公司发布2022年第三季度报告,本报告期内,公司实现营业收入97.85亿元,同比+23.84%;归母净利润6.09亿元,同比+13.37%;扣非归母净利润5.96亿元,同比+12.94%;基本每股收益0.23元/股,同比+11.30%。年初至报告期末,公司实现营业收入296.40亿元,同比+24.99%;归母净利润22.68亿元,同比-18.07%;扣非归母净利润22.35亿元,同比-17.86%;基本每股收益0.84元/股,同比-19.55%。 原材料价格高位,盈利能力承压 本报告期内公司毛利率为14.5%,同比+0.1pct,环比-4.4pct,主要原因是本期大宗材料物资价格远高于去年同期水平,产品销售成本同比随之增长较多。期间费用率合计为7.6%,同比+1.0pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别为0.4%/2.6%/2.1%/2.4%,同比+0/-0.2/+0.7/+0.5pct,管理费用增加主要原因是股权激励成本摊销同比增加,及广西项目投产产能增加致使污水治理费同步增加。广西太阳15万吨生活用纸项目一期中的两台生活用纸纸机暨PM9与PM10生产线已经分别于2022年9月12日和10月3日先后顺利试产,后续两台纸机预计将在2022年四季度陆续开始试产。 投资建议:看好林浆纸一体化优势,维持“买入”评级 随着太阳纸业原料自给率提高,对外购木浆、废纸浆的依赖逐渐减少,进一步摆脱原料价格高频大幅波动对公司利润的影响。原料自给且丰富多元,能够帮助公司产品升级抢占高端纸箱市场,提升长期盈利水平。太阳纸业突出的林浆纸一体化优势,将从产品竞争力提升、产能结构优化、成本控制等各个维度,给公司长期成长带来坚实保障。 我们维持此前对公司的业绩预测 , 预计公司2022-24年收入分别为348.76/373.18/399.30亿元,对应增速分别为9%/7%/7%,净利润分别为30.89/33.39/37.17亿元 , 对应增速4.46%/8.12%/11.30%,EPS分别为1.15/1.24/1.38元。鉴于公司林浆纸一体化优势突出,成本与产品质量优势不断成型,公司α持续体现,我们维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨风险;新项目建设不及预期风险;下游需求复苏不及预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表