【浙商食饮||杨骥/邱冠华】周观点速递:看好优质酒企22Q3业绩弹性(20220917) 【板块回顾】本周古井贡酒(+4.61%)、贵州茅台(+0.77%)、迎驾贡酒(+0.24%)、今世缘(+0.17%)涨幅为正,而舍得酒业 (-12.14%)、水井坊(-8.19%)、酒鬼酒(-8.18%)涨幅居后。 其中:古井贡酒、贵州茅台受益于回款&动销&库存表现优异,22Q3业绩确定性强&具弹性,本周涨幅居前;而舍得酒业则因回款进度位居行业略后&金徽酒控股股东将变更为亚特集团(原为豫园)等影响市场情绪,同时水井坊/酒鬼酒均因动销仍略承压跌幅居前。 【原因分析】我们认为当前板块表现平淡,主因: ①自上而下看:市场认为偏宏观指标拐点未到;我们认为:当前消费处于复苏阶段,看好后续经济增速上行带来的消费复苏行情。 ②行业动销端:中秋国庆虽呈“结构性”繁荣,点状式疫情对市场观测行业全貌造成了一定困难;我们认为:今年中秋国庆疫情对白酒动销影响需结合区域性特征&价位特征进行分析(判断依据有:有基地市场且受疫情影响小&省外主要市场不在重灾区&高端价位&有成熟单品酒企受疫情影响最小等),整体结构分化明显,其中高端酒整体稳定,次高端酒中山西汾酒受影响最小,区域酒龙头确定性强。 ③行业库存端:主要酒企库存相较去年同期均有所增长,市场担忧若动销不及预期或造成库存持续高企,进而影响来年开门红;我们认为: ①22Q3酒企将在加速发货下,把稳价工作作为重心,甚至部分酒企渠道仍有价盘继续上移预期,酒企经营表现健康&具潜力;②库存略高为在当前环境加速抢占市场的必要动作,并不代表渠道不健康。 ④行业回款端:酒企间回款进度分化较大,部分酒企主要单品回款进度略不及预期,而古井贡酒、洋河股份等酒企已完成全年回款任务;我们认为:由于今年双节间相差20天,当前节点部分酒企回款进度较往年略慢为正常现象,预计9月底回款进度可达持平。 ⑤22Q3业绩端:市场担忧酒企22Q3业绩或有不及预期可能;我们认为:贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等优质酒企各方面势能仍持续释放,22Q3业绩兼具确定性&弹性。 【投资建议】在疫情多点爆发的情况下,我们应拆分酒企市场结构/需求韧性等筛选结构性机会,并通过以下条件筛选优质标的。 短期担忧情绪不改优质酒企向好经营发展趋势,坚持布局两条主线:中长期确定性(贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒等);阶段性弹性 (舍得酒业、山西汾酒、迎驾贡酒等);三年一倍股(五粮液)。