Q3收入稳健增长 自有品牌和车载业务再突破

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2022年10月30日 Q3收入稳健增长自有品牌和车载业务再突破 评级： 上次评级：目标价格： 最新收盘价： 买入 买入 21.41 股票代码： 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) 688007 39.0/14.45 97.55 97.55 455.64 光峰科技 沪深300 17% 3% -11% -25% -39% -53% 2021/102022/012022/042022/07 2022/10 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006 分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cnSACNO：S1120519080005 华西汽车&电子联合覆盖相关研究 1.【华西汽车】光峰科技深度研究报告：激光显示龙头车载光学开启成长 2022.09.14 评级及分析师信息 光峰科技(688007) 事件概述 公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收18.76 亿元，同比+13.0%；归母净利0.91亿元，同比-56.8%；扣非归母净利0.54亿元，同比-49.9%。其中2022Q3实现营收6.06亿元，同比+9.1%，环比-18.5%；归母净利0.45亿元，同比-24.3%，环比+61.5%；扣非归母净利0.32亿元，同比-21.7%，环比+50.0%。 分析判断: ►家用自有品牌发力影院业务快速修复 相对股价% 营收端：2022年前三季度公司实现营收18.76亿元，同比 +13.0%，其中2022Q3实现营收6.06亿元，同比+9.1%，环比-18.5%，环比层面下滑预计主要受家用业务拖累（拆分结构看，预计峰米自有品牌环比微增，但小米ODM业务呈现较强拖累）。展望2022Q4，在双11及小米ODM业务修复双重促进下，预计环比呈现较强改善趋势。 利润端：2022Q3公司主营业务毛利率33.7%，同比-2.8pct，环比+4.9pct，同营收增速间呈现错配关系，总体毛利率水平处于历史中值偏上水平，预计主要源于毛利率相对更高的影院租赁业务修复。据猫眼专业版季度票房数据，2022Q3国内票房实现84.8亿元，同比+16.2%，环比+165.0%。 费用端：2022Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别13.2%/9.5%/9.8%/-1.9%，同比分别+3.1、+0.7、-1.1、- 2.7pct，环比分别+4.4、+2.6、+1.7、-1.2pct，其中销售费用 同环比大幅提升主要系公司加大C端市场推广投入，强化自有品牌业务快速扩张。 ►车载领域：激光投影应用广泛千亿市场将迎落地 汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元。2022年4月公司通过IATF16949认证获得汽车行业准入通行证，9月获比亚迪定点，并被列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴。预计后续其他客户亦有望逐渐突破，年内持续催化可期。 ►原有领域：家影商工广泛布局核心技术支撑发展 依托原创ALPD核心技术，公司持续探索激光显示技术在家 用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。截至2022H1，光峰在影院、商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列第三（子公司峰米科技自有品牌（不含ODM））。展望后续，在消费升级趋势下，预计C端家用激光电视和智能微投产品将迎快速放量，贡献核心增长，B端（尤其工程应用）受益疫情影响趋缓表现亦值得期待。 投资建议 公司依托原创ALPD核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。鉴于2022Q3疫情影响，下调2022年盈利预测，预计2022-2024年营收由32.7/46.7/67.2亿元调整为32.4/46.7/67.2亿元，归母净利由2.4/3.9/5.9亿元调整为 2.0/3.9/5.9亿元，EPS由0.52/0.85/1.29元调整为 0.44/0.85/1.29元，对应2022年10月28日21.41元/股收盘价，PE分别49/25/17倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术替代风险；家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,949 2,498 3,237 4,669 6,720 YoY（%） -1.5% 28.2% 29.6% 44.2% 43.9% 归母净利润(百万元) 114 233 201 389 590 YoY（%） -38.9% 105.0% -13.8% 93.2% 51.8% 毛利率（%） 28.5% 33.9% 32.4% 34.6% 35.2% 每股收益（元） 0.25 0.51 0.44 0.85 1.29 ROE 5.4% 9.6% 7.4% 12.1% 15.0% 市盈率 85.69 41.80 48.50 25.11 16.54 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,498 3,237 4,669 6,720 净利润 222 192 389 590 YoY(%) 28.2% 29.6% 44.2% 43.9% 折旧和摊销 141 103 103 103 营业成本 1,651 2,188 3,055 4,353 营运资金变动 -315 8 -289 -243 营业税金及附加 9 11 16 24 经营活动现金流 58 314 214 461 销售费用 253 291 420 605 资本开支 -120 -100 -100 -100 管理费用 188 259 350 470 投资 -335 0 0 0 财务费用 1 14 -1 -3 投资活动现金流 -445 -100 -100 -100 研发费用 237 291 420 605 股权募资 225 0 0 0 资产减值损失 -37 0 0 0 债务募资 486 -6 0 0 投资收益 33 0 0 0 筹资活动现金流 296 -17 -11 -11 营业利润 238 247 501 761 现金净流量 -92 197 103 350 营业外收支 51 0 0 0 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 289 247 501 761 成长能力（%） 所得税 67 56 113 171 营业收入增长率 28.2% 29.6% 44.2% 43.9% 净利润 222 192 389 590 净利润增长率 105.0% -13.8% 93.2% 51.8% 归属于母公司净利润 233 201 389 590 盈利能力（%） YoY(%) 105.0% -13.8% 93.2% 51.8% 毛利率 33.9% 32.4% 34.6% 35.2% 每股收益 0.51 0.44 0.85 1.29 净利润率 8.9% 5.9% 8.3% 8.8% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 5.7% 4.4% 7.0% 8.5% 货币资金 958 1,155 1,258 1,608 净资产收益率ROE 9.6% 7.4% 12.1% 15.0% 预付款项 98 102 162 217 偿债能力（%） 存货 770 839 1,298 1,759 流动比率 2.62 2.49 2.30 2.20 其他流动资产 916 1,061 1,311 1,686 速动比率 1.78 1.74 1.46 1.37 流动资产合计 2,742 3,157 4,028 5,270 现金比率 0.91 0.91 0.72 0.67 长期股权投资 294 294 294 294 资产负债率 36.0% 37.0% 39.1% 40.7% 固定资产 470 445 450 484 经营效率（%） 无形资产 301 298 295 292 总资产周转率 0.61 0.71 0.84 0.97 非流动资产合计 1,355 1,427 1,528 1,660 每股指标（元） 资产合计 4,097 4,584 5,557 6,930 每股收益 0.51 0.44 0.85 1.29 短期借款 6 0 0 0 每股净资产 5.35 5.96 7.04 8.63 应付账款及票据 554 637 957 1,316 每股经营现金流 0.13 0.69 0.47 1.01 其他流动负债 488 632 791 1,081 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,048 1,269 1,748 2,397 估值分析 长期借款 369 369 369 369 PE 41.80 48.50 25.11 16.54 其他长期负债 57 57 57 57 PB 6.42 3.59 3.04 2.48 非流动负债合计 426 426 426 426 负债合计 1,474 1,695 2,174 2,823 股本 453 453 453 453 少数股东权益 185 176 176 176 股东权益合计 2,623 2,889 3,383 4,107 负债和股东权益合计 4,097 4,584 5,557 6,930 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息