固收周报：“中国式现代化”开启新征程

证“中国式现代化”开启新征程 券 研——固收周报 究主要观点 报日期: 告 2022年10月26日 转债行业景气度和市场风格。从历史和未来营收成长性识别高景气度 分析师:郑嘉伟 Tel: E-mail:zhengjiawei@shzq.comSAC编号:S0870521110001 分析师:廖旦 Tel: E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《市场有望迎来修复行情》 ——2022年10月17日 《10月转债组合：经济重返扩张区间》 ——2022年10月14日 《静待花开》 固——2022年10月10日 定收益周报 行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等。从 多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和农林牧渔预测景气度占优。动态风险溢价模型信号和前一周相同，倾向于“双低策略”，市场风格偏防守。 转债一级市场回顾：2022年10月17日到10月21日，发布发行结果公告的转债共有八支，行业覆盖机械、家电、基础化工、电力设备及新能源以及钢铁板块。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有20家，行业集中于基础化工、电子以及机械等行业。待发行可转债规模来看，银行业发行规模最大。单只转债发行规模最大的是齐鲁银行（80亿元），最小的是恒锋信息为2.42亿元。 转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数同步下跌。中证转债指数周五收盘价为406.62点，周跌幅为1.09%。分行业看，多数行业出现下跌，28个行业中有8个行业有小幅上涨。转债涨幅前五依次为医药、消费者服务、计算机、机械以及商贸零售。个券方面，周涨幅前十主要集中在医药等行业，周跌幅前十较为分散，主要分布在家电、基础化工、有色金属、食品饮料、汽车、医药、轻工制造、电力设备及新能源等八个行业。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共2支，分别为上22转债和哈尔转债。尚未触发但存在较大赎回风险 的债券共10支。市场已有5支可转债已触发回售条款，另有5支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共23支，其中11支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 投资建议 基本面企稳回升，情绪亟待修复。国内方面，随着三季度经济数据显示基本面企稳回升，经济同比增长3.9%，比二季度加快3.5个百分点，其中，供给端快速回升，工业增加值同比增长4.6%，拉动经济增长1.4个百分点；需求端三季度社会消费品零售总额同比增长3.5%，环比二季度回升8.1个百分点，对经济增长贡献率为52.4%，拉动GDP增长2.1个百分点；固定资产投资同比增长5.7%，比二季度加快 1.5个百分点，对经济增长贡献率为20.2%，拉动GDP增长0.8个百分点；面对复杂严峻的国际环境，进出口增速回落。总之，随着党的二十大召开，明确了中国式现代化建设的时间表和路线图，未来经济基本面将继续企稳回升，有利于稳定市场预期，开启新一轮征程。市场方面，中证金融宣布整体下调转融资费率40个基点，并同步启动市场化转融资业务试点，降低市场配置资源的成本，有利于活跃市场。可转债配置方面，基于双低策略可以适当开启前瞻性布局，关注二十大报告重点关切（如安全相关）和三季报中高景气行业。10月转债建议投资者关注：江银转债、龙大转债、利群转债、胜达转债、景兴转债、希望转2、大秦转债、大禹转债、苏租转债、皖天转债。 风险提示 宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险，正股业绩风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1上周可转债上市首日表现4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值8 3.3转债条款：强赎、回售与修正9 4投资建议11 5风险提示12 图 图1行业景气度度量3 图2市场风格偏防守4 图3年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图42018年以来中证转债指数表现6 图5中证转债上周涨跌幅6 图6可转债行业周涨跌幅7 图7转股溢价率（%）9 图8纯债YTM（%）9 表 表1上周转债发行结果情况4 表2已获得证监会核准待发行名单5 表3涨幅前十转债7 表4跌幅前十转债8 表5已触发赎回且未公告不赎回可转债（价格单位：元，进 度条：%）9 表6未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债（价格单 位：元，进度条：%）10 表7已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）10 表8修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 40.00% 35.00% 消费者服务 30.00% 国防军工 25.00% 20.00% 汽车 计算机 农林牧渔 电力设备及新能源 电子 15.00% 食品饮料 医药 传媒 机械 基础化工 交通运输 10.00% 5.00% 通信银行 非银行金融 综合金融 建筑 纺织服装 家电 房地产 综合 轻工制造 商贸零售 电力及公用事业 有色金属 建材 石油石化钢铁 煤炭 0.00% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00% 过去一年营收增速 未来两年营收复合增速 图1行业景气度度量 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等。