22Q3业绩点评：Q3业绩扭亏为盈，看好后市业绩弹性

沪光股份（605333） 证Q3业绩扭亏为盈，看好后市业绩弹性 券 研——22Q3业绩点评 究22Q3归母净利润扭亏为盈 买入（维持） 报10月27日，公司发布2022年3季度报告，22Q3实现营业收入9.45 告 行业:汽车 亿元，同比+44%，环比+50%；归母净利0.2亿元，同比+2%，环比 日期: 2022年10月28日 扭亏为盈；扣非归母净利0.18亿元，同比+7%，环比扭亏为盈。 分析师:开文明 Tel:021-53686172 E-mail:kaiwenming@shzq.comSAC编号:S0870521090002 分析师:王琎 Tel:021-53686164 E-mail:wangjin@shzq.comSAC编号:S0870521120003 联系人:马雨池 Tel:021-53696139 E-mail:mayuchi@shzq.comSAC编号:S0870122010004 公基本数据 司最新收盘价（元）26.08 点12mthA股价格区间（元）11.76-33.80 评总股本（百万股）436.78 无限售A股/总股本14.33% 流通市值（亿元）16.32 最近一年股票与沪深300比较 沪光股份沪深300 10/2101/2203/2206/2208/2210/22 177% 151% 126% 101% 75% 50% 25% -1% -26% 季度毛利率环比改善 营收端，公司Q3营收环比增速达到50%，主要是由于下游客户放量，如上汽大众、特斯拉、理想、赛力斯产量分别约40.2、19.7、3.4、3万辆，环比分别+61%、+71%、+18%、+90%。 盈利能力，随着公司重庆工厂对外供货，OEE逐步提升，22Q3整体毛利率环比改善2.67pct，至12.23%，净利率环比提升3.6pct，至2.1%。 资产端，22Q3末存货6.67亿元，环比+32%，主要是存量项目和新量产项目放量，增加原材料采购。 成长是底色，看好后市业绩弹性 投产新项目方面，2021年，公司取得赛力斯问界M5、M5EV和M7的整车高、低压线束定点、理想汽车X02、戴姆勒奔驰MMA平台电池包低压线束等项目定点，并将在22H2开始陆续贡献业绩增量。新项目获取方面，22H1公司陆续取得理想W01高压线束、智己汽车S12L高压线束和美国T公司M3热管理线束等项目定点。重庆工厂产能下半年逐步释放，未来公司成长动力十足。盈利能力方面，随着疫情的逐步控制，下游客户排产趋稳，将助力公司盈利能力逐步恢复。 盈利预测与投资建议 考虑到重庆工厂业绩贡献低于预期，我们下调公司业绩预测，预计公司2022~2024年营收分别为37、56和87亿元，同比分别+52%、 +52%和+55%；归母净利润分别为0.6、3.2和6.2亿元，同比分别 +6036%、+410%和+95%。当前股价对应2022~2024年PE分别为 167、33和17倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期 数据预测与估值 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 相关报告： 《业绩符合预期，22H2有望迎来盈利拐点》 ——2022年09月01日 《短期业绩承压不改成长底色》 ——2022年04月29日 《沪光股份（605333）深度报告：量价齐升，加速成长》 ——2021年12月29日 营业收入2448372156418727 年增长率59.9%52.0%51.6%54.7% 归母净利润-163320623 年增长率-101.4%6,035.7%409.9%94.8% 每股收益（元）0.000.160.801.55 市盈率（X）—166.8132.7116.79 市净率（X）11.0413.2010.467.44 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年10月27日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 221 176 376 685 营业收入 2448 3721 5641 8727 应收票据及应收账款 1150 1283 1790 2530 营业成本 2215 3302 4778 7299 存货 410 583 780 1194 营业税金及附加 9 14 21 32 其他流动资产 117 249 344 497 销售费用 10 13 23 35 流动资产合计 1898 2291 3289 4906 管理费用 85 130 181 262 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 123 179 254 367 投资性房地产 13 13 13 13 财务费用 26 40 49 56 固定资产 727 724 668 606 资产减值损失 -11 -5 -6 -6 在建工程 26 76 116 146 投资收益 -4 0 0 0 无形资产 98 98 98 98 公允价值变动损益 -1 0 0 0 其他非流动资产 163 166 169 172 营业利润 -18 67 355 692 非流动资产合计 1026 1076 1063 1035 营业外收支净额 0 0 0 0 资产总计 2924 3367 4352 5941 利润总额 -18 67 355 692 短期借款 661 761 861 961 所得税 -17 4 36 69 应付票据及应付账款 1025 1176 1702 2600 净利润 -1 63 320 623 合同负债 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 160 211 262 348 归属母公司股东净利润 -1 63 320 623 流动负债合计 1846 2148 2825 3909 主要指标 长期借款 292 392 492 592 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 35 35 35 35 毛利率 9.5% 11.3% 15.3% 16.4% 非流动负债合计 327 427 527 627 净利率 0.0% 1.7% 5.7% 7.1% 负债合计 2173 2575 3352 4536 净资产收益率 -0.1% 7.9% 32.0% 44.3% 股本 401 401 401 401 资产回报率 0.0% 1.9% 7.3% 10.5% 资本公积 132 132 132 132 投资回报率 0.0% 3.9% 14.2% 21.6% 留存收益 218 259 467 872 成长能力指标 归属母公司股东权益 751 792 1000 1405 营业收入增长率 59.9% 52.0% 51.6% 54.7% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT增长率 -85.5%493.0358.890.2% %% 股东权益合计 751 792 1000 1405 归母净利润增长率 -6,035.409.9 101.47%%94.8% % 负债和股东权益合计 2924 3367 4352 5941 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.00 0.16 0.80 1.55 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 1.87 1.98 2.49 3.50 经营活动现金流量 -209 -22 262 477 每股经营现金流 -0.52 -0.06 0.65 1.19 净利润 -1 63 320 623 每股股利 折旧摊销 94 108 113 117 营运能力指标 营运资金变动 -347 -243 -230 -334 总资产周转率 0.84 1.11 1.30 1.47 其他 45 49 60 70 应收账款周转率 2.21 3.05 3.32 3.66 投资活动现金流量 -181 -159 -99 -89 存货周转率 5.40 5.66 6.13 6.11 资本支出 -166 -155 -95 -85 偿债能力指标 投资变动 0 0 0 0 资产负债率 74.3% 76.5% 77.0% 76.4% 其他 -15 -4 -4 -4 流动比率 1.03 1.07 1.16 1.26 筹资活动现金流量 394 136 37 -78 速动比率 0.79 0.78 0.87 0.93 债权融资 455 100 100 100 估值指标 股权融资 0 0 0 0 P/E — 166.81 32.71 16.79 其他 -60 36 -63 -178 P/B 11.04 13.20 10.46 7.44 现金净流量 4 -45 200 310 EV/EBITDA 84.15 59.89 23.15 13.43 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报