招证国际策略周报：市场仍面临多重逆风

2022年10月10日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2022/10/10)招商证券（香港）有限公司 市场仍面临多重逆风 ■美国9月新增非农就业人口超出预期；职位空缺显著下降 ■OPEC+宣布将削减石油产量目标200万桶/天 ■美国宣布升级对华半导体出口管制措施 新看点：1）中美关系：10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）宣布将一系列对华出口管制措施升级，旨在限制中国购买和制造某些军用高端芯片的能力。这些措施包括禁止美国公司向中国出口关键的芯片制 造工具，以及禁止美国人士向参与先进芯片制造的中国公司提供直接或间接支持。BIS还在其“未经核实清单”中新增了31家中国实体，这意味着，如果美国官员未能进行现场查核确定是否可以信任这些实体接收来自美国的敏感技术出口，它们可能会在60天后被列入“实体清单”。 2）能源价格：10月5日，OPEC+决定自11月起将每日石油产量目标 削减200万桶，约占全球石油需求的2%。由于部分产油国产量不达配额，实际减产规模将为约100万桶。美国白宫回应这一决定时表示不排 除采取任何行动，包括释放更多美国战略石油储备。3）新冠疫情更新： 截至10月9日的一周内中国新增2,133个本地新增确诊案例以及7,819 个无症状感染者，涉及31个省级行政区，与前一周录得的906+3,859 相比显著走高。 宏观经济数据：中国：9月财新服务业PMI录得49.3，不及预期（8月：55.0）。美国：1）9月ISM制造业PMI为50.9，不及预期（8月：52.8）；ISM服务业PMI为56.7，高于预期（8月：56.9）。2）8月营建 支出环比下降0.7%，不及预期（7月：-0.6%）。3）8月工厂订单/扣除运输类工厂订单环比上升0.0%/0.2%，符合预期（7月：-1.0%/-1.1%）。4）8月贸易帐为-674亿美元，逆差小于预期（7月：-705亿美元）。5）8月JOLTs职位空缺为1,005.3万个，低于预期（7月：1,117.0万个）。6）9月非农就业人口增加26.3万人，超过预期（8月： 31.5万人）；失业率为3.5%，低于预期（8月：3.7%）；劳动参与率为62.3%，低于预期（8月：62.4%）；平均时薪环比增长0.3%/同比增长5.0%，符合预期（8月：环比增长0.3%/同比增长5.2%）。 股市概况：过去一周恒生和MSCI中国指数分别上涨3.0%和1.5%。MSCI中国指数：能源（+2.4%）和可选消费（+2.3%）板块跑赢大市，医疗保健（-0.2%）和公用事业（-0.0%）板块则表现不佳。恒生/MSCI 中国/沪深300指数估值分别为9.1倍/10.1倍/11.7倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.0倍/12.6倍/13.1倍）。恒指近期的大幅回调大体上反映了加息以及美欧潜在经济衰退，但忽视了近期中国推出的更多政策利好。市场情绪受流动性影响更多，而非基本面及/或估值。近期逆风可能 会持续，并需要中国经济强劲复苏来抵消外部逆风。主要风险：1）全球 疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势恶化，西方国家制裁手段超出预期；4）美股回调。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.招证国际策略周报(2022/10/03)-英国减税计划为全球股市带来新一轮逆风(2022/10/03) 2.美联储点阵图暗示货币政策将进一步收紧 (2022/09/22) 3.美国8月通胀高于预期(2022/09/14) 4.中美利差对中国市场的影响(2022/09/01) 5.鲍威尔发表鹰派讲话承诺对抗通胀 (2022/08/29) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 一季度 二季度 三季度 本次发布 下次发布 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 日期 日期 GDP同比% 4.8 0.4 2022-07-15 2022-10-18 GDP累计同比% 4.8 2.5 2022-07-15 2022-10-18 GDP环比%（季调） 1.4 -2.6 2022-07-15 2022-10-18 CPI同比% 1.5 2.1 2.1 2.5 2.7 2.5 2022-09-09 2022-10-14 PPI同比% 8.3 8.0 6.4 6.1 4.2 2.3 2022-09-09 2022-10-14 官方制造业PMI 49.5 47.4 49.6 50.2 49.0 49.4 50.1 2022-09-30 2022-10-31 官方非制造业PMI 48.4 41.9 47.8 54.7 53.8 52.6 50.6 2022-09-30 2022-10-31 官方综合PMI 48.8 42.7 48.4 54.1 52.5 51.7 50.9 2022-09-30 2022-10-31 财新制造业PMI 