2022、2023、2024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速最快的三个方向；国防军工和农林牧渔预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格偏向于“双低策略”。动态风险溢价模型信号和前一周相同，倾向于“双低策略”，市场风格偏防守。 图2市场风格偏防守 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债上市首日表现 上周（2022年10月17日-2022年10月21日）发布发行结果公告的转债共有八支，行业覆盖机械、家电、基础化工、电力设备及新能源以及钢铁板块。根据已公布数据来看，八支中发行规模最大的是锂科转债（32.50亿元），规模最小的是金沃转债 （3.10亿元）。锂科转债网上中签率为0.0101%，信用等级为A+；广大转债和强联转债网上中签率分别为0.0045%和0.0042%，信用评级分别为AAA和AA+；莱克转债和东杰转债网上中签率分别为0.0036%和0.0022%，信用评级分别为AA和AA+；麦米转2、永和转债和金沃转债网上中签率分别为0.0038%、0.0008%和 0.0007%，信用评级均为AA-。 发行 发行结果公 告日 名称 规模网上发行网上有效 (亿数量(万元)申购户数 (户) 网上中 签率 (％) 中信一级 表1上周转债发行结果情况 元) 2022-10-20 金沃转债 3.10 7324.80 0.0007 机械 2022-10-20 莱克转债 12.00 38485.20 11009285 0.0036 家电 2022-10-20 东杰转债 5.70 23701.65 0.0022 机械 2022-10-19 广大转债 15.50 45668.60 10392840 0.0045 钢铁 2022-10-19 麦米转2 12.20 38703.24 0.0038 电力设备及新能源 2022-10-17 永和转债 8.00 7924.20 10158040 0.0008 基础化工 2022-10-17 强联转债 12.10 41874.96 0.0042 机械 2022-10-17 锂科转债 32.50 100203.90 10125274 0.0101 基础化工 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周首日收盘价小幅回升。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债上市首日收盘价均值为 125.60元，与第41周相比上涨5.85元。 图3年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 24810121416182123252729313335373942 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要集中于基础化工、电子与机械等行业。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有20家， 核准日期主要分布在2022年8月、9月和10月等，发行期限为6年。根据中信一级行业划分，待发行可转债公司覆盖电子、纺织服装、机械、基础化工、计算机、交通运输、汽车、石油石化、医药、银行等10个不同行业。从单只债券发行规模来看，齐鲁银 行的发行规模最大为80亿元，超过其他单一行业可转债发行规模 之和，发行规模最小的恒锋信息为2.42亿元。 公告日期 公司代码 公司名称 方案进度 证监会核 发行 规模中信一级 表2已获得证监会核准待发行名单 准公告日 (亿元) 2022/10/18 300605.SZ 恒锋信息 证监会核准 2022/10/18 2.42 计算机 2022/10/15 605138.SH 盛泰集团 证监会核准 2022/10/15 7.01 纺织服装 2022/10/15 601665.SH 齐鲁银行 证监会核准 2022/9/16 80.00 银行 2022/10/14 002120.SZ 韵达股份 证监会核准 2022/10/14 24.50 交通运输 2022/10/14 601208.SH 东材科技 证监会核准 2022/10/14 14.00 基础化工 2022/10/13 003004.SZ 声迅股份 证监会核准 2022/10/13 2.80 电子 2022/10/12 603757.SH 大元泵业 证监会核准 2022/10/12 4.50 机械 2022/10/10 605358.SH 立昂微 证监会核准 2022/10/10 33.90 电子 2022/9/27 601058.SH 赛轮轮胎 证监会核准 2022/9/27 20.09 基础化工 2022/9/24 605128.SH 上海沿浦 证监会核准 2022/9/24 3.84 汽车 2022/9/21 603890.SH 春秋电子 证监会核准 2022/9/21 5.70 计算机 2022/9/21 603896.SH 寿仙谷 证监会核准 2022/9/21 3.98 医药 2022/9/21 603867.SH 新化股份 证监会核准 2022/9/21 6.50 基础化工 2022/9/15 300709.SZ 精研科技 证监会核准 2022/9/15 5.94 电子 2022/9/8 300041.SZ 回天新材 证监会核准 2022/9/7 8.50 基础化工 2022/8/27 300975.SZ 商络电子 证监会核准 2022/8/27 3.97 电子 2022/8/26 300876.SZ 蒙泰高新 证监会核准 2022/8/26 3.00 石油石化 2022/8/20 300891.SZ 惠云钛业 证监会核准 2022/8/20 4.90 基础化工 2022/6/9 002645.SZ 华宏科技 证监会核准 2022/6/9 5.15 机械 2022/5/24 688219.SH 会通股份 证监会核准 202