5% 44.1% 归母净利润增长率 35.3% 87.8% 52.6% 43.7% 盈利能力毛利率 32.0% 31.9% 32.0% 31.9% 四项费用/营收 19.6% 17.3% 16.9% 16.6% 净利率 14.4% 15.7% 15.9% 15.8% ROE 11.6% 4.8% 6.8% 9.0% 偿债能力资产负债率 56.0% 26.6% 29.9% 33.0% 净利润 121 228 348 500 营运能力 少数股东权益 -5 -9 -14 -21 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.4 折旧摊销 78 58 68 82 应收账款周转率 2.4 2.4 2.4 2.4 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.2 2.2 2.2 2.2 营运资金变动 -37 -172 -205 -263 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 157 104 197 298 EPS 0.81 1.14 1.73 2.49 投资活动现金净流量 -627 -259 -248 -234 P/E 178.2 126.6 82.9 57.7 筹资活动现金净流量 4017 3744 80 71 P/S 26.7 20.7 13.7 9.5 现金流量净额 3,548 3,590 28 135 P/B 21.5 6.1 5.7 5.2 非流动负债:长期借款 355 355 355 355 其他非流动负债 400 400 400 400 非流动负债合计 755 755 755 755 负债合计 1,393 1,797 2,259 2,843 所有者权益股本 157 209 209 209 股东权益 1,094 4,966 5,294 5,765 负债和所有者权益 2,487 6,763 7,553 8,608 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任