48.1 46.0 48.1 51.7 50.4 49.5 48.1 2022-09-30 2022-11-01 财新服务业PMI 42.0 36.2 41.4 54.5 55.5 55.0 49.3 2022-10-08 2022-11-03 财新综合PMI 43.9 37.2 42.2 55.3 54.0 53.0 48.5 2022-10-08 2022-11-03 出口同比% 14.5 3.7 16.7 17.9 18.0 7.1 2022-09-07 2022-10-14 进口同比% 0.3 0.0 4.0 1.0 2.3 0.3 2022-09-07 2022-10-14 贸易帐顺差(十亿美元) 44.9 49.8 77.5 97.2 101.3 79.4 2022-09-07 2022-10-14 城镇调查失业率% 5.8 6.1 5.9 5.5 5.4 5.3 2022-09-16 2022-10-18 工业增加值同比% 5.0 -2.9 0.7 3.9 3.8 4.2 2022-09-16 2022-10-18 工业增加值累计同比% 6.5 4.0 3.3 3.4 3.5 3.6 2022-09-16 2022-10-18 规模以上工业企业利润同比% n.a. -8.5 -6.5 0.8 n.a. n.a. 2022-09-27 2022-10-27 规模以上工业企业利润累计同比% 8.5 3.5 1.0 1.0 -1.1 -2.1 2022-09-27 2022-10-27 社会消费品零售总额同比% -3.5 -11.1 -6.7 3.1 2.7 5.4 2022-09-16 2022-10-18 社会消费品零售总额累计同比% 3.3 -0.2 -1.5 -0.7 -0.2 0.5 2022-09-16 2022-10-18 城镇固定资产投资累计同比% 9.3 6.8 6.2 6.1 5.7 5.8 2022-09-16 2022-10-18 基建投资% 8.5 6.5 6.7 7.1 7.4 8.3 2022-09-16 2022-10-18 房地产开发投资% 0.7 -2.7 -4.0 -5.4 -6.4 -7.4 2022-09-16 2022-10-18 制造业投资% 15.6 12.2 10.6 10.4 9.9 10.0 2022-09-16 2022-10-18 M1同比% 4.7 5.1 4.6 5.8 6.7 6.1 2022-09-09 2022-10-13 M2同比% 9.7 10.5 11.1 11.4 12.0 12.2 2022-09-09 2022-10-13 社会融资规模(十亿元人民币) 4,648 943 2,834 5,170 762 2,432 2022-09-09 2022-10-13 新增人民币贷款(十亿元人民币) 3,125 645 1,888 2,806 679 1,254 2022-09-09 2022-10-13 金融机构贷款余额同比% 11.4 10.9 11.0 11.2 11.0 10.9 2022-09-09 2022-10-13 财政收入累计同比% 8.6 -4.8 -10.1 -10.2 -9.2 -8.0 2022-09-16 2022-10-20 财政支出累计同比% 8.3 5.9 5.9 5.9 6.4 6.3 2022-09-16 2022-10-20 十年期国债收益率% 2.79 2.84 2.80 2.82 2.77 2.64 2.75 3个月SHIBOR% 2.37 2.22 2.00 2.00 1.85 1.60 1.67 美元兑人民币 6.34 6.61 6.67 6.70 6.74 6.89 7.12 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 一季度 二季度 三季度 本次发布 下次发布 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 日期 日期 GDP年化环比% -1.6 -0.6 2022-09-29 2022-10-27 个人消费支出 1.3 2.0 2022-09-29 2022-10-27 私人投资 5.4 -14.1 2022-09-29 2022-10-27 政府消费和投资 -2.3 -1.6 2022-09-29 2022-10-27 CPI同比% 8.5 8.3 8.6 9.1 8.5 8.3 2022-09-13 2022-10-13 核心CPI同比% 6.5 6.2 6.0 5.9 5.9 6.3 2022-09-13 2022-10-13 PCE物价指数同比% 6.8 6.4 6.5 7.0 6.4 6.2 2022-09-30 2022-10-28 核心PCE物价指数同比% 5.4 5.0 4.9 5.0 4.7 4.9 2022-09-30 2022-10-28 PPI同比% 11.7 11.2 11.1 11.3 9.8 8.7 2022-09-14 2022-10-12 核心PPI同比% 9.7 9.0 8.6 8.4 7.7 7.3 2022-09-14 2022-10-12 ISM制造业PMI 57.1 55.4 56.1 53.0 52.8 52.8 50.