2022年三季报点评：海缆业务阶段性承压，毛利率环比改善

报告基本格式说明。报告正文全文字体大小为 事件：2022年10月27日，公司发布2022年第三季度报告，2022年 维持评级 推荐 软雅黑，深灰色（红76/绿77/蓝79），缩进左右当前价格：78.18元 前三季度实现营收56.64亿元；同比下降1.88%；实现归母净利7.36亿元， 行、段后0行，行距为固定值15磅。 同比下降23.43%；实现扣非归母净利润7.54亿元，同比下降21.03%。单季度来看，22Q3公司实现营收18.05亿元，同比下降24.36%，实现归母净利润2.14亿元，同比下降34.04%、环比下降12.30%。 分析要点小标题。分析要点首句为本段观点提号。格式为微软雅黑10号，红色（红192/绿0/蓝正文要求一致，无特殊格式。 海缆业务阶段性承压，毛利率环比改善。22Q3公司主营业务收入17.96 整体写作要求。首页撰写应简明扼要、层次清写，而应该突出公司的核心看点，逐条分析，并应 亿元，同比下降24.68%，其中陆缆系统收入10.67亿元，同比下降4.82%， 论相呼应。多使用定量分析来支撑研究结论，避免投资建议：必须包含公司盈利预测、估值水平 环比下降12.76%；海缆系统收入4.69亿元，同比下降52.86%，环比下降57.21%；海洋工程收入2.59亿元，同比下降3.05%。22Q3公司业绩有所下滑，主要原因在于国内海上风电抢装潮的结束及疫情影响建设有所延缓，部分海缆项目交付延后，且2022年新增海缆订单交期基本在2023年及之 且应逻辑自洽，并体现专业审慎的精神。 分析师 邓永康 执业证书：风险提示：S0100521100006必须包含风险提示，并应有针对性 电话：邮箱： 021-60876734 dengyongkang@mszq.com 后，报告期内海缆系统收入同比减少5.26亿元。盈利水平方面，22Q3公司毛利率为23.50%，环比提升2.92Pcts，预计主要原因包括：1）海缆产品中有高毛利率的脐带缆交付确认收入，结构性拉高海缆业务毛利率水平；2）三季度以来大宗商品价格持续下降，提高陆缆业务毛利率水平。 研究助理王一如 执业证书：S0100121110008电话：021-60876734邮箱： wangyiru@mszq.com 在手订单饱满，产能建设提速。在手订单方面，截至22Q3末，公司披露在手订单94.45亿元，其中海缆系统58.12亿元，陆缆系统23.67亿元、海洋工程12.66亿元。产能扩张方面，根据公司公告，目前公司正在进一步深化南部产业基地（广东阳江）的产能规划，将同时启动一、二期项目的建设，涉及海缆、陆缆两个产业板块，相比原有的设计产能有所增加。 相关研究 1.东方电缆（603606.SH）2022年半年报点评：交付节奏短期压制业绩，订单结构趋于优化-2022/08/08 2.东方电缆（603606.SH）2022年一季报点评：业绩符合预期，业务稳健发展-2022/04/23 3.东方电缆（603606.SH）2021年报点评：在手订单饱满，龙头地位稳固-2022/03/26 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收85.40/125.17/150.83亿元，归母净利润分别为11.09/19.45/24.05亿元，现价对应PE倍数48x/28x/22x。维持“推荐”评级。 风险提示：海上风电政策导致产业投资放缓；上游原材料价格剧烈波动； 行业竞争加剧；疫情持续的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）