新东方(01797)FY23Q1 con call及callback纪要-港股-调研纪要

EDUCFOStephenYang&IRSisiZhao: 一、CONCALL 1.非学科培训去年的人次数据？今年预计有多少人次？ 非学科培训从去年开始算，现在才第二个季度，所以去年的人次非常少，但它成长得很快，我们预计未来几个季度这个业务会增长得非常快。 非学科培训季节性不是很明显，应该全年比较稳定。今年是新业务的第一年，预计后面这个业务每个季度会贡献越来越多收入。 2.Margin看起来很好，背后主要的driver是什么呢？ 第一是关闭了许多学习中心、员工离职，因此固定成本有所下降。第二是东方甄选的收入从这个季度开始快速增长 第三是Q1是暑期，今年我们没有做太多暑期课的营销活动 整体来看，未来原有的业务会保持盈利；新业务我们不会盲目投资，这些业务增长得非常快，我们预计很快就能盈利。FY23全年我们会盈利。 3.每个业务的增长趋势以及预计收入占比？ 我们看到Overseas和国内考培业务的报名人次都在增长，尤其Overseas增长得更快。新业务以前都没有，FY23的增速会非常高。 东方甄选取得了很好的成绩，以后应该会越来越好。FY23收入占比： Overseas:30% K12student:45%(包括原有的和新业务,要求报告把高中混在一起讲不要漏出来)成人和大学生业务：5% Koolearn和其他：20%+ 4.智慧学习业务（Intellegentlearningbusienss）的目标用户是谁？收费方式是订阅制吗？这项业务的收入是可重复（recurring）的吗?这项业务收入占比多少？ 目标用户：学生 收费方式：把设备租给学生回家用，学生从平台上订阅内容 应该是可重复的收入，如果学生觉得这个设备和内容有用，他们就可能会持续订阅新的内容 5.Q1收入构成中非学科培训占比多少？哪些课程表现比较好？ Overseas:24-25% 所有新业务一起计算：16%，其中非学科培训占比最大，学习设备其次成人和大学生业务+高中+新业务一起总共占55-57% 其他业务：在线平台，图书，内容，幼儿园等等 6.Q2收入构成： Overseas：20% 成人和大学生：16%K12：40% 其他：29-30%（包括东方甄选） 7.业务的季节性： 除了camping（营地）以外，其他都没有很明显的季节性 二、CALLBACK 1.Q1收入结构进一步拆分： Overseas：24% 国内成人和大学生业务：6%高中：34% 所有新业务一起：16% 其他：20%，其中最大头是koolearn 2.Q2收入结构进一步拆分：Overseas：20%（由于季节性影响，比Q1少一点）国内成人和大学生业务:6% 高中：22%新业务：17%其他：35% 3.全年收入构成： Overseas:25-30%高中：25% 新业务：17-18%或更高大学和成人：5% 其他 4.Q2盈利： 历史上Q2一直比较挣扎，要么breakeven要么lost。去年我们有一个很大的lost，但是今年很多业务盈利能力超出我们预期，我们预计Q2non-GAAP能breakeven，全年能盈利。 5.全年各业务的OPM： Overseas:15% 大学业务breakeven高中：20% 新业务：10%+ 其他：主要是koolearn，通过少数股东权益这些可以自己看 全年收入160-170亿元的guidance现在没有官方去调整，我们觉得有机会突破，但也要考虑汇率变化之类的影响 6Q1和Q2的汇率用的多少？ Q1汇率6.7，Q2forecast用的汇率是7.1 7.大会之后政策边际有无变化？ 现在没有 我们坚持做好自己的事，运营效率提升优先，创新优先，抢夺份额不在考虑范围内 8.Q1哪些业务超预期，后面几个季度预测怎么样？ Q1各个业务线都超了当时估计，我们估计一贯比较保守，这轮表现比较突出的一块是新业务，Q1non-gaapOPM已经超过10%了，其实也没做多久，运营效率还是挺高的，增长也很快；另一块是东方甄选，团队很努力做的也很好，另一方面得益于新东方这个品牌加持，东方甄选的粉丝很多是新东方的老学生之类的，对我们比较有耐心。 Q1margin好主要还是刚才讲的：一是固定成本下来了，其实我们减员和教学点关闭还没做到极致，会给未来发 展留一些资源和机会；二是东方甄选确实做得挺好；三是以前我们暑期还会低价班，现在也没做。所以整体上表现得比较好。 9.Q2预期为什么只是breakeven？是因为疫情吗？Q2一直是我们的淡季，双减前也很难赚钱，主要是收入季节性问题，我们已经有足够经验去应对疫情了。这个breakeven已经考虑了东方甄选的利润。 10.怎么看国际环境，美国签证政策对出境需求的影响？ 历史上我们经历过好多轮，美国和欧洲一个政策严一点一个政策松一点这种情况。我们现在看到这两三个月报名人数还不错，恢复挺快，过去两三年掺杂太多因素，一直在低估，现在有一点点往上起来的势头，太远期的我其实很难准确预期。另外一点就是，从竞争环境来看，干这个事的人很明显的少了。 11.新课程续费率和Learningdevice的retentionrate有没有具体数据？ 新业务之所以叫新业务就是因为刚满一岁，而且城市间、课程间差异很大，所以我们等到了一定合理程度再跟大家披露，现在还很早期。 12.新课程的SKU方面，您讲到阅读和编程最大，但我们看现在App里面少儿智力开发、双语故事表演这些课更多一点，是否SKU逻辑上发生了一些切换呢？ 我们六七十个城市，每个城市有不同特点，大城市跟中小型城市也不一样，阅读/编程这些课我也只是举个例子。逻辑上更接近学习的，能帮助学生提高学习能力的，肯定更受欢迎一些。 13.Overseas和Domestictest-prepQ1都是大约2%的增长，是否未来会持续这个水平？ Overseas全年可能突破10% 大学今年可能就这样了，今年考研学生不踊跃，不知道是否是因为疫情学生不能出来上课，但还好，大学就占 （总收入的）5%。 14.新业务16%的收入占比进一步拆分： 非学科培训Q1占其中一半，全年估计占其中2/3 15.高中Q1占比高，全年占比低一点，是打算收缩高中业务吗？ 不是，是季节性影响，Q1是暑假，排课会多一些。 16.新业务增速比较好，以后是否考虑增开线下网点？ 有的学校想新开我都没让他们开，让他们先利用好现有的网点，我觉得还够用，后面网点数量应该保持稳定，不会大规模开，我们对投资很谨慎。 17.回购是否FY23会做完？ 我们希望是。 18.全年利润指引： 全年利润率在0-5%之间，现在没有去调整这个指引，公司想努力往上做，可以按上限估计。之前收入指引是FY23160-170亿RMB的收入。 19.有无长期指引，比如回到15%利润率的时间有无预期？ 没有，我们从双减后经历了艰难的转型，现在做成这样已经挺不错了，当然整体上我们也留了一定富余，成本和费用控制没有做得很绝对，我们还是想保留一些火种。但未来我们谨慎乐观，长期预期现在确实给不了。 20.非学科培训业务空间有多大？ 现在大家都才开始做没多久，还需要时间去看趋势，市场都还没完全形成，所以份额也不好算。 21.海外留学如果政策放开/收紧或者疫情好转/加剧对收入和利润有多大影响？ 不需要对收入或利润做太大调整。 22.素质课在一二线城市的大致比例，比如一线城市是否有更多需求？ 一线城市需求肯定比二线多，具体的太细了，等合适时侯来披